港股反撲27,000點 揭基金贏家搶攻絕招

港股反撲27,000點 揭基金贏家搶攻絕招

年初至今,港股為全球其中一個表現最差的市場,因為恒生指數僅升1.8%,相反,中美雙方因貿易戰而劍拔弩張,A股及美股竟不跌反升。年初至今,內地的上海證券綜合指數竟上升19.2%,美國的道瓊斯工業平均指數也上升13.6%。換言之,港股恍如是中美貿易戰的大輸家。 今年投資環境如此艱難,截至8月底止,有兩位基金經理仍能逆市賺取逾20%回報,他們分別是豐盛金融資產管理部董事黃國英及安聯投資基金經理黃瑞麒。由他們「唱雙簧」,披露逆市贏錢背後的秘辛,再交代他們於新一輪中美貿易談判後的最新部署;難得他們願意傾囊相授,投資者不容錯過。

撰文:Smart ED編輯部  | 圖片:新傳媒資料室

香港經濟前景 差過沙士

去年3月開始爆發中美貿易戰,本週雙方展開新一輪談判。惟近日中美關係陰晴不定,既有壞消息也有好消息掩至,10月11日恒生指數低見25,521點後急升26,308點收市(見圖一),逼近27,000點水平。其實27,000點水平和牛熊線僅一步之遙,故成功挑戰27,000點意義重大。上週中美貿易談判消息滿天飛,10月8日美國商務部突然宣布對八家內地科技公司列入貿易管制名單,包括海康威視(002415)、大華股份(002236)、科大訊飛(002230)、美亞柏科(300188)、商湯科技、曠視科技、 依圖科技及頤信科技。

恒生指數反彈

這些公司不是研究人面識別,就是製造監控設備,均和人工智能(AI)應用有密切關係。美國此舉意在打壓內地發展AI步伐。 當然本週貿易戰負面消息少不了上週談得「㷫恰恰」的美國限制資本流入內地,美國政府內部正在討論實施的可能性。 中美貿易戰戰情反覆 不過,「五時花六時變」為美國總統特朗普本色,10月10日傳出特朗普有意釋出善意,准許部分美國企業向華為供應非敏感零件,有指已向小量美國企業批出許可證,可以再向華為供貨。

港股反撲27,000點揭基金贏家搶攻絕招

今年5月特朗普以國家安全為由,禁止華為購買零件。 豐盛黃國英指出,中美爆發貿易戰超過年半時間,「關稅加咗唔知幾多」,投資者開始適應了「製造業歸製造業,消費歸消費」的投資章法。只要沒有波及消費,投資者還可以接受中美雙方進行角力。 現時投資者的心態為貿易戰只是打死製造業,並未打死消費,故投資者戀棧消費股,「當作避風塘般」;不論中、港股票,都是僅得消費股股價徘徊於歷史高位。

雖然中美貿易戰反覆,惟黃國英更擔心香港經濟難以回復舊觀。 現時香港經濟較2003年爆發「沙士」惡劣,因為生意難以正常運作,今次有別於2003年般有「自由行」政策出台,故他對於前景看法悲觀,形容現時香港經濟為「未見過咁差,從來未有過咁差」。 黃國英擔心近日香港經濟所受的打擊,有機會超越1997至2003年期間連續六年的衰退,期間經歷亞洲金融風暴、美國「九一一」恐怖襲擊及沙士衝擊。 他指出,當時普羅市民還「有得博」,惟現時部分生意人的心態為倒不如去馬來西亞、台灣告老歸田,所以營商活力較當時為差。 按黃國英理解,部分有實力的中小企東主無心戀戰。

雖然租金回落,有助減低創業成本,但他懷疑有多少年青人會「拋個身」出來創業。因為做生意為持久戰,異常折磨意志,不會有很多創業者捱得過;可能開舖一星期門可羅雀,倒不如打退堂鼓。 經濟持續不景氣,坊間不少投資者認爲最壞情況已過;相反,他認爲最壞情況尚未出現。他認為,本港經濟受創程度會持續增加,未來會出現失業率急升。他說:「現時失業率上升得慢的原因是生意集中在大企業,可以支持他們多撐一年半載,之後就覺得難捱。」

