環球中小型股 市場常忽略投資亮點

結構上，環球中小型股長期處於「持倉不足」狀態，分析員覆蓋亦相對有限。在可投資範圍內，不少公司研究報告寥寥可數，甚至是「零覆蓋」。當市場缺乏足夠資訊與關注，股價就更容易偏離基本面，優質股可能被忽略，風險亦可能被誤判。
這亦是為何被動投資在這裡非最佳工具，因為持有一籃子股票而缺乏挑選，可能會因無意中買入財務狀況較弱或業務模式逐漸惡化的公司。
要捕捉因「缺乏關注」而持續存在的錯價機會，最實際的方式便是主動選股，建立「由下而上」的研究基礎。

小型股盈利更易達複利效果

自上世紀90年代末期以來，環球中小型股整體的長線盈利增長往往優於一般型股，這優勢在市場見底後尤其明顯：一間具有能力的小型企業，要將收入由1億美元，擴大至10億美元，難度本來就比一隻巨型股以相同比例增長容易得多。

推動回報的三大因素包括：起點估值較低；透過再投資帶動盈利更快增長、以及溫和的股息優勢。更重要的是「新增投資資本回報」（incremental ROIC），亦在回報率改善與充足再投資機會並存的情況下，推動企業長線價值持續累積，即使當時市場短期內未必能即時反映。
過往30年的全球化年代，市場最重視規模效益、集中式供應鏈，以及強勢品牌。如今，趨勢轉向「韌性優先」：供應鏈縮短、本地採購比例提升，業務策略亦需顧及關稅與地緣風險。
這種轉向往往利好工業、原材料、商業服務，以及細分消費品類別中的本地龍頭企業，而這些行業在中小型股之中佔比較高，「近岸生產」（near-shoring）成為不少企業的選項。

同樣的邏輯亦適用於科技應用。中小企業組織架構較扁平，往往更能快速部署提升生產力工具，包括結合人工智能（AI）軟件。由於人力成本在中小企業盈利中通常佔比較高，即使效率僅有溫和提升，也能對利潤率帶來更顯著的改善。
中小型股長期是全球併購（M&A）活動的主要對象，因此成為投資回報的主要推動力。收購溢價一般平均約30%，反映收購方願意以高於公開市場的估值為這些業務出價。策略性買家與私募基金經常沿市值楷梯向下進行「加購式」（bolt-on）收購，以帶動增長或獲取專門能力。
在目前市況下，小型股相對大型股存在罕見的偏大折讓幅度，收購者可以用更低估值倍數買入增長資產。這種持續的收購需求，自然為估值水平提供支持。

對願意做研究、以價值投資取向作長線部署的投資者而言，在較低的入場水平、更佳的增長潛力與結構性順風的背景之下，令當前成為值得關注投入的時機。

駿利亨德森投資

駿利亨德森投資組合經理Nick Sheridan

駿利亨德森投資是一家環球主動式投資資產管理公司，憑藉獨具慧眼的投資觀點、紀律嚴明的投資流程，及世界級的服務，務求協助客戶界定及實現卓越的財務成果。截至2023年9月30日，

駿利亨德森投資資產管理規模約為3,083億美元，聘用超過2,000名員工，辦事處分佈在全球24個城市。駿利亨德森投資總部位於倫敦，並同時在紐約證券交易所和澳洲證券交易所上市。