洪灝以850天線成功預測今次大跌市 預言美股未跌完 標普先下試2,000點

洪灝以850天線成功預測今次大跌市 預言美股未跌完 標普先下試2,000點

全球各國為救市無所不用其極,眼見減息甚至重啟量化寬鬆政策(QE)等「放水」措施效果不彰,美國時間上週一(3月23日)美國聯邦儲備局使出絕招—「無限QE」。美股、港股、日股應聲彈起,上週五(3月27日)恒生指數收報23,484點,全週累升2.9%,扭轉連跌兩週的頹勢。股市回暖不少,投資者都已經磨刀霍霍準備進場,交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示,今次股災揭示環球經濟仍有長期問題需要面對,投資者應該早作準備。

撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室

由於早前美股彌漫恐慌情緒,聯儲局不得不進行無上限QE。先說這次為何出現病毒後環球股市如此恐慌,洪灝指出:

「由於這個病毒沒辦法用過往的貨幣和財政手段解決,唯有嚴格隔離才可以控制,但西方國家的儲蓄率低,『手停口停』下難以完全隔離。」

他舉例美國就業率高的背後,有不少職位是時薪工作及低技術勞工,亦沒有儲蓄習慣,70%的美國存款戶口存款金額不足1,000美元; 三分之二美國家庭手頭上沒有400美元作應急;60%美國人的工作是以時薪計算,如果像武漢般進行隔離,將對總體經濟帶來沉重負擔。

股債雙殺重擊股市

他表示,留意到早前的金融市場出現很大裂痕(crack),尤其是在商業票據市場,聯儲局投放了10,000億美元,惟市場完全沒有反應,每天投放10,000億美元於回購協議市場(Repurchase Agreement Market)同樣不起任何作用。 市場上的買賣差價(bid-ask spread)未有因為聯儲局投放而收窄,銀行無論以商業票據及國債都無法以質押形式融資,即使銀行願意借錢給企業,也會在市場上賣出企業的股票來做對沖,這樣就造成了股票的拋售。

如果基金不能將手中的股票質押,那就只能抛售美債去換取流動性。而這個情況亦造成「股債雙殺」的現象,亦令以資產之間負關係為盈利策略的風險平價基金爆發斬倉潮,達里奧(Ray Dalio)旗下橋水基金更在兩週內損失20%。

「投資者在別無他選的情況之下,短期之內仍然會利用美國國債進行避險,但長遠會失去避險功能,但這個過程不是以日或以月計算,而是會以年為單位。」

目前情況來看,可以從通貨膨脹保值債券(Treasury Inflation-Protected Securities,簡稱TIPS)及利率交換(Interest Rate Swap,簡稱IRS)看到市場對現時有通縮預期。 但另一方面,經歷疫情之後,各國明白供應鏈斷裂造成極大麻煩,從而考慮將生產線搬回內地。過去數十年,內地提供的廉價勞工及商品抑制了環球的通脹,預期在疫症退去後,帶來的反全球化以及聯儲局無限QE,將帶來通脹預期,而在短期失業率高企的情況下就會變成滯脹。

「這個過程會好漫長,一定不會在2020年發生,但兩至三年之後,會發現這個過程在無聲之中已轉變了。」

洪灝以850天線成功預測今次大跌市 預言美股未跌完 標普先下試2,000點
反全球化以及聯儲局無限QE,將帶來通脹預期,而在短期失業率高企的情況下就會變成滯脹。

短期内環球股市已見底

那散戶在第二季應該如何自處呢?經歷了第一季暴跌後,或許已經開始「懷疑人生」,但洪灝就指,短期内環球股市已經見底。歷史出乎意料地相似,標準普爾500指數本次大跌和1929年股災走勢十分相似。

