股息王Illinois Tool Works 業務範疇廣泛 趁調整吸納｜投資有道
撰文：Smart ED編輯部 ｜ 圖片：網站圖片
ITW的始創人Byron Laflin Smith來自美國銀行世家，1889年自立門戶成立了Northern Trust，專為芝加哥富裕人士提供銀行相關服務。其後因要為資金尋求出路，於是擔當了類似創投基金的工作，在報章刊登廣告，為有志創業者提供資金支持。廣告一出，吸引一批發明者叩門，帶來齒輪磨床的改良技術。1912年，Illinois Tool Works亦因而誕生。過去100多年來，ITW一直擔當實業家投行的角色，並不斷透過併購及投資壯大，成為美國主要工業產品及設備製造商。
現時公司八成以上員工具備工程學歷背景，專注為不同行業設計創新解決方案，服務範疇涵蓋汽車、建築、機械、化工、食品及石油行業。旗下設有七大業務部門，包括汽車部件代工、測試測量及電子儀器、食品製造設備、聚合物及石油化工產品、焊接設備、建築工具及材料，以及特殊產品解決方案。
季績表現遜預期
公司於7月底公布第二季業績，受到不利的匯兌因素影響，截至6月底止第二季收入按年減少5.8%，至36.09億美元，市場原先預計會超過37億美元；撇除匯兌因素及出售業務影響，來自自然業務之收入倒退2.8%。期內經營溢利下跌6.5%，至8.71億美元；經營溢利率24.1%，收窄0.2個百分點；純利倒退6.4%，至6.23億美元，相當於每股攤薄盈利1.91美元，下跌3%，差過市場預期。
管理層坦言，第二季旗下各業務範疇均面對市場需求放緩的情況；惟縱使如此，透過嚴謹控制成本及生產效率，整體盈利能力持續有改善，計及企業主動措施及撇除重組影響，經營溢利率實際提升0.1個百點，至24.4%。如撇除不利匯率因素、重組支出，以及出售業務所產生的虧損，每股攤薄盈利實際上升2%，期內自由現金流亦上升14%。因應目前市場需求狀況，管理層對全年展望作出審慎調整，預測來自自然業務之收入將下跌介乎1%至3%，介乎141億至143億美元，而原先估計為增長0.5%至2.5%。
全年每股攤薄盈利介乎7.55至7.85美元，略低於市場預期的7.9美元，去年同期則為7.6美元；經營溢利率介乎持平至上升0.5個百分點，去年為24.3%。
而現金流量維持強勁，預計全年自由現金流可達純利100%以上。另外，公司上半年已回購總值7.5億美元股份，並將按計劃全年回購約15億美元股份，以提升股東價值。對於ITW而言，今年第二季確實難捱，不單只收入倒退，七大業務範疇當中，只有食品製造機械業務收入錄得自然增長。
美資證券研究機構Northcoast Research看淡ITW前景，認為潛在通脹壓力及中美貿易糾紛等外圍不利因素，已影響其客戶落單步伐，令ITW部分項目有機會延遲推進。該行將ITW評級由「中性」降至「沽售」，目標價121美元。瑞信則指出，雖然ITW季度業績未算理想，管理層更因應市場需求放緩而調低全年度展望預測；不過，實際上市況於下半年已漸見改善，加上公司積極提升邊際利潤，下半年表現將會比上半年為佳。
該行因此將其目標價由124美元上調至152美元，評級維持「大市同步」。Argus Research亦預期，長線而言，ITW有能力令銷售額維持低單位增幅，並且擴大毛利率。從增加派息來看，已顯示出管理層對前景仍極具信心。
符合股神選股要求
股價方面，明顯落後於大市，所以維持「買入」評級，給予目標價165美元。眾所周知，一間美國上市公司要成為股息貴族（Dividend Aristocrats），要有最少連續25年增加股息的佳績；為數不多，每年只有50多隻。若要登上股息王（Dividend Kings）便難上加難，要有最少連續50年增加股息的輝煌紀錄。
ITW便是其中一隻股息王，過去55年來，股息年年遞增。單看2018年股息便按年增加28%；過去五年季度股息由42美仙，倍增至1美元。驕人的派息紀錄，對長線收息一族來說，自然成為首選投資對象。能夠令股息年年遞增，全靠強勁現金流量支持。
ITW另一吸引之處，是業務範疇廣泛，由食品製造機械以至建築行業都有，加上專注美國市場，種種條件都附合「股神」畢菲特的選股要求。亦難怪巴郡（Berkshire Hathaway，美股代號：BRK.A）去年物色大型收購時，市場一度揣測ITW是潛在目標之一。ITW去年初股價呈現弱勢，今年1月曾經回落至120美元水平，之後迅即回升，重上150美元關口。作為增長型投資者，建議應將ITW加入觀察名單，伺機吸納作長線持有。
