申洲國際市佔率提升!可看高一線|姚浩然|投資有道

申洲國際市佔率提升!可看高一線|姚浩然|投資有道

美國聯邦儲備局議息後,一如市場預期減息0.25厘;但委員對未來息口去向現分岐,令巿場對進一步減息的預期下降。聯儲局主席鮑威爾在議息後的記者會上表示,會重新研究何時擴大聯儲局資產負債表的問題,重燃投資者對重啟量寬的憧憬。
撰文:姚浩然 | 圖片:新傳媒資料室

內地9月16日公布多項經濟數據,顯示投資、消費及工業增長均遜於市場預期。8月份全國規模以上工業增加值,按年增長幅度只有4.4%,遠遜於市場預期的5.2%升幅,創自2002年2月以來最低水平。另外,8月份社會消費品零售品總額按年增幅為7.5%,遜於巿場預期的7.9%增幅。

國慶前A股有支持

投資方面,內地今年首八個月固定資產投資按年增長5.5%,輕微低於預期的5.6%,較今年首七個月回落0.2個百分點。內地經濟主要依靠投資、消費及製造業「三頭馬車」所帶動,8月份經濟數據遜於預期,由此可推測第三季整體經濟下行壓力仍大。

人民銀行已於週一全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,目的是確保有更多資金流向實體經濟,以紓解經濟下行壓力。鑒於內地8月份全國居民消費價格(CPI)同比升幅達2.8%,創下自2018年2月以來年半新高,人行短期減息空間減少;9月17日縮量續作中期借貸便利(MLF),利率維持不變,市場降息預期落空,內地股市借勢回落整固。

不過,巿場仍憧憬當局於未來一季繼續推出刺激經濟政策以穩定經濟;加上,中、美貿易談判近日雙方均釋出善意,為貿易戰降溫及為下月貿易談判營造利好氣氛。筆者預期,在10月1日70週年國慶前,內地股巿反覆向好的機會較大,對港股也屬正面。

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圖片:中新社

環球股市從低位回升

在美國債息回升、2年期與10年期國庫債券孳息率「倒掛」情況改善下,環球股市亦從低位回升。這次反彈,側重於一些相對較落後及估值較低的價值型傳統股份,如銀行及金融相關股份;相反,增長型股份則成為被沽出換馬對象。筆者認為,在經濟增長較慢的情況下,傳統股的盈利增長能見度較低,長線股價表現難有作為;反而一些業務能見度較高的增長型股份,長線而言可提供理想的回報予投資者。

申洲國際(02313)可算是一隻業務能見度較高的增長型股份,截至6月30日止六個月,集團銷售額達約102.79億元人民幣,較2018年同期增長12.2%。當中,運動類產品銷售額佔總銷售額約71.7%;而來自運動類產品銷售額的收入較上一年同期上升約18.6%。

休閒類產品銷售額佔總銷售額約23.1%;來自休閒類產品銷售額的收入較上一年同期上升約9.7%。下半年業績可改善內衣類產品銷售額佔總銷售額約為4.5%;來自內衣類產品銷售額的收入較上一年同期下降約35.8%。期內集團毛利率下降1.4個百分點,至30.9%;股東應佔淨利潤約為24.16億元人民幣,較上一年同期上升約10.9%。零售業務表現不理想,按51%股權佔比分攤錄得約8,294萬元人民幣虧損;若剔除零售業務之虧損,期內股東應佔淨利增長約13.3%。

受零售業務表現欠佳所影響,申洲2019年度的中期盈利略遜預期,但筆者認為零售業務的負面影響及原材料庫存撥備所影響減少,下半年業績亦有改善空間。中、長線來看,集團於越南的新成衣生產基地已初步建成,並開始逐步增加員工規模,而於柬埔寨的新成衣工廠於期內正式開工建設,未來將可以大幅增加產能,日後有助增加對Nike、Adidas及Puma供貨的巿佔率,盈利能見度高。

受大股東減持消息拖累,申洲股價9月20日下挫3.9%,收報104元。以現價計,2019年度預期巿盈率約25倍,未來兩至三年每年每股盈利增長幅度介乎23%至28%,巿盈增長率PEG低於1倍,估值吸引,中、長線投資價値高。倉位方面,上週未能成功吸納中升控股(00881),下週計劃繼續在24.3元或以下吸納1,000股中升,及在105元或以下吸納500股申洲。

作者聲明:本人持有中海物業(02669)、創科實業(00669)、中國平安(02318)、友邦保險(01299)、騰訊控股(00700)、中國生物製藥(01177)、華潤置地(01109)及港交所(00388);另關連人士包括客戶持有申洲國際(02313)、中升控股(00881)、新鴻基地產(00016)、中海物業、創科實業、平保、友邦、華潤置地、中國生物製藥、銀河娛樂(00027)、港交所及騰訊。

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