參考歷史資料,當年大跌近半後面亦有回調一半的跌浪,現在市場亦已經運行到非常接近50%黃金分割回撤點,而現時標普的50%黃金分割回撤點約為略低於2,097點。市場在未來數天進入技術尋底階段,參考1929年的經驗,短期內或會再次見底,之後標普短期高位有機會升至2,700點至2,800點附近,其後再回落見真底。

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洪灝以850天線成功預測今次大跌市 預言美股未跌完 標普先下試2,000點
標準普爾500指數本次大跌和1929年股災走勢十分相似。

風險平價基金

風險平價策略主張分配風險,而不是分配資產。傳統的資產分配方法目的是規避整個投資組合的波動性。而風險平價的目的是規避相對風險,讓各資產類別的風險處於相對平衡的水平。例如傳統上,基金會以債券對衝股票,因為兩者有著負相關可以用作對沖。 但其問題在於股票可能帶來了整個組合絕大部分的風險,但當股票市場出現大幅波動時,整個組合將會在股票的主導下大幅波動。

而另一方面,由於債券的收益又不足夠抵銷相關跌幅。 於是磐安基金的首席投資官錢恩平博士提出風險平價策略,在債券上使用槓桿,令波動性與組合中的股票一樣。 理論上,債券的預期收益與預期波動率都會增大,只要看對行情,利潤將非常可觀。由於組合平衡了風險,理論上可以抵銷任何風險事件,也就是所謂的「全天候」(all weather)策略,但在2月股災發生時,資產之間失去關連性(股債金齊跌),令風險平價基金的風險敞口在非系統性危機下仍然無法規避。

洪灝以850天線成功預測今次大跌市 預言美股未跌完 標普先下試2,000點

以850天線定去留 每逢「大件事」先跌穿 投資者睇路!

洪灝早年於華爾街工作,曾被《彭博》評為「中國最精準的策略師」,量度環球股市自然有其一套方法,其中他用於量度經濟週期的850天平均線成功預測本次股市大跌,特此為讀者介紹一下。
作為經濟分析師,洪灝研究的經濟週期最小是以年為單位,他個人認為甚至應以三年為一個單位。 根據他研究所得,內地經濟的短週期波長約3.5年,一共42個月。而以上海證券交易所為例,每個月平均有20.2個交易日,每個3.5年的短週期為850個交易日(42 x 20.2=約850個交易日)。 他將兩個短週期合併成一個中週期,三個短週期合併成一個大週期。

「當看見所有資產都在同一時期內向同一方向波動,投資者就知道這是很顯著的方向。」

經濟週期的高低本身意義不大,需要套入市場對經濟週期的解讀及之後的反應才有意義。而以850天線觀察經濟週期,同樣適用於美國。

美國的標普500指數在過去11年牛市,只曾在2016年德國銀行危機,內地股市熔斷,以及在2018年貿易戰期間跌穿過850天線,但其後都能迅速倒升。 但今次在跌穿850天平均線後未有即時回頭,反映的正是本次金融恐慌的跌幅比過往兩次有過之而無不及。 洪灝早於去年已經預測2020年下半年會是兩個經濟週期同時下行,但卻沒有料到瘟疫來臨導致跌勢提早來臨。「一個高級別的下行往往是無法抵抗,我沒有想過病毒會刺穿這個泡沫,以及來得這麽快。」

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美中聯手亦無力回天

翻查過去數字,可以看到850天平均線是標普的長期上升趨勢線,只有嚴重衰退才會長時間跌穿。

洪灝以850天線成功預測今次大跌市 預言美股未跌完 標普先下試2,000點

在過去的50多年中,只出現4次這樣的情況:1973至1975年期間的石油危機;1980年代初通脹失控;2001年互聯網泡沫爆破和「911」恐怖襲擊,以及2008年的次貸危機。 參考洪灝觀點,可以推論出今次的下跌會是超越1987年的經濟調整,如果將市況對比1929年的大蕭條,甚至將會步入以十年計的經濟下行,而且是無法以貨幣政策扭轉的大下行趨勢。

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