【內銀股】寬鬆貨幣政策未完結 首選招商銀行|國泰君安

【內銀股】寬鬆貨幣政策未完結 首選招商銀行|國泰君安

在美國聯邦儲備局減息以及中美貿易摩擦持續的背景下,為了穩定經濟增長、支持小微企業和民營企業融資、控制經濟風險,預計2019年餘下時間,人民銀行將會維持寬鬆貨幣政策。

撰文:國泰君安 | 圖片:中新社、unsplash、新傳媒資料室

截至2019年上半年末,內地銀行業不良貸款率為1.81%,增加了0.01個百分點;不良貸款撥備覆蓋率增加1.57個百分點至190.61%。九家主要中資銀行不良貸款率均下降,其中,農業銀行(01288)不良貸款率年下降0.16個百分點,降幅最大。除中國銀行(03988)和徽商銀行(03698)外,其餘七家中資銀行的不良貸款撥備覆蓋率均比年初上升;其中,招商銀行(03968)的升幅最大,達35.94%。

工商銀行(01398)、農業銀行、交通銀行(03328)、中信銀行(00998)先後發布了第三季度財務報告,四家中資銀行期末的不良貸款率均比年初下降,不良貸款撥備覆蓋率均比年初上升。

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招商銀行的不良貸款撥備覆蓋率升幅最大。

資產質量將保持穩定

2019年下半年,儘管內地經濟仍面臨下行壓力,但隨著經濟結構進一步優化、宏觀槓桿率趨穩、流動性環境預期將偏寬鬆、大規模減稅降費逐顯成效、支持小微企業和民營企業融資,以及包括不良貸款證券化、債轉股等市場化處置不良資產措施的推進,預計內地銀行業資產質量將在2019年下半年保持穩定,不良貸款率2019年底料為1.8%左右。

在防控金融風險、深化金融改革以及嚴監管將持續的背景下,預計信貸仍將會成為國家釋放流動性支持實體經濟發展的主要渠道,故相信2019年餘下時間人民幣貸款規模將保持平穩增長。經過2017年以來的調整後,銀行資產和負債結構已基本符合監管要求。2019年下半年,預計銀行同業資產和投資將會一定程度上恢復並錄得穩定增長。

整體上,2019年內地銀行業總貸款和總資產餘額的同比增速預計分別為12.3%和7.8%,而在今年餘下時間,預計內地流動性環境維持偏寬鬆,利率水平料將略為下降。銀行業淨息差同比將略有下滑,達2.14%左右。銀行的理財業務於2018年受「資管新規」影響而大幅調整後,目前整體上已基本符合監管要求;同時,理財子公司落地將正面影響銀行的理財業務。因此,預計理財業務對淨手續費佣金收入的負面影響,在2019年下半年將緩解,結算與清算業務、私人銀行業務、信用卡業務、電子支付業務、綜合金融業務等將錄得穩健增長。

整體上,預計內地銀行業淨手續費佣金收入增速,在2019年將一定程度上恢復;而銀行將繼續加強成本控制以提升盈利,預計成本收入比將保持相對穩定。2019年下半年,由於銀行業撥備覆蓋水平仍充裕,在預期資產質量維持穩定的背景下,銀行撥備計提壓力預計不會提升。考慮到以上所有因素,預計內地銀行業2019年淨利潤同比增速將維持平穩,達5.5%左右。

截至10月28日覆蓋的中資銀行2019年加權平均市盈率(PE)市賬率(PB)分別為5.7倍與0.7倍,當前估值仍然偏低。維持銀行業「跑贏大市」投資評級,行業首選為招商銀行。

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考慮到寬鬆貨幣政策及以上提及的因素,預計內地銀行業2019年淨利潤同比增速將維持平穩,達5.5%左右。圖片:unsplash
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