金融壹賬通估值修復之路!投資價值新睇法|林子俊

金融壹賬通估值修復之路!投資價值新睇法|林子俊

12月初筆者在專欄提及,平安集團旗下金融壹賬通美股代號:OCFT)在美國上市,根據過往大型科技股的經驗,上市首日很大可能會有獲利的機會,但股價往往會在半年內跌破招股價。

撰文:林子俊|圖片:金融壹賬通

12月13日,壹賬通掛牌最高報10.71美元,較招股價10美元高7.1%;以開市價計,回報有5.1%,扣除手續費應該只有微利。翌日股價很快就破底,直至截稿時最低見9.43美元。假如是短炒的投資者,筆者相信公司股價在一個月內大幅下挫的機會較小。要知道2018年1月,壹賬通才獲得SBI、軟銀軟庫基金和IDG Ventures的6.5億美元投資,當時估值高達75億美元,是目前公司市值36億美元的兩倍。

大股東有增持誘因

從股價穩定的角度,假若股價出現大幅度下跌,現有股東有足夠的誘因增持,避免公司股價太「走樣」。因此9美元至10美元的區間是相對安全的高賣低買水平,投資者把止損位設定在8美元附近,相信已經足夠。假若是長線投資者,不可避免要考慮公司的盈利能力和長遠商業價值。畢竟壹賬通和很多其他科技公司一樣,至今仍沒有賺錢。

儘管壹賬通管理層曾表示,只要停止投入研發,公司馬上就可以賺錢,但筆者認為這個假設只是對財報的「潤色」。現實是,內地的金融科技發展日新月異,各家企業必須投入大量資源入創新研發方面,停止研發意味著慢性死亡。對於壹賬通而言,在平安客戶資源開放的背景下,才有今時今日的規模和地位,並不意味著公司的技術已經形成了遠超市場的行業壁壘。這又帶出了另外一個問題,壹賬通的收入來源集中於母公司的支持,其真正的商業模式和獨立生存能力,存有疑問。

優質客戶提供底氣

(12月20日)公司宣布和SBI在日本設立的合資公司正式開業,向日本的區域銀行提供基於雲計算、人工智能等前沿技術的支援,幫助他們數字化改革。在更早的時間,壹賬通已經在包括新加坡、香港、泰國、印尼、韓國和柬埔寨等10個國家和地區開展業務。在內地,壹賬通和99%的城市商業銀行以及46%的保險公司,以及內地六大行及股份制銀行達成合作,總數超過3,700家。大量優質的機構客戶,為公司描述未來發展時提供底氣。

壹賬通的想象空間不容置疑,企業客戶的好處是即使燒錢,也只是燒在研發方面,客戶較為穩定,不像零售客戶燒錢補貼完了,很容易就被其他平台挖走。假若是保守部署,老生常談的方法是等待公司出現季度甚至半年盈利才入場。相信在市值回到75億美元之前,公司仍有相當的水位。

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壹賬通
壹賬通已經在包括新加坡、香港、泰國、印尼、韓國和柬埔寨等10個國家和地區開展業務。圖片:金融壹賬通
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