雖然香港面臨經濟衰退,惟港股卻不會爆發股災。黃國英指爆發股災有兩大條件,投資者高槓桿及上市公司債台高築,惟兩個條件都不太存在。 現時有別於1997年投資者流行用股票融資重錘出擊,現時僅以牛熊證形式博取回報。反而局限了潛在跌幅。 另一方面,上市公司汲取了1997年高度借貸的教訓,由當時至今不斷減債,也不易觸發股災。 不過,現時港股最大問題是陰乾,下跌過程有秩序,但後果慘烈,投資者買股票興趣大減。

換匯交易防脫鈎

近年黃國英不時接觸行外人,感受普羅市民對投資股票的興趣。 他的觀感為「(散戶覺得)香港公司無理由買;貿易戰死緊,內地公司唔會買,美國公司又唔識買,變成A股、美股及港股都唔買。」 他指出,現時仍然活躍股壇的投資者唯一的求生的辦法為「任何地方股票都可以買,唯獨純粹以香港市場為基地的股票不能沾手」。 今年A股跑贏港股,安聯黃瑞麒指出,如果將觀察時間拉長至由2017年至今,反映在岸中資股表現的MSCI中國A股在岸指數,仍然跑輸由離岸中資股市場組成的MSCI中國指數。

2018年第四季A股市場出現超賣,故今年A股出現正常化市況,尤其在首季出現明顯反彈。 以往投資者印象是A股估值較離岸市場的中資股昂貴。 不過,情況已經改變,MSCI中國A股在岸指數及MSCI中國指數市盈率同樣是12倍。 除貿易戰及股災威脅外,現時香港上空籠罩著聯匯脫鈎的風險,「金融大鱷」巴斯(Kyle Bass)揚言會狙擊港元。 黃國英坦言不相信聯匯脫鈎,惟其旗下基金以美元報價,他以換匯交易(FX Swap)管理港元貶值的風險。

當港元脫鈎,甚至貶值時,基金也不會因為持有以港元報價的港股而錄得匯兌虧損。 對於普羅市民而言,未必有條件開立換匯交易,惟可以透過買入收入來源在香港以外地區的股票,例如大多數的中資股,他相信這些股票在港元貶值時,其以港元報價的股價會錄得升幅。然而,亦僅能對沖部分風險。

豐盛黃國英: 純港股有得彈無得升

近日社會運動愈演愈烈,港股疲不能興。然而,在如此低迷市況下,入行30年的豐盛黃國英親自管理的「英明伙伴絕對回報基金」,年初至8月底的報為24.8%,他披露,上半年靠美股、中資零售股及「本地薑」貢獻回報。惟近日已經大幅減持純粹香港業務的股份,集中火力投資美股及中資股。黃國英坦言,年初「英明伙伴絕對回報基金」投資組合有別於其他中國股票基金,因為前者持有純粹香港業務公司佔投資組合的比例偏高,比重逾20%。惟近日大幅減至8%。

在社會運動爆發初期,黃國英已經決定要減持「本地薑」 。 他指出,當時主要是減持新世界發展(00017)、港交所(00388)、 新創建集團(00659)及友邦保險(01299),第二輪才沽出冠君產業信託(02778)及陽光房地產基金 (00435),最後才是減持新鴻基地產 (00016)。

豐盛金融資產管理部董事黃國英
豐盛金融資產管理部董事黃國英

減持新地鎖定利潤

去年黃國英開始大手買入新地,今年股價最高升至142元,高峰期曾持有價值超過1億元的新地股票。 不過,他等到新地確認轉勢才減持,第一注在128元減持,而平均減持價為110元水平,現時持有新地倉位為高位時的六分之一,只剩下價值約1,000萬元新地股價而已。 值得一提的是,黃國英亦有減持愛股港鐵公司(00066)。過去五年港鐵股價呈現慢牛式升市,惟隨社會運動升級,港鐵股價由高位55.5元調頭回落,更一度跌穿43元水平。

他表示,全盛時期其管理基金曾持港鐵60萬股,佔投資組合比重逾2%,但現時減持至20萬股左右,只佔全盛時期的40%。 他預料包括港鐵在內的純粹香港業務公司之股價「有得彈無得升」。港鐵股價或可反彈46至47元水平,惟長期投資價值甚低。 除了幅減持港股鎖定利潤外,他跑贏大市靠持有中資股及美股,例如安踏體育(02020)、海底撈(06862)、華潤啤酒(00291)等。

另外,他亦在年初時減持雲運算股票,例如Salesforce.com(美股代號:CRM)以鎖定利潤。 黃國英總結最新環球股市市況為,「消費股升,製造業股跌,科技股波動」,長線仍看好消費股,增長較爲穩定安全。 有品牌的消費股具吸引力,例如雀巢(Nestlé,歐股代號:NESN)、 寶潔(Procter & Gamble,美股代號:PG)等巨型企業可以受惠於低息環境,雀巢是黃國英五大持股之一(見表一)。

