內地龍頭股推介:安踏食正東奧熱潮、中生製藥無視帶量採購影響、恒隆內地項目被低估

內地龍頭股推介:安踏食正東奧熱潮、中生製藥無視帶量採購影響、恒隆內地項目被低估

暫時解決了對美貿易糾紛後,相信中央將集中精神發展內部經濟,相信內需將會是最重要的一環。消費股龍頭例如安踏體育(02020)、華潤啤酒(00291)等相信會獲得國策支持;而過去一年跑贏大市的醫藥股在剛需不變,科研投資上升的情況下,中生製藥(01177)、石藥(01093)等預計在2020年可以繼續跑贏大市。如果想找一些有潛力,又被低估的公司,不妨留意恒隆(00101)及潤地(01109)。兩者都具有豐厚的資產,尤其是內地的商場項目多,相信可以受惠明年國策。

撰文:Smart ED編輯部| 圖片:中新社、iStock、網頁圖片

安踏發盈喜利好

2019年安踏股價勢如破竹,全年勁升88%,11月時更創下79.9元歷史高位。踏入2020年,在東京奧運的帶動下,安踏有望保持強勢。 安踏成為國際奧委會官方體育服裝供應商,提供包括2020年洛桑冬季青奧會、2020年東京奧運會、2022年北京冬奧會、2022年達喀爾青奧會等運動會的運動服,有助安踏進一步將品牌推廣至國際各地。

東奧帶起新一輪的運動熱潮亦將帶動安踏銷售額;2022年的冬奧,更有利集團旗下品牌DESCENTE及KOLON SPORT發展,兩者分別主打滑雪、高性能以及戶外體育用品,安踏未來數年業績表現令人憧憬。 收購Amer Sports的協同效應亦逐漸顯現。 2019年12月集團發出盈利預喜,預計2019年純利(按綜合基準,未計及分佔合營公司虧損),將較2018年41億元人民幣,有不少於45%的增長。

中燃受惠俄氣東輸

燃氣股中國燃氣(00384)主要從事燃氣接駁及燃氣分銷,於東北三省(遼寧、吉林、黑龍江)擁有超過50%市佔率。 2019年12月中俄東線天然氣管道全線投產,每年由俄羅斯輸入最高達380億立方公呎天然氣,為期30年。 一直以來東北三省是內地唯一無國家供氣管道的地區,俄氣東輸就填補了此缺陷。 過往東北地區因供應不足而限制了使用量,接入俄氣將釋放潛在需求,消費增長大升不是夢。同時,可舒緩該區天然氣價格偏高情況。 中燃氣常務副總裁朱偉偉稱,中俄東線將為東北三省未來10年的用氣量帶來爆發性增長。

截至2019年9月底止中期報告,中燃氣錄得收入279.3億元,來自管道天然氣銷售的佔44.5%達124.2億元;燃氣接駁和工程設計及施工則佔24.31%,貢獻67.9億元。 上海證券發表研究報告指,輸入俄羅斯天然氣後,中燃氣於東北市場的銷量有望從2018年的20.4億立方米,增至2030年的200億立方米,複合年增長逾21%。

更重要的是,中央全面支持「煤改氣」,自2014年起推出多項鼓勵政策。 中燃管理層對公司前景亦相當樂觀,主席劉明輝2019年繼10月以個人名義先後增持中燃氣共179.1萬股後,12月再兩度增持共12萬股;執行董事黃勇亦於同年底增持50萬股。

潤啤加價空間大

內地經濟受貿易戰影響於2019年起面臨下行壓力,中央更大力出招力谷內需,其中「食住」內地消費升級的企業如華潤啤酒(00291)將繼續賺得盆滿鉢滿。 截至2019年6月底止,中期純利18.7億元人民幣,按年升24.1%;營業額188.3億元人民幣,按年升7.1%;每股盈利0.58元人民幣。

期內,收購喜力中國帶挈潤啤在中高檔啤酒銷量較2018年升7%。 在業績穩步上升的利好因素下,過去一年潤啤股價屢破新高,年內大升58.5%,最高見46.1元。 高盛發表報告指出,受惠持續高檔化及平均售價上升,內地啤酒板塊在2017至2018年的利潤均穩定增長。 2019年內地削減增值稅,料啤酒業在2020年繼續增長。該行重申潤啤「買入」評級;目標價上調至48元。

石藥增加研發費用

藥物專利的市場向來都是贏家全拿的市場生態,而內地第三輪藥品帶量採購將在2020年第一季內完成,採購的藥品品種從前兩輪的25個增加到了35個,當中不少是屬於高血壓及糖尿病等慢性病,對相關藥企自然不利。 惟像石藥集團(01093)針對心血管疾病、精神病及癌症在這次風暴中堅如磐石。

2019年12月底,集團宣布高血壓及心絞痛用藥物CONJUPRI獲得美國食品藥品監督管理局的完全批准。 申請成功意味內GDP自主研發的藥物能達到公認度最高的藥物安全標準。 對藥企來說,研發費用愈大,未來收益就愈大。

石藥的研發費用佔營業收入的9%,預計未來將增加至約15%,長遠有利營業收入增長,有大行就預料未來兩年收入的複合增長率的22%。 由此看來,2020年石藥股價能延續2019年的升勢。

2020年內地龍頭股推介:安踏食正東奧熱潮、中生製藥無視帶量採購影響、恒隆內地項目被低估

中生製藥避過帶量採購風險

除石藥外,另一巨頭中國生物製藥(01177)同樣獲得大行看好,由於第三輪藥品帶量採購以n-1方式招標(即四間投標三間中標),中生製藥及石藥等有多個產品入圍的藥企,短期內利潤壓力將減少。

