合景泰富中線值博!核心利潤增近3成!息高估值低 

合景泰富中線值博!核心利潤增近3成!息高估值低 

再來一隻內房股合景泰富(01813)向來以高息作招徠,去年超額完成銷售目標,即將公布的全年成績表,派息應該不會令市場失望。預視未來一、兩年,旗下內地以至本港豪宅項目相繼應市,要派息持續遞增毫無難度。

撰文:Smart ED編輯部|圖片:網上圖片

合景泰富累計開發項目超過150個

創辦人孔健岷於1995年成立合景房地產公司,於廣州投資房地產市場,首個項目為天河區御暉苑。2004年開展國際金融廣場項目,涉足辦公室物業市場。之後發展領峰園及峰境園,將業務拓展至公寓、酒店及別墅領域。重組後於2007年來港公開招股,當時旗下發展項目已有15個。招股時市場反應熱烈,公開發售部分大幅超額認購226倍,以7.28元定價,籌得淨額逾43億元。惟上市後即遇上金融海嘯,股價一度深沉。

不過,外圍因素未有影響集團長遠部署,透過持續擴張帶動業績增長,2010年銷售額突破百億大關。而近十年來,集團交足功課,股價亦重回正軌。以根植廣州,輻射全國為發展戰略,合景泰富目前業務版圖已覆蓋長三角、粵港澳大灣區、環渤海區域及中西部等城市,累計開發項目超過150個。業務涵蓋房地產開發、產城、教育、酒店、長租公寓、文旅、大健康等業務板塊。

截至去年六月底止,集團總資產達2,021億元人民幣,擁有項目153個,分布於內地及香港共38個城市,應佔權益建築總面積1,772萬平方米,土地儲備足夠未來三至五年發展所需。

核心利潤增近3成

回顧2019年中期業績,截至六月底止上半年收入106.47億元人民幣,按年大幅增加207.4%。按權益合併收入則增長68.7%,至171.1億元人民幣;當中物業開發佔161.75億元人民幣,增加69.7%,主要受已交付總建築面積大增五成所帶動。而上半年按權益合併已確認平均銷售價格為每平方米16,715元人民幣,上升8.2%。

受惠收入增加及銷售價格上升,上半年毛利增加246.2%,至37.31億元人民幣,毛利率提升3.9個百分點,至35%。純利59.63億元人民幣,大幅增加174.6%。撇除投資物業重估收益30.54億元人民幣,核心利潤25.13億元人民幣,上升28.1%;核心毛利率23.6%。派中期息32分人民幣。值得留意是旗下多項投資物業於去年相繼開業。

商場方面,有廣州南沙悠方及佛山悠方購物中心;酒店則包括廣州琶洲國際會展中心、廣州南沙鳳凰湖、廣州蘿崗科學城、深圳坂田共四間木蓮莊酒店。新項目的投入,帶動2019年上半年的投資物業持續性經營收入保持高增速,達10.71億元人民幣,增加51%。

現時已開業運營的8個寫字樓、8個購物中心及13間酒店,均位於一、二線城市核心地段。隨著投資物業已進入收成期,料將繼續為集團提供持續而穩定的現金流。

集團2019年上半年推出15個項目包括台州萬家之星、嘉興合景尚峰、無錫璽悅雅苑、佛山領峰、重慶映月台、南寧印象愉景灣等,預售額合計360億元人民幣,增長11%,但未及全年目標的一半。

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合景泰富近十年派息紀錄

超額完成銷售目標

下半年明顯發力,推出約20個新樓盤,當中包括杭州臨平項目、蘇州太湖新城項目、無錫天宸悅府、廣州朗雲花園、佛山龍悅江山、江門領峰、北京天匯、重慶江州錦雲,以及與龍湖地產(00960)合作的啓德樓盤尚•珒溋,為集團在本港首個推出的發展項目。

根據集團剛公布的上月銷情,2019年十二月份預售額91.96億元人民幣,按年增加57%;涉及預售建築面積44.6萬平方米,減少8.6%。但綜合全年計,累計預售額達861.07億元人民幣,超額完成850億元人民幣銷售目標。集團另一個本港項目為鴨脷洲利南道,於2017年聯同龍光地產(03380)以168億元投得,一度為本港地王,項目預計2020年推出。如無意外,2020年銷售目標將直指千億大關。

富瑞認為,內房股由2019年第四季以來持續強勢,短線有機會出現獲利回吐;不過,長線而言,仍然可以看俏,尤其看好中型內房股今年表現,認為銷售增長將跑贏龍頭巨企,而合景泰富是首選之一。該股現時較每股資產淨值大幅折讓約五成,預測市盈率僅5倍,估值嚴重被低估。

該行預計,合景泰富未來幾年銷售增長達三成以上,市佔率可望持續提升。與此同時,未來三年投資物業所帶來的租金收益複合年均增長率將約三成;更重要是回饋政策,若派息比率維持約四成,股息率將達6至11厘。給予目標價13.33元,相當於2020年預測每股資產淨值折讓約四成。

大行給予合景泰富評級及目標價

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