英明伙伴絕對回報基金五大持股

投資者戀棧消費股

上文提及黃國英對純粹香港業務股份仍然保持戒心,惟繼續擁抱霸權股及變革股兼備的策略。 所謂霸權股是指在個別領域擁有壟斷地位的股份,例如以前的香港地產股,坐擁優質物業以賺取穩定的現金流,甚至有能力按時加租;霸權股擔當穩定投資組合的角色。 然而,香港政治形勢愈趨緊張,香港地產股投資價值褪色,黃國英改以環球消費股充當投資組合內的定海神針。 他笑言現時投資者對回報要求極低,甚至抱著輸少當贏的心態,故現時有十數萬億美元的債券呈現負孳息,即是債主要倒貼債仔利息也甘之如飴,雀巢發行的債券竟是負孳息。 由此可見,投資者戀棧現金流猶如債券般穩陣的股票,環球零售股具有強勁的品牌,生意有力穩定增長,投資者就心滿意足。

投資新興行業 零成本揸Beyond Meat

黃國英仍然看好COSTCO(美股代號:COST)。過去五年,COSTCO股價累升1.3倍,惟黃國英仍然勇於加注,因為其營運模式具有破壞性創造的威力,正在改變既有遊戲規則,他坦言COSTCO有力「打死」對手。 COSTCO實行會員制,美國消費者要支付年費60美元, 當然還有一款年費高達120美元的會員計劃。消費者支付會費後,心態上覺得要買入更多產品才可以回本,故間接促進每位客戶的消費。

黃國英視COSTCO在上海開設首家大賣場為集團業務蒸蒸日上的象徵。因為倘能在內地立足及進一步發展,COSTCO有龐大上升空間。 某程度上COSTCO屬改變超級市場現況的變革股,黃國英也熱衷投資未知新興產業,過往曾經投資比特幣(Bitcoin),近年也有投資人造肉概念股Beyond Meat(美股代號:BYND),因為他洞悉到人們再大量進食動物肉,將會危害地球安危;加上近日瑞典少女就環保問題作出控訴,令Beyond Meat的投資概念得以持續。

當然黃國英已經沽出部分Beyond Meat持股,故現時其持有的貨尾已經變成零成本,讓利潤滾存(Let the profit run),以坐待人造肉的投資概念繼續發酵。 看好雲運算股票 此外,黃國英繼續看好雲運算股票,認為調整已經足夠,決定重新吸納這些股份。同時,他看好評級機構類股份,例如穆迪(Moody’s,美股代號:MCO)及標普全球(S&P Global,美股代號:SPGI)。 因為投資者愈來愈受不了股市的大上大落,他們開始考慮投資債券。

故未來債券將會普及化,但投資者又不放心買沒有評級的債券,故將會掀動對評級服務的需求。由此路進,債券交易平台的股份也是黃國英投資目標。 雖然黃國英不再戀棧純粹香港業務的股份,惟不忘中資股投資價值,尤其是消費股,繼續持有安踏、海底撈、華潤啤酒。他投資華潤啤酒的原因為憧憬晉身藍籌股。雖然百威亞太(01876)市值更大,惟上市時間更短,未必能在短期內染藍。 上文僅涉足黃國英的部分愛股,至於其他愛股將在下文全面剖析。

安聯黃瑞麒: 三路出擊食尾餬

大市今年表現反覆,投資者未必每次都能掌握大市走勢。惟由安聯黃瑞麒掌舵的「安聯全方位中國股票基金」,今年首八個月回報為25.26%;而該基金的基準指數為MSCI全中國指數,同期回報為15.1%。由此可見,基金表現大幅跑贏基準指數約10.16個百分點。到底當中有甚麼投資秘訣,年內餘下時間如何部署?以下為投資者詳細剖析。

該基金跑贏大市,原因是集中火力選股。 一直以來不少投資者認為在大市轉差時應保留更多現金,但是他並沒有跟隨市場一貫做法,反而以進取為主。 基金並沒有採取「由上而下」來做行業配置,亦沒有減持或增持特定行業。 只是在每一個行業中選取一些認為可以跑贏同行其他的企業來投資,即是盡量選擇一些成長股,特別是找尋一些受惠於中國結構轉型的行業或企業,如消費、醫藥、科技,以及工業等。 因此基金亦增持了以上的股票,特別是在A股市場。