公司有六個品種進入第三輪帶量採購,這些產品佔公司的收入比例不到3%,當中四個是今年上市的新品種,市場分額低,可以藉帶量採購提升銷量,有別於第一輪帶量採購對恩替卡韋的衝擊有根本上的分別。 帶量採購大幅降價低藥物售,對仿製藥行業產生極大的壓力,但中生製藥創新藥名單豐富,重磅藥品有望推動業績持續增長。

和石藥一樣,中生製藥同樣有大量專利,2019年中期報告披露,公司擁有12款生物藥、 38個創新藥,藥品品種總共有248個,而2020年和2021年將獲批上市的品種分別有18、24個。 公司未來三年內將進入新產品收穫的密集期,預期盈利增長值得看好。過去兩年股價倍升,未來未必能歷史重演,但股價跑贏大市應該不大問題。

百濟神州博虧轉盈

百濟神州(06160)比較少投資者討論。不過,自2019年開始進入普羅投資者視野。 2019年11月初,美國安進藥廠(Amgen)斥資超過210億港元入股20.5%的公司股權,令百濟神州的股價單日上升逾25%,但其後走勢反覆向下,目前跌穿100元關口。

2019年第三季,公司收入3.5億元人民幣,淨虧損21.6億元人民幣,虧損按年擴大至113.4%。 公司業績波動的主要原因是公司仍處商業化早期階段,自主研發的產品剛剛開始獲批上市,還未能提供足夠現金流。 未來伴隨BTK抑製劑澤布替尼和PD-1抗體替雷利珠單抗推出市場,公司的收入應會有所改善。

2018年公司的研發投資為46.6億元人民幣,超過復星醫藥(02196)及中生製藥總和。 由於公司所專注的腫瘤市場每年藥物支出多達11,700億港元,於2022年更會逼近20,000億港元,公司目前11隻針對腫瘤藥物將可在淋巴瘤及實體瘤治療方面霸佔市場。 同時扭轉內地腫瘤藥物以化療為主的情況,變為以標靶藥物及免疫療法為主的國際標準。 百濟和Amgen合作,負責將Amgen產品在內地商業化,前者有望加快虧轉盈。

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恒隆未反映內地物業價值

收租股恒隆地產(00101)在港擁有及經營多元化地產業務。集團主要物業包括銅鑼灣Fashion Walk、山頂廣場、鰂魚涌康怡廣場、旺角雅蘭中心及家樂坊、九龍灣淘大商場等。 以本週五(10日)收市計,恒隆市值約813億元。截至2019年6月底止,上述的香港物業組合的價值為663.82億元,估值只反映在港物業價值。但卻未有反映內地物業組合價值。因為集團在內地坐擁705.9億元的商場及寫字樓物業。

恒隆早於1990年代進軍內地房地產市場,現時集團還有數個發展中投資物業,總值403.4億元,分別位於昆明、武漢、杭州、瀋陽及無錫,種類既有商場、寫字樓,亦有酒店和服務式寓所。 倘將恒隆總資產減總負債,每股股東權益為30.7元,惟週五收報18.58元。 由此可見,恒隆股價較實際價值折讓,亦代表該股具一定上升潛力,此時入貨絕對「抵買」。 執行董事陳文博,率先在2019年底增持26萬股。

雖然恒隆2019的中期業績出現倒退,純利35.16億元,按年跌25%;單就物業租賃業務,按年則錄得2%升幅,當中內地總租金收入,升1%,若以人民幣計算則升7%。 陳啟宗表示,香港物業租賃主要為本地民生的日常所需,受下半年香港爆發的反修例風波影響較微,且內地業務繼續表現強勁,有信心集團可抵禦逆勢。 花旗報告預計,恒隆將受益內地削減關稅提振內需,尤其是奢侈品。 恒隆作為內地商檔商場營運商,可享獨特估值溢價,遂給予「買入」評級。 上週五(3日),恒隆股價突急漲並見上升裂口,最高見18.68元創近四個月高位。

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潤地具逆週期概念

另一隻收租股華潤置地(01109)受棒,原因與恒隆是殊途同歸,前者受惠中央支持內需政策。2019年股價走勢凌厲,屢破新高,市值亦水漲船高,截至本週五高達2,699億元。 根據潤地2019年首六個月中期報告,收入主要來自開發物業及投資物業,而後者的規模更是內地行業龍頭。期內以市價評估的投資物業價值為1,402.5億元人民幣(約1,570億港元);在建項目經評估後的稅後價值增長為46.2億元,在建和擬建投資物業的應佔樓面面積為691萬平方米,而2021年後商場總樓面達1,110萬平方米(見表五)。

華潤置地商場發展路線

表面上,潤地已發行股份市值遠高於投資物業價值,惟在建投資物業落成後,將會以市價估值,屆時潤地持有投資物業價值將與其已發行股份市值相若。 何況,現時潤地已發行股份市值尚未反映住宅項目的價值。集團積極增加土地儲備,2019年11月潤地陸續在東莞、唐山、南京、長春、 呼和浩特、深圳及哈爾濱收購了八幅地皮,總樓面面積逾176.5萬平方米。 現時已在全球75個城市擁有項目。住宅項目樓面總面積5,767萬平方米,可滿足集團未來三年的發展需求。 花旗形容潤地有反週期性概念,比如有租賃業務或土地儲備能力的內房股更享有溢價。 花旗預計,潤地2019及2020年合約銷售分別2,430億、2,950億元, 按年升15%、21%。