零售股榮辱互見!歐舒丹股價再試新高

零售股榮辱互見!歐舒丹股價再試新高

受近月的社會氣氛影響,本地零售股表現疲弱,個別更發「盈警」。不過,同樣有在本港經營零售業務的歐舒丹(00973)卻是例外,受中期業績造好帶動,股價自6月以來持續逆市向上,近日更在第二財季營運數據理想刺激下,創出逾四年的新高,強勢畢現,稱得上是零售股奇葩。

撰文:Smart ED編輯部 | 圖片: 新傳媒資料室

歐舒丹是國際知名天然及有機成分化妝品、健康產品零售商,業務遍及英、美、法、日、中及俄等地。全球零售點逾3,400間及直營店近1,600間。 集團10月底公布截至9月30日止未經審核季度資料,2020財年上半年的銷售淨額達7.27億歐元,按報告匯率計算增長22.1%,按固定匯率計算增長則為19%,主要受惠所有品牌及所有主要地區在第二季均錄得良好增長。

於19/20財年第二季度,按當地貨幣計算,所有地區均實現增長, 英國以增幅220.1%領先,其次為美國、中國及俄羅斯,分別增長33.7%、17%及14.4%(見表一)。 受益於蠟菊煥活雙效精華產品的成功,以及零售、網上商城及網上合作夥伴渠道的蓬勃發展,L’Occitane en Provence於19/20財年,第二季度的銷售動力進一步提升。 期內,L’Occitane en Provence、Lime Life、其他品牌、ELEMIS分別增長7.2%、5.2%、10.1%及逾30%(未經審核)。

歐舒丹第三財季按地區劃分銷表現

ELEMIS成增長催化劑

其中L’Occitane en Provence貢獻5.54億歐元,佔總銷售淨額76.3%;其次為今年3月收購的ELEMIS,其銷售及利潤在4月開始撥歸集團,帶來8,420.7萬歐元進賬。 就地區而言,英國市場的增長最快,按固定匯率的增幅約235%,惟撇除ELEMIS則僅增長10.8%;美國市場亦有26%增幅,撇除ELEMIS則為負5.1%。 按銷售渠道劃分,網絡直銷銷售額之增長達40.8%(包括ELEMIS),相當於直銷銷售總額16.2%。淨開設自營零售店21間,店鋪數目共1,593間。

單計2020財年第二季,歐舒丹銷售淨額為3.74億歐元,按報告匯率計算增長25.5%,按固定匯率增長為21.7%。 里昂發表報告,按固定匯率計算,歐舒丹2020財年第二季銷售的按年增幅符合該行預期,所有品牌均有可觀增長。 其中「Reset」精華帶動歐舒丹銷售增長7%;Lime Life受益新產品推出亦轉升5%;其他品牌亦有10%或以上的增長。 里昂表示,因微信和網紅宣傳策略,內地市場增長勢頭強勁,2020財年第二季之同店銷售升14%。

同期法國及俄羅斯市場的同店銷售分別升6%和4%;美國和香港則分別跌5%、22%,日本市場跌3%。 鑒於第三季受日本政府提高消費稅及10月的颱風影響,料日本市場的跌勢或會擴大。 該行又指,歐舒丹在2020財年開始整合ELEMIS,料可貢獻收入的12%。該品牌經營利潤率約20%,估計可為2020財年帶來2,400萬歐元的經營利潤。此外,集團打算於俄羅斯、內地及其他亞洲地區推出ELEMIS。 因應第二季銷售數據,昂調整歐舒丹的收入預測,將投資評級由「跑贏大市」升至「買入」;目標價上調至22.9元。

零售轉批發利潤增

花旗報告指,歐舒丹19/20上半財年收入(按當地貨幣計)按年升19%,高於全年中至高雙位數淨銷售的增長目標;該行預測,歐舒丹全年銷售及核心盈利分別按年升14%;營業利潤率將增加80個點子至11.4%。 花旗又認為,歐舒丹的估值吸引,較國際同業有約30%的折讓;給予「買入」投資評級;目標價18.4元。

中金發表報告,ELEMIS在英美市場的數碼營銷推廣已有理想成效,其營業利潤率亦明顯較歐舒丹核心品牌L’Occitane en Provence為高,同時集團亦積極開拓新市場。 該行相信,歐舒丹的收入結構漸由零售轉為批發,將可進一步提高整體營利率。18/19財年第二季的零售和批發分別佔收入72%、28%,19/20財年第二季已變為64%、36%,因新品牌ELEMIS和Lime Life以批發為主;而集團零售業務的盈利率僅約28%,但批發業務則有51%。

中金又指,雖然歐舒丹在港零售業務大幅下滑,幸獲英美及內地強勁的銷售增長所抵銷,重申「跑贏行業」評級,目標價15.94元。 除了大行唱好,基金亦真金白銀買入歐舒丹,ACATIS Investment 10月底申報增持了68.975萬股,每股作價約17.59元,總金額約為1213.47萬元,最新持股比例為7.04%。 按本週五(11月15日)收市價17.56元計算,歐舒丹市值近260億元,市盈率約25倍,息率1.44厘,跟幾隻低殘的本港同類股比較(見表二),自然是不可同日而語。

化妝品相關零售股估值比較

尤其值得留意的是,歐舒丹上半年度銷售表現,香港是唯一一個錄得按年倒退的市場,按固定匯率計算錄得5.6%的負增長,按報告匯率計亦倒退0.2%;同店銷售更是大幅倒退19%。由此亦可反證本港零售股的日子難過。 走勢上,歐舒丹股價受業績刺激創出19.22元的逾四年新高後,過去一週呈調整,17元為支持所在,後市可期望再次挑戰高位。

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