安聯投資基金經理黃瑞麒
安聯投資基金經理黃瑞麒

A股市場表現較整體大市好

此外,黃瑞麒投資股票時會定下目標價,如果接近他們所定的目標價,會再審視這隻股票有沒有上升的空間,如果沒有將會逐步減持。 在第一季時看到市場升幅很大,他們途中亦有換馬情況出現。 如A股中一些旅遊免稅店的股票、醫藥股,甚至白酒股等今年已升了超過一倍。 而消費股上有一些農業飼養相關的股,今年因為豬價問題亦升不少,部分股因升了太多而有所減持,並轉到新的個股上。 隨著A股在MSCI、富時及標普指數的納入因子不斷提升,有更多外資進入A股市場。 當中在9月凈買入的金額,已創互聯互通以來月度淨買入新高,而且外資主要流入幾個傳統行業白馬股,如銀行股,以及食品、飲料和家電板塊為主的消費股等。

在今年第三季,A股最強勢的為創業板年初至今,創業板指數累升33.3%(見表二),特別是科技股, 其中包括國產替代、半導體、電子元件、光學元件,以及電子製造等行業。 黃瑞麒指A股市場逐漸開放,多了更多投資者進入市場,但是可以看到零售投資者的比例很高,佔成交比例大概80%左右;加上平均持股時間短,令A股股價波動性很強。 同時,未來會有更多投資者進入A股市場, 因為當上年當A股正式進入MSCI指數時, 不少歐洲的客人已把資金放到A股市場,而美國的投資者就慢了一點,MSCI新興市場指數中的權重將會在年底提升至3%以上,甚至最高會到15%以上,所以會佔很大比例。

A股四大指史年偏累積升幅

對投資者來就,即使他們不想增加投資在中國市場,但因比重愈來愈多,他們亦要留意更多,即是A股市場機會又會多了很多。 當中科技類公司企業盈利,以及增長速度都會比整體大市和經濟快一點,不過資訊科技這個行業, 可能一年跑贏一年又會跑輸,因此為了撇除市場和行業層面的風險, 以及一些不確定因素,最後只集中在選股身上,從而做到不單可以跑贏大市,而且可以持續跑贏大市。

黃瑞麒指投資者可留意內地本地研發的公司,如工業、科技、半導體,以及5G設備等等。
黃瑞麒指投資者可留意內地本地研發的公司,如工業、科技、半導體,以及5G設備等等。

自主研發股票尋寶

未來受惠於中國結構轉型,黃瑞麒指在投資上會部署幾個方向,首先他看好消費升值的概念股。 根據數據顯示,內地小城市的消費潛力大,普遍在大城市生活的人都需要負擔高昂的租金及按揭,但在小城市中,租金開支佔收入的比例並不多,所以會有更多金錢來購物及娛樂。 其次,與消費服務有關的股票同樣看好,如旅遊。 第三,投資一些本地研發的公司,如工業、科技、半導體,以及第五代流動電話(5G)設備等。 有市場分析指,如果貿易戰並沒有出現,不少中國科技公司會與美國的科技公司合作,共同推出更多新產品,兩者亦能保持互惠互利的關係。

不過因為「科技戰」出現的緣故,導致夥伴關係終止,而內地為了擺脱對美國供應商的依賴,更加快了內地科技公司研發先進基礎技術的速度。 對此他認為未來幾年會慢慢明確看到,內地公司透過自己研發的產品來取代進出口貨。 在研發方面,尤其喜歡醫藥方面的研發公司。原因在去年已經實行「帶量採購」,已經對醫藥降價造成壓力,因此投資者可以投資一些研究創新藥、幫助一些醫藥企業臨床測試,及醫藥研究服務的公司。 「安聯全方位中國股票基金」的十大持股不乏醫藥股(見表三)。

安聯全方位中國股票基金十大持股

另外,雖然內地在發展半導體上較為落後,但5G上特別是一些通訊網絡,在內地採購趨勢會愈來愈明顯,因此會受惠。 黃瑞麒教路,未來一些缺乏資金或科研技術的公司將慢慢被淘汰,剩下來的那些公司投資者可以更為留意。 同時他指,今年不看好金融類股票,特別是內銀股及內房。而且雖然消費股表現不錯,但因為獲利上減少,所以亦會減持一些,不過仍會持有。

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