金價漲勢未止 波動性不容忽視

筆者認為，在投資市場中，資產價格急升後，即使基本面沒有明顯改變，也容易出現波動。
2025年金價已上升65%，並創下53次歷史新高，主要受黃金需求帶動。
根據黃金協會的報告，2025年黃金整體需求突破5,000噸歷史高位。誠如筆者早前分享，央行購金及投資需求支持了金價上升，預期這兩大需求仍然是未來支持黃金的重要因素。
2025年，環球央行購金節奏有所放慢。

環球央行買金數量下跌

參考歷史數據，環球央行購金的步伐可分為三個階段：由2010年至2021年，央行平均每年購金約473噸；2022至2024年，每年購金數量突破1,000噸；直至2025年，數量回落至863噸。

由此可見，央行買金數量下跌，可能與金價已升至歷史新高有關。
投資者方面，黃金交易所買賣基金（ETF）對於黃金儲備的需求，於2025年創歷年以來的第二高，數量達800噸。
筆者相信，這方面的需求主要來自投資性質，在美國聯邦儲備局維持寬鬆政策，以及地緣因素的宏觀環境下，黃金的投資需求仍然存在。
不過，相比起央行的剛性需求，與投資相關的需求預期較為波動。
早前，美國總統特朗普提名沃什作為下任聯邦儲備局主席的候選人，有分析指這位候選人或會偏向「鷹派」，令市場改變弱美元的預期，美匯指數隨即反彈至接近97水平附近，促使金價進一步下跌。

長年期債息上升幅度有限

不過，消息公布後，利率期貨仍然維持全年減息兩次及年中減息機會較大的預測。
另一方面，長年期債息上升幅度亦有限，下任主席是否如市場預期般「鷹派」？仍然有待觀察。
相反，有分析指出是次金價下跌，是基於黃金相關的衍生工具倉位調整，由漲勢中買入轉為跌勢中拋售，觸發了止蝕機制，引發連鎖虧損加劇黃金的跌勢。
綜合市場分析，筆者認為此原因與金價下跌的關係相對較大，這亦說明升得愈急，跌也愈急的可能。
筆者認為，即使金價的漲勢未止，但隨著每次創新高，波動性亦必然更大，投資者應注意下行風險。