基金年升12.4% 跑贏恒指 邦德梁江:呢個月份可以加倉|投資有道

基金年升12.4% 跑贏恒指 邦德梁江:呢個月份可以加倉|投資有道

【基金.投資有道】年初至今恒指大幅波動,惟邦德梁江管理的「邦德大中華機遇基金」增長超過12.4%,跑贏同期恒指。因為他管理的基金在逆市期間的抗跌力不俗,足以保持勝果以免倒輸。
撰文:Smart ED編輯部|圖片:中新社、unsplash、新傳媒資料室

邦德大中華機遇基金 防守性強

梁江強調「邦德大中華機遇基金」在逆市期間的防守性較強,即使在爆發百年一遇金融海嘯的2008年期間,該基金基金單位價格下跌16.5%,惟同期恒指急跌48.2%。他強調在大市上升期間,基金表現還可以,惟在跌市期間表現較大市為佳。

截至5月底止,「邦德大中華機遇基金」基金單位價格上升8.9%, 同期該基金的基準指數摩根士丹利中國指數上升4.1%,該基金跑贏基準指數的表現。倘以年初至截至週四止數據,該基金增長12.4%,較同期恒指表現高出2.2個百分點。

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梁江強調「邦德大中華機遇基金」在逆市期間的防守性較強。圖片:中新社

基金有19隻長倉股份

梁江坦言有七、八成工夫用於選股,集中火力投資高質量公司;餘下工作則是部署沽空期指及個股。參考「邦德大中華機遇基金」在5月基金單張,長倉股份達19隻; 而短倉股份僅6隻。

所謂高質量公司,梁江著重上市公司現金流多於盈利。因為盈利只是會計師及上市公司管理層的意見,而現金流則是企業創造價值的所在。

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參考「邦德大中華機遇基金」在5月基金單張,長倉股份達19隻。圖片:新傳媒資料室

上市公司計算盈利時,會涉及一定程度的會計假設。即使純利有所增長,可能只是透過增加應收賬,由賣貨方借錢給買貨方購買自己的產品來促成銷售增長。然而,應收賬有機會收不回來,實屬不健康。

梁江選股時還會考慮相關公司商業模式是否擁有護城河,例如業務受到一定程度保護,或擁有定價權,或者客戶黏性高,業務週期性不是這麼強,均是梁江選股準則。

另外,上市公司管理層要照顧小股東的利益,也是梁江選股時注意事項。例如大股東和小股東利益要一致,不會胡亂發行股票以攤薄股東權益。

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梁江選股時還會考慮相關公司商業模式是否擁有護城河。圖片:新傳媒資料室

選股著重現金流

梁江另一個選股條件為估值合理。故他從中、港及在美國上市約6,300隻中資股篩選,符合強勁現金流等條件的股票不超過300隻;而投資倉位不超過30隻,一般而言,基金持股不會低於20隻。

數基金現時持有的股票,離不開消費股、科技股,例如騰訊、友邦保險(01299)、平保、貴州茅台(600519)。提起茅台,梁江坦言曾經持有茅台,但中途賣出,直至去年第四季才重新買入。

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數基金現時持有的股票,離不開消費股、科技股,例如騰訊、友邦保險。圖片:新傳媒資料室

去年茅台公布第三季業績,純利增長僅得單位數百分點,股價應聲急跌,形成趁低吸納的機會。因為當時投資者認為茅台純利增長20%才是正常,擔心銷售渠道可能涉及不規範的問題,導致純利消失得無影無蹤。

惟去年第四季梁江順勢買入,茅台也不負所託。其股價也由去年底的590.01元人民幣,急升至今年最高990元人民幣。梁江強調,該基金持倉也有特色之處,就是持有公路股、電訊股及公用股。經過精挑細選,這些股票佔基金比重達20%。

惟基準指數未必會加入很多這類股票,故指數也未能反映到這些股票的升勢。梁江投資公路股著重其地區性壟斷,因為公路落成通車後,除非附近有新建成的公路;否則,公路股就會壟斷該地區車流量。

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梁江強調,該基金持倉也有特色之處,就是持有公路股、電訊股及公用股。圖片:unsplash

公路股具壟斷性

近日梁江去歐洲公幹,要從意大利去瑞士,奈何因為白朗峰隧道維修,原本三小時的路程變成五小時。梁江指出,雖然公路股是不起眼的股票,惟客戶倚賴性強,可取代性不是這麼高。現時市場上共有20至30隻公路股,惟並不是每隻公路股的質素相若,因為公路股管理不一定很照顧股東利益。

理論上,公路建成後的維修費用低,自由現金流強勁,有條件分派純利70%。惟有公路股的股息分派比率不足70%,卻將現金流用於購買金融資產。梁江強調不會投資這樣的公路股。
梁江強調,投資公路股前要深入調查公路資產會否有新建成公路力入競爭,也要調查管理層是否靠譜。

現時該基金持有越秀交通基建(01052)、粵高速A(000429)股息率超過6厘。惟公路股核心增長有5%,如果股息率不變, 股價也會同步增長。公路股的股價升幅加上股息所帶來的回報超過10%,梁江感到相當滿意。因為公路股達到溫和及穩定增長這個目標。

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現時市場上共有20至30隻公路股,惟並不是每隻公路股的質素相若,因為公路股管理不一定很照顧股東利益。圖片:中新社

雖然公路股的核心增長為5%,表面上較內地經濟增長6.4%為低。惟經濟增長涉及槓桿,而公路股在沒有槓桿的情況下達至5%增長,可見公路股較為優質。梁江旗下基金也有投資電訊股,如中信國際電訊國際(01883)及香港電訊—SS(06823)。

展望未來,梁江認為第二季及第三季中資股純利增長將會放緩。然而,第四季純利增長率有機會回升,因為去年第四季宏觀經濟頗差,形成較低的純利基數,故第四季純利增長可看高一線。

故梁江相信股市會跟著經濟增長放緩及純利增長放緩走,相信第三季港股沒有甚麼表現。
故現時不用急於吸納,估計在7月、8月將會出現低吸機會。該基金現時持倉水平約55%;餘下為現金,正在等候低吸的機會。

當踏入第四季,屆時中、美有機會簽署貿易協議;加上去年第四季純利增長有機會重新加快,恒指有機會上望30,000點水平。

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梁江相信股市會跟著經濟增長放緩及純利增長放緩走,相信第三季港股沒有甚麼表現。圖片:中新社

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