疫情當前入悶股收息避險 港燈穩袋4厘

疫情當前入悶股收息避險 港燈穩袋4厘

港燈—SS(02638)絕得稱得上老字號,在本港供電已有130年歷史,但論上市年資,港燈在云云本地公用股當中最淺,因為2014年年初掛牌至今僅6年。基本上港燈業務增長空間不多,近年更受新《管制計劃協議》影響而要削減派息,在不少進取型投資者眼中猶如雞肋。不過,疫情當前,衝擊投資市場熱門板塊,資金爭相走避之際,穩穩陣陣買入悶股收息似乎更為妥當。

撰文:Smart ED編輯部|圖片:新傳媒資料室

港燈招股時以高息作招徠

港燈歷史可追溯至1889年,一直以來是港島及南丫島的唯一供電商。首座位於灣仔的發電廠於1890年投入營運,之後曾經在北角及鴨脷洲設有發電廠。而自1990年南丫島發電廠全面投入運作後,便成為港燈唯一發電設施。2013年,電能實業(00006)進行重組,將本港電力業務重新包裝為港燈上市。

有別於之前上市的香港電燈,港燈招股時以高息作招徠,標榜高派息比率(見圖一)。

港燈每股盈利與派息比較

港燈公開招股時,有電能實業股東批評是變相供股,但仍然吸引不少穩健型投資者入飛;其公開發售部分獲接近57,000名散戶捧場,超額認購逾6倍;同時獲國家電網入股18%股權,成為基石投資者兼第二大股東。而合訂單位最終以招股範圍下限5.45元定價,籌得淨額逾235億元,主要用於償還電能實業債務。

不過,首日掛牌破底收場,以5.34元收市,較定價低出2%。主要原因是美國聯邦儲備局當年正部署退市,市場憂慮美息趨升,對高息股構成壓力。另一方面,業務增長空間有限亦是利淡因素。雖然如此,市場對業務穩健兼高息的股份始終有一定需求,尤其是主權基金;大股東長和系於港燈掛牌翌年便大手減持,引入卡塔爾投資局成為港燈第三大股東。

准許回報降 派息跟跌

去年實施新一份《管制計劃協議》,本港兩電的准許利潤回報率由之前9.99%降至8%,降幅差不多兩成。港燈即使有百分百派息保證,在准許利潤減少的大前題下,股息自然要跟隨回落(見圖二)。

去年上半年港燈總收入50.03億元,按年減少8.3%,經營現金溢利按年下跌13.7%,至32.87億元。期內純利7.09億元,按年倒退27.8%。可供分派收入亦減少至14.08億元,按年減幅20%;中期分派15.94仙,按年減少25%。業績倒退、派息縮水,但仍有不少大行力撐港燈。大和認為,面對近期「武漢肺炎」疫情,港燈仍然是防禦性股份首選之一。

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港燈上市以來派息紀錄

 

再融資料減利息開支

回顧2003年「沙士」疫情期間,恒指累跌達12%,而當時仍持有港燈的電能實業同期升幅6%,成為逆市奇葩;留意電能實業當年有九成二利潤是來自港燈。另外,新《管制計劃協議》之下,由去年開始,港燈准許回報率大降,是導致派息減少之主因。但大和指港燈2019至2023年的資本開支,將較之前五年倍增,預算投入資本開支達266億元。在《管制計劃協議》之下,資本開支增加將有利帶動純利及支持每股派息。

與此同時,港燈一筆60億美元票面息率4.25厘的票據將於今年到期;以現時有利的融資環境,若再融資息率定於3.25厘,將可節省6,000萬元利息,相當於該行預測盈利的2.4%。

憧憬向內地買電

鑒於利息成本有望減省,該行將港燈今後兩年每股盈利預測上調2%,分別至28及29仙;派息方面,預期會維持4厘水平,即全年派息可達32仙。評級由「持有」上調至「跑贏大市」,目標價由7.35元調高至8.35元。之前推介電能實業時,提過2015年通過的《巴黎協定》,目的是應對全球氣候變化,共同建立低碳環境,香港亦須要履行相關協定。政府為達致減碳目標,建議2050年本港總碳排放量,要較2005年減少六成;發電廠作為本港最大的碳排放源頭,務必要盡減碳責任。

港燈近年已積極透過推進「煤轉氣」轉型。但燃燒天然氣發電仍會產生碳排放,若然要進一步減碳甚至達到零碳目標,便可能需要與內地聯網買電,大行亦看好(見下表)。事實上,港燈對採購核電的態度明顯轉軚。若然買電成事,大有機會為股價催化劑。大行給予港燈評級及目標價

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