價值投資  撈底5件事你要知

價值投資 撈底5件事你要知

恒生指數一踏入2016年就跌穿20,000點,雖然由去年高位約28,500點計,港股都係跌三成幾,但望一望,大量股份股價已由高位跌超過五成,有啲仲啲夠七成,真係一地平貨。

雖然唔知大市跌定未,但撈底總要講部署,預先做定功課,鎖定幾隻掃貨目標,如果唔係,當市況真係跌定回升,到時隻隻都彈哂先再追,咁就真係太遲了。所以價值投資者依家會開始分注入市,就好似「股神」畢菲特都開始撈石油股(美股)。

咁撈底時,面對茫茫股海,有咩方法可以幫手物色到抵買的價值股呢?

1. 從市盈率(PE)入手

市盈率是最簡單估算股份價值的方法,計算方法是股價除以每股盈利,用意在量度回本期,例如A公司股價是1元,每股盈利是1元,那市盈率就是1倍,同時亦表示今年投資1元,理論上1年後就可以回本。

舉個實例,目前四大國有銀行市盈率大約是4倍,今日買的話,理論上四年後就可以回本。但實際能否回本,還要視乎大市環境、股東持貨、股本等等因素而定。

PE市盈率愈低,代表估值便宜,投資者能夠以相對較低價格購入股票,甚有吸納價值。相反,PE愈高代表估值偏貴,適宜沽出或不宜吸納。

然而,單看一隻股的PE來決定買入或賣出的造法實是過份籠統,較好的做法是比較同業的PE,知道同行的盈利表現,再作投資決定。

2. 利用市盈増長率(PEG) 推算PE是否合理

市盈率亦有其限制,若公司前景不佳,盈利增速慢,所以投資者拋售股票,才造成低市盈率,並非代表已屆吸納水平;相反,若然公司前景秀麗,盈利正值高速增長,吸引投資者追買,則會造就高市盈率,但亦不代表此股並無投資價值。

因此,要進一步評估此市盈率是否合理,可以參考市盈增長率(PEG),來衡量市場是否出現錯價。

計算方法是將個別公司的市盈率(PE),除以其未來一年增長率(Growth rate)。例如,A公司的市盈率是20倍(根據去年盈利),未來一年的盈利增長率可達40%,PEG系數是0.5。而B公司的市盈率同樣是20倍,但未來一年盈利增長率只有到10%,PEG是2。

PEG等於1為估值合理,高於1是偏貴,低於1則屬被低估。所以從上述例子看,B公司的估值會比A貴好多,因為B的盈利增長太慢。

以騰訊控股(00700)為例,騰訊早幾年的市盈率雖然高達50至60倍,但因為盈利增長經常有80%,甚至增長逾倍,計返PEG仍然是細過1,所以騰訊PE如此高仍大把人買。

至於內銀,雖然目前市盈率跌至只有4倍,但市場預期今年增長幾乎是0。假設只有0.5%增長,PEG便達8的高水平,這解釋了為何內銀估值如此低,但卻無人買的道理。

3. 市帳率(PB)

最近經常聽到報章說,港股PB自1998年金融風暴後首次跌至1以下,屬十分低的水平。究竟何謂PB?那便要先明白NAV,即是每股資產淨值(Net Asset Value)。

NAV是總資產減總負債,再除以該公司總發行股數。例如A公司資產200元,負債是100元,發行股數是100股,那A公司的NAV就是1元。而PB計算方法是每股股價除NAV,若現價是10元,那PB則是10倍。

PB意在指明需用多少錢,便能買入該公司1元的淨資產。通常PB愈高,估值愈貴,1屬合理,低於1便是超值。

現時騰訊的PB約是14倍,即意指用14元買下1元騰訊資產,就是非常貴了;相反,新世界發展(00017)的PB是0.3倍,即意味只用0.3元就可以買下1元新發的資產,即是大平賣,近乎買1送2,仲抵過阿信屋D零食優惠。而港股目前PB低於1,就是目前投資1於可以擁有多於1元的港元資產,所以很多人都說抵。

4. 息率抵銷風險

有些企業擁有龐大資產,但若然公司不肯派息,而股價又一直不升,股東也是無法得益,所以股息率的考慮也十分重要。就算股價因為大市氣氛而下跌,投資者亦可以有錢落袋,抵銷股價跌幅。

息率計算是每年的每股股息除以每股股價,愈高當然愈好,例如公用股一般都有4厘以上。當股價跌時,息率便會上升,像滙豐控股(00005)近日股價下跌,息率便升至接近8厘的高水平。

不過要留意一點,該公司每年派息是否穩定,例如有些公司曾派一次性的特別股息,令當年息率推高,但原來一年後又返回低水平,該息率便無參考價值。

另外,若然公司盈利倒退,公司為保資金實力,很多都會減少派息。像現時的內銀股,很多人已預期未來有機會減派息,所以現時逾8厘息率亦不太可靠。相反,滙控雖然有很多壞消息,但管理層勝在穩穩陣陣,業績亦平平穩穩,每年也能維持每季0.1美元、末季接近0.2美元的派息紀錄,予人信心保證。

但要提一點,像中電控股(00002)、中華煤氣(00003)、港燈(02638)、香港電訊(06823)等公用股雖然收息穩陣,但因為行業增長有限,在牛市時,股價升勢未必及得上其他週期性股。所以投資者若想「有升兼有息」,就要息率、PE、PEG、PB幾個因素同時間去考慮。

5. 避買風險板塊

上述數據都是歷史數據,但買股買的是前景,若然買入末落行業,即使估值再低都無用。所以一定要選一些當頭起的行業,避開高風險行業。

例如,現在全球都是講求互聯網的年代,所以互聯網是朝陽行業,亦解釋了騰訊股價為何在這個跌浪中如此硬淨。所以大家選股時,可以選一些與互聯網相關的股,例如金山軟件(03888)、金蝶國際(00268)、甚至是在香港專營數據中心的新意網(08008)。

至於目前經濟放緩、美國加息、樓市開始下跌等因素,可以預視地產股未來都無運行,應該避開。

另外,人民幣現時正值貶值期,香港有不少中資股會有匯兌虧損風險,像玖龍紙業(02689)在外國購入原材料,但產品卻主力內銷的企業,便是最大受害者,玖紙剛公布的中期業績,便錄得10.1億元人民幣的匯兌虧損,令純利由原本13.2億人民幣元急跌至3.1億元人民幣。

外債高企的股份亦不宜沾手,因為美國步入加息週期,像航空股,以及一些發了不少美元債券的內房股,未來利息開支會上升。

當然,要詳細分析一隻股票,還有很多因素要考慮,例如負債比率、現金流、股東回報率等,而每個行業亦有獨特的分析項目,每隻都不同。但上述五項是物色價值股的基本,靠上述五項先篩選出一批股份,再從中挑選一些重點分析,肯定會事半功倍。