澳門博彩業經歷陣痛 濠賭股投資價值再檢閱|國泰君安

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澳門博彩業正經歷痛苦,由於業者採取一種更加保守的「避險」觀望態度,因此相信復甦至少不會在中短期內出現。預計2020年博彩毛收入增長持平或小幅正增長。2019年截至11月為止,澳門博彩毛收入同比下降2.4%。博彩毛收入增速在2019年第一和第二季度分別為-0.5%和-0.5%,並在2019年第三季度擴大至-4.1%。在最近的9、10和11月,博彩毛收入同比增長率分別為0.6%、-3.2%和-8.5%。

撰文:國泰君安|圖片:iStock

澳門博彩業經歷陣痛

儘管9月份錄得了略為正面的增速,但筆者並不認為這是一個積極的訊號,主要由於2018年9月份的比較基數較低,當時澳門的賭場由於颱風山竹吹襲而關閉了超過24小時,對2018年9月的博彩毛收入產生了負面影響。在地緣政治和宏觀經濟前景惡化的情況下,澳門博彩業毛收入在2020年的增長不太樂觀。

中美貿易戰持續,拖累澳門博彩業的收入增長以及估值;加上全球股市也正在變得愈來愈不穩定,這將帶來負面的財富效應,降低人們對澳門博彩業的興趣,特別是對於貴賓分部而言。貴賓分部的博彩毛收入金額於2019年第一季度至2019年第三季度減少了17.1%,導致博彩毛收入下滑。

2019年第一季度、第二季度和第三季度,貴賓分部業務博彩毛收入分別同比下降13.4%、15.6%和22.5%,分別佔博彩毛收入的48.9%、47.2%和43.9%。相反的是,中場分部業務博彩毛收入在2019年第一季度、第二季度和第三季度分別增長16.1%、18.6%和17.7%。貴賓分部業務的表現下滑主要是由於貴賓賭客「避險」的觀望態度;而中場分部業務的持續強勁增長,則是由於2018年10月開通的港珠澳大橋帶來的強勁客流增長。不過,現在大橋的開通運營已滿一年,預計客流的增長將放緩。

受港社會事件影響

加上目前香港持續的社會事件將繼續對澳門旅遊業產生負面影響。截至6月份,香港2019年累計接待遊客3,490萬人次,同比增長13.9%;其中2,760萬人次來自內地,同比增長16.4%。在同一時間段內,前往澳門的遊客人數同比增長20.6%至2,020萬人次。7月至10月四個月,赴港旅遊人數分別同比下降4.8%、39.1%、34.2%和43.7%,為2003年沙士爆發以來最大的單月跌幅。隨著負面影響蔓延到澳門,7月至10月赴澳門旅遊人數分別同比增放緩至16.3%、6.5%、8%和1.8%。

澳門最近開業的大型賭場度假村,是2018年2月開幕的美獅美高梅,博彩監察協調局當時批准其設立100張新賭台作運營之用。下一個大型賭場度假村,將是澳博控股(00880)的上葡京,預計將在2020年下半年開幕。此外,金沙中國(01928)目前正在其多個路氹物業進行重大翻新,預計從2020年起酒店客房接待能力將分階段提升。

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