長江基建(01038)年年派息年年增 本土準股息貴族 趁低吸納時機到

長江基建(01038)年年派息年年增 本土準股息貴族 趁低吸納時機到

美股要躋身股息貴族(Dividend Aristocrats),基本股息有連續25年或以上及每年派息增長的紀錄。本港上市公司要稱得上貴族的寥寥可數。若想趁低買入準貴族股的話,已擁有23年股息兼年年遞增紀錄的長江基建(01038),絕對是不二之選。

撰文:經一編輯部|圖片:由長和提供

長和系旗下長江基建主攻基建業務,涵蓋能源基建、交通基建、水處理基建、廢物管理、轉廢為能、屋宇服務基建及基建有關業務。業務遍及香港、內地、英國、歐洲、澳洲、新西蘭及加拿大。

業績受制匯率因素

長建持有電能實業(00006),後者再持有港燈—SS(02638)股權。3月中長建公布成績表,截至去年12月底為止,全年純利105.1億元,按年增長0.6%;如撇除外幣折算因素,純利實際錄得6%增幅。派末期息1.78元,增加1.7%。

早前港燈與港府簽訂新一份《管制計劃協議》,准許回報率由9.99%下調至8%,導致持有港燈股權的電能期內貢獻予長建的溢利25.64億元,按年減少11.6%。另一方面,去年初長建又減持電能實業2.05%權益,獲利4.27億元。

英國業務方面,溢利貢獻減少12.2%,至46.3億元,下跌除因英鎊匯率下跌,UK Power Networks 若干非現金收入自去年起不再納入賬目,令盈利錄得跌幅。撇除上述因素,英國業務的溢利貢獻增長約8%。

至於旗下英國配氣網絡Northern Gas Networks 及Wales & West Gas Networks營運均表現理想;兩家公司將於今年底獲悉監管機構之新規管期價格檢討條款。

長建的英國業務大部分為受規管資產,該等業務的新規管期將於今年起至2023年陸續展開。至於澳洲業務之溢利貢獻微升0.8%,至20.83億元;撇除匯率因素,溢利貢獻增加約7%。與英國情況相似,長建多項澳洲受規管業務將於今年起重設規管條款,這些項目包括南澳州省之配電商及天然氣網絡商、維多利亞省之三個配電商,以及西澳州省之輸氣商。

負債改善有利日後併購

歐洲業務的溢利貢獻減少9.7%,至7.85億元;按當地貨幣計則減少4%。下跌主要由於對上年度獲得稅率調整,而享有一次性之遞延稅額減免。而加拿大業務之溢利貢獻則持平,有3.35億元;若按當地貨幣計,溢利貢獻上升2%。新西蘭業務溢利貢獻增長1.1%,至1.74億元;按當地貨幣計,增幅7%。香港及內地之溢利貢獻減少4.6%,至3.71億元,因收費道路業務收益減少。

滙豐指出,撇除一次性收益,長建去年經常性純利倒退大約半成,符合該行預期。按地區劃分,英國和澳洲業務佔盈利比重分別達52%及23%,以當地貨幣基礎計,盈利增幅8%及7%,主要受惠受規管公用業務帶來穩定增長。

長建旗下大部分英國業務,今年起將陸續重設規管條款。雖然有市場人士擔心,當地監管機構可能會訂出較以往嚴厲的價格條款,將對公用事業經營商帶來衝擊,但滙豐指出,有關問題已在市場上討論了好一段時間,相信風險大致已被消化。

相反,長建旗下英國Northumbrian Water聯同其他三間經營商,就新規管期價格檢討條款進行上訴,有機會爭取到更有利的回報水平,除可成為新催化劑,更有機會成為其後公用業務日後檢討之指標。

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盈利壓力下仍維持漸進派息

另外,長建去年面對盈利壓力的情況下,仍維持漸進派息政策,全年股息按年增加約1%。財務狀況亦有改善,負債淨額對總資本淨額比率由去年中的15.1%降至去年底13.5%。(2018年底為16.5%。)

英鎊及澳元匯價弱勢,無疑對長建海外業務的未來收益帶來壓力。故滙豐調低對其今、明兩年盈利預測9%,分別至98.42億及100.33億元,而2022年則維持預測103.36億元。至於目標價亦由67元調低至61元,不過,鑒於長建有機會進行併購;加上現價估值已變得吸引,維持投資評級為「買入」。

野村則認為,長建去年業績平平,主因面對不利匯率因素,以及英國和本港業務的准許利潤回報下降所致。即使盈利壓力增加及經營前景不明朗,長建財務狀況仍強勁,有能力維持穩定派息。

該行又預計,長建會繼續致力減債,以為未來潛在收購機會及維持派息政策做好準備。對於追求股息回報及增長潛力的投資者而言,長建目前的風險回報已呈吸引力,但短期股價表現會繼續受制於外圍不明朗因素。給予目標價68.8元,投資評級維持「買入」。

派息有望繼續遞增

長建的派息比率多年來維持大約五至六成,故即使未來幾年面對盈利壓力,以現時的負債狀況仍有條件透過調高派息比率,維持一貫派息政策,相信派息連續23年有增長的紀錄可望持續。何況,是現時市況有利進行併購,隨時成為長建擴大版圖的時機。

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