內地連鎖酒店華住酒店市盈率高達72倍 兼有基金入股！投資價值教你咁睇｜林子俊

撰文：林子俊︳圖片：華住酒店網站

究竟這間酒店憑甚麼可以獲得高估值？「名人效應」相信給予華住酒店不少加分。其創始人季琦，被譽為中國近20年的創業教父。早在1999年，季琦便帶領當時的「攜程四君子」創立了攜程網（美股代號：TCOM)，2003年美國上市，至今市值超過200億美元；2002年創辦如家連鎖酒店；2005年創辦漢庭連鎖酒店；2009年辭任漢庭酒店CEO。

向企業開放訂單系統

2012年重新加入漢庭酒店后，大刀闊斧革新，後來更收購當時中國最大中端酒店品牌星程，整合後公司改名為華住。旗下品牌包括低端的海友、漢庭和怡萊，中端的全季和星程等、高端則有漫心和禧玥酒店等一共18個品牌。其實酒店業要改變很難，香港和澳門的酒店業興旺，最主要靠遊客帶動，內地則複雜很多；近年華住酒店發展確實迅速，技術改革有很大支持。

華住酒店目前所有旗下品牌酒店的訂單系統，已經可以開放給企業對接，換言之只要企業有內部的OA系統或管理系統，員工的所有出差申請、報銷（包括開立發票）就可以在系統上自動運行，更可以在系統對接航空和往來接送，減輕了出差員工和後台財務的時間成本。低中高端不同的酒店品牌系列，也可以滿足到公司不同級別的員工出差需求；要知道內地2018年的出差費用就高達2,262億元人民幣，市場規模是全球第一。

目標開10,000間酒店

華住酒店的發展策略也很有意思，在2019年季琦表示，到2022年要將酒店數目從目前的5,400間增加至10,000間，其中最主要的布點並不是一線城市或遊客多的城市，而是內地2,000多個縣城，標榜為「萬家燈火」計劃。雖然其商業邏輯和筆者的理解並不一致，但也有其道理。

根據季琦的報告會所述，內地經濟正面臨消費升級。雖然目前中國遊客已經遍布全球，卻依然有超過10億人沒有搭過飛機。而華住酒店正正就是要服務這10億人，即使用較低的價錢也可以享受到專業的酒店服務，這個觀點和高瓴資本過往的投資邏輯不謀而合。

但筆者始終認為，連鎖酒店的成功來自吸引了一大批商務客戶，從而衍生出口碑和效應，卻難以轉移到小縣城。為平民服務的願景確實偉大，但酒店始終要靠外來人流帶動，小縣城的遊客有多少？華住酒店目前的策略風險並不少，要知道酒店是重資本的游戲，一旦判斷失誤，目前的融資環境並不理想。因此從風險角度，雖然最近華住酒店有基金入場，筆者也會選擇避戰。

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