港股見底了嗎?逆向思維壞消息入市|蔡嘉民

港股見底了嗎?逆向思維壞消息入市|蔡嘉民

前兩天筆者與一位基金經理朋友吃飯,朋友曾在大型投資銀行資產管理部門做了超過20年,飯局中交流了不少大家對市場的看法,發現朋友在基金中已經建立了不少香港的好倉,他的看法是:「港股已經很便宜了。」

撰文:蔡嘉民|圖片:iStock、中新社

與Buy side朋友見面時,定必會談到對市場的看法、最近表現如何等等。當談到對市場的看法時,筆者往往相對其他Buy side朋友有較少話題,因為量化基金很少會加入操盤手的主觀判斷,以免影響表現;相反基金的倉位操作,都建基於策略的訊號。量化基金的操盤手,則主要集中精力於創造更多新策略,以及監察策略運行表現,從而進行優化。不過,對於非量化或自動化基金來說,基金經理的看法便極重要。

逆向思維壞消息入市

基金朋友表示,於港府引用緊急法通過蒙面法當天便做了好倉,特別是地產股。這的確是「Buy on rumour,sell on fact」的一個最佳示範,蒙面法是好是壞,看法因人而異;對於友人來說,這是個壞消息,但他卻做了好倉。

「因為短期來說,蒙面法已經是一個影響頗大的一步,有可能令矛盾加劇,對市場來說是一個壞消息;但運用逆向思維,亦降低市場變得再壞的機會。」因此,他當天大手掃入本地地產股,及後亦證明他看法正確。從當日到現時,恒生地產分類指數已上升了超過1,000點。

港股見底了嗎?逆向思維壞消息入市
圖片:中新社

問及為何做好地產股而非其他板塊,又或者港鐵公司(00066)?朋友解釋因為港鐵、優品360(02360)、富臨集團(01443)等等都是衝突的「風眼」,暫時不能碰,以降低風險。
「相反,地產股不是直接位於風眼處,但亦因為市場氣氛、市場情緒而被拖累不少,因此股價相對便宜,一旦市場氣氛變好,便會強力反彈。」以上分析來看,做好的理據就是因為壞消息已出盡,以博市場出現否極泰來的情況。

已price in營商環境變差

但投機必需擁抱中立思維,列出壞消息也是必須的。例如市場零售數據最近數月有每況愈下的現象,亦有傳零售行業的失業率不斷上升,有股民擔心這些數據還未反映出來,地產股、房地產信託基金等還有機會再創年內新低。

不過,朋友對此卻抱否定的看法:「不可能,市場的敏感度極高,價格比經濟數據領先是必定的,因此市場經已price in了經濟營商環境變差這點因素。」這點不無道理,正如澳門博彩股的股價往往比賭收數據領先;待賭收數據公布後才入市,股價早已經先一步見底了。

「要在市場中獲利,必須猜到其他市場參與者預測的,然後早一步進場。」的而且確,金融市場中投機的是未來,而非買賣一些已發生的事實,因此逆向思維非常重要。於蒙面法生效當天,筆者沒有加入主觀判斷做好或做淡,不過期權引伸波幅預測模型顯示當時引伸波幅偏高,因而沽出了勒束式短倉。當天恒指波幅指數(VHSI)約為21點,執筆時已跌至16點左右。

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