香港電訊 收息一流

香港電訊 收息一流

香港電訊-SS(06823)是香港的主要電訊服務供應商,提供固網、寬頻及流動通訊服務。具體業務包括:本地電話、本地數據及寬頻、國際電訊、流動通訊,以及客戶器材銷售、外判服務、顧問服務及客戶聯絡中心等其他電訊服務。

香港電訊以香港為總部,員工約18,500人,業務據點遍及內地以及世界其他國家及地區,以信託形式上市。

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市場分析

香港電訊主要有3類業務:固網電訊、寬頻、流動電訊,而這3個市場均處寡頭壟斷狀態。

香港的固網電訊行業在1995年開放前,香港電話公司是唯一營運商,香港電話公司之前由HKTL擁有,而HKTL則主要由英國大東電報局擁有,其後於2000年獲電訊盈科收購。

固網市場自1995年引入競爭,2003年全面開放本地固定電訊網絡服務,2008年電訊管理局推出綜合傳送者牌照,任何固定、流動通訊及匯集服務組合均以綑綁形式供應。推出綜合傳送者牌照後,電訊管理局不再加發新牌照。香港電訊在固網電訊及寬頻業務上,均是香港的一哥,市佔率均達6成以上,而且業務穩定。

至於流動通訊業務,數年前香港電訊以約188億收購CSL,從澳洲Telstra及新世界發展(0017)裡購回昔日售予對方的CSL,香港電訊整合原有的「PCCW-HKT」及「one2free」,推出全新流動通訊服務品牌「csl.」,完成收購後,香港電訊的流動電訊業務市佔率由1成升至4成,成為市埸領導。而香港的流動通訊服務供應商數目由5間降至4間。

在這市場結構下,電訊業表面有競爭,中短期有競爭,但實質競爭其實有限,長期會發展出有利整個業界的模式,因為行業結構令產品價格有較大的自主能力,企業擁有成本轉嫁的能力,電訊商長遠處行業穩定,價格穩定的狀態。

業務分析

香港電訊主要營業數據
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固網電訊及寬頻是香港電訊市佔率最強的部分,亦是這企業的傳統業務,雖然市場已進入平穩狀態,但由於擁有穩健的基礎,可推出伸延服務以創造增長動力。

香港電訊的整體光纖覆蓋約88%,而FTTH網絡覆蓋82%的香港家庭。香港電訊推出4K all-in-one裝置,整合多項功能於一身,包括觀賞真正4K超高清畫面、IPTV(網絡協定電視)、OTT、DTT(數碼地面電視廣播)、DVR(數碼錄影)及NFC(近場無線通訊),都是業務的相關伸延,雖然專注本業,但往後的發展空間仍在。

另外,數年前收購CSL後,香港電訊不斷整合香港電訊及CSL業務以節省成本,員工就是其中一項,而無線電發射站亦有重覆部分,近年已移除超過1500個發射站,使這方面的租金大幅下降,都有利提升香港電訊的盈利能力。

增長動力仍在

業務分類貢獻
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在電訊業務,即固網電訊及寬頻部分,這方面的收益保持平穩增長,是此企業的最主要收入,雖然市場本身增長有限,但伸延服是動力所在,相信往後會呈平穩增長狀態。

電訊服務分類
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流動通訊分類
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流動通訊業務成為香港電訊近年的快速增長動力,這業務包括流動通訊及手機銷售,收購CSL後令這業務成為香港市佔率最大的電訊商,亦令香港電訊這部分的收益大幅提升,而當中的手機銷售亦成為動力所在。

流動通訊業務貢獻金額雖不及電訊服務部分,但增長動力較大,智能手機除了令手機銷售業務快速增長外,亦同時帶動流動數據業務方面的收入,每名客戶所貢獻的收入保持增長,成為動力來源。

從整體的財務數據中,可見此企業的生意與盈利保持增長,流動通訊業務正是當中的動力來源。而股本回報亦則屬更一般,反映投資額大,回報率不算很高,但勝在穩定,亦是此企業的特點。

投資策略

香港電訊擁有一定的優勢,而且市場結構對其有利,令企業的生意與盈利得以保障。電訊行業高速發展的年代已過,智能手機爆炸式增長時代不再,即是這企業並不屬於高增長類型。

香港電訊以信託形式上市,當中的契約條款規定,業務所得在扣除各開支後,「可分派收入」要100%作股息派送,所以從派息比率中,可見每次都有100%以上,而多於100%部分是將之前所賺的派出。

由於將盈利都派出,所以這企業增長有限,只能固守原業務,但由於這企業的業務基礎不錯,能在本業中發展伸延業務,同時行業仍處平穩增長狀態,所以這企業往後的股息仍有平穩增長的動力,但就不會像過往幾年般快速。

投資者的重點仍是收息,股價將以平穩至平穩增長去形容,股息有6%已有一定的吸引力。銷售手機部分有可能左右股價,產生短期波動,若因相關消息而引至股價下跌,反而是儲貨的機會。由於這只是此企業其中一部分的業務,並不是最主要範疇,因此影響有限,而投資者分析的重點仍是息率。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

編按:龔成是於公屋長大的80後青年,畢業後於銀行從事投資相關工作,雖然月薪僅萬多元,但因為理財及投資有道,只花五年時間,於28歲已累積到100萬元資產,目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》,並出任創富課程導師。