【中華煤氣(00003)】煤氣股價累跌15% 2厘息兼十送一紅股 新入市策略撈貨必讀|2020投資展望・焦點股巡禮(14)

【中華煤氣(00003)】煤氣股價累跌15% 2厘息兼十送一紅股 新入市策略撈貨必讀|2020投資展望・焦點股巡禮(14)

【中華煤氣(00003)・2020投資展望・焦點股巡禮(14)】煤氣作為本地公用股,多年來受不同投資者及被動基金追捧,覬覦其穩定的派息及十送一紅股政策。可惜,早前公佈的業績出乎市場預料,純利按年下跌5.3%,暫時仍然維持中期息不變,但在本地煤氣銷量下跌的情況下,2020年會否繼續派中期息是個疑問。

撰文:經一股添樂|圖片:新傳媒資料室

中華煤氣公司簡介

煤氣公司早年的業務是在本港經營煤氣業務,但隨著香港市場的增長放慢,公司轉攻內地市場,在內地經營燃氣供應。2018年公司於內地城巿之燃氣項目總數達131個,遍布23個省、自治區及直轄市。期間客戶數目超過2,700萬戶,比去年增長9%。城市燃氣銷售增長尤其顯著,總售氣量約為230億立方米,較上年度增長18%。業績表現理想的主因是由於中國政府在2018年中制定天然氣利用政策,加快「煤改氣」步伐,加上2017-2018年冬季天氣較冷,尤其長江以北地區對採暖設備需求急增,促使燃氣銷售持續增長。

而內地不少企業都仍以煤氣推動其鍋爐和窰爐,有不少餐飲企業仍然以罐裝液化石油氣為主,相信煤氣的業務能進一步增長。天然氣在內地仍是相對較新之燃料,目前只佔中國能源總消耗量約8%,相信巿場將有進一步增長空間。

煤氣公司亦有供水及污水處理業務,旗下全資附屬公司華衍水務於內地營運8個項目,包括供水、家居及工業污水處理。年內,華衍水務銷售水量達6.1億噸,較2017年增加31%。截至年底,華衍水務為超過224萬客戶提供服務。煤氣在2018年向佛山水務環保注資5.5億元人民幣,收購公司26%之股份,是集團在大灣區甚至華南地區的首個水務項目。

除了以上的能源項目,煤氣公司亦有進行縱向擴張。現時提供的產品包括室內供暖系統、廚房爐具及櫥櫃等,以及燃氣相關服務。燃氣採暖系統於內地市場,特別是北方地區尤其龐大,預期銷售成績將可持續進步。

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煤氣現時主要收入來至中國大陸。

而香港燃氣的業務銷售量為29,550百萬兆焦耳,較去年上升1.7%,客戶數目亦較去年增加25,104戶,總數目達1,908,511戶;受惠於多個新公共屋邨落成,公司共售出超過28.3萬台爐具,相比2017年增長3%。

除了以上業務,公司也在泰國碧差汶府有石油開採項目,以及在內地經營電訊業務。為應對日益變高的環保要求,公司在2000年成立的易高環保投資在中國內地設有兩個科研中心,把主要為廢物之低價值原料,轉化為清潔能源、化學品和新材料等高價值產品。

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中華煤氣財務狀況

公司2019年上半年的營業額為203.52億元,盈利為38.89億。以分部計,中國內地及其他地區,佔70.91%或144.31億元,香港分部按年少1.07%,佔29.09%,即59.21億元。目前煤氣的股本回報率為11.9%,較公用事業管理行業中位數的7.2%為高,而目前市營率TTM為30倍左右,比子公司港華燃氣(01083)、電能實業(00006)及中電控股(00002)都要高。新能源分部按年上升31.72%,地產分部升3.82%但其他分部按年下跌16.74%,不過相關收入只佔總收入的1.69%,對整體集團影響不大。

中華煤氣股票走勢

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中華煤氣(00003)股價走勢

大行對中華煤氣評級及入市策略

作為發展多年的公用股,煤氣在港業務十分穩定,壟斷了供氣市場,在香港的市場已成熟,未必會有可觀的增長,但作為生活必需品,需求不會有大變動。比起兩間電力公司,煤氣未有與政府簽訂利潤管制協議,可以將成本轉嫁給消費者以賺取較高利潤,市場上有未有公司能進入行業,利潤當然有保證。但要留意的是,30倍的高市營率TTM已反映相關的優勢。煤氣的股息僅兩厘左右,而十送一紅股政策未能製造現金流,不適合只打算收息的投資者。從2019年7月頭的年內高位17.88元計,至年尾的跌幅約15%,比一年的十送一紅股多。雖然股價已發生調整,但如果想現價買入長遠持亦有可能就要先守一陣子。

大行評級:

  • 花旗:「沽售」,沒有目標價
  • 小摩:「減持」,目標價13.5元
  • 瑞銀:「中性」,目標價16.2元

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