沛嘉醫療招股 孖展近900億 入場費15,515元 新股招股書分析 生科股首日平均升11.17%

沛嘉醫療招股 孖展近900億 入場費15,515元 新股招股書分析 生科股首日平均升11.17%

沛嘉醫療(09996)招股,孖展額度近900億。生物科技股(B股)新股熱炒,繼康方生物(09926)後,再有醫療股沛嘉醫療在港IPO上市。沛嘉醫療IPO集資額高達23.4億港元,一手入場費為15,515元,摩根士丹利及華泰國際為聯繫保薦人。回顧過往生物科技股表現,平均首日漲幅達到11.17%,沛嘉醫療上市絕對要留意。

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撰文:經一編輯部|圖片:unsplash

5月7日更新

沛嘉醫療招股額度火熱,截至5月7日早上11:00,沛嘉醫療孖展額度接近900億,超額逾372倍。

招股資料

新上市編號:09996
招股價 : 每股15.36元
每手股數:1,000股

入場費:15,515元
全球發售股份數目 : 1.52億股
香港發售股份數目 : 15,252,000股(10%,可予重新分配)
國際發售股份數目 : 137,259,000股(90%,可予重新分配及視乎超額配股權行使與否而定)

集資用用途

約65.0%(14.3億港元),將撥作開發及商業化我們的核心產品 TaurusOne®以及其他主要在研產品。

約3.3%(7,260億港元)將用於進行有關TaurusOne®多項功能潛 在改進及我們製造工藝的四個持續發展項目。
約2.2%(4,840億港元)將用於彌補贊助及出席更多行業會議的 費用。我們計劃在未來三年每年出席約十場國內行業會議及約三 場國際行業會議,而預期相關費用將產生自(其中包括)贊助會議、 製作廣告、進行手術示範及現場直播公司簡報會。
約1.3%(2,860億港元)將用於向醫生提供更多培訓課程,與意見領袖建立更直接的聯繫,以及進行TaurusOne®商業化的其他一 般營銷活動;我們預期在未來五年向醫生提供最少四個培訓計劃。

招股書分析

沛嘉醫療是醫療器械公司,專注中國介入手術市場。從招股書可見,沛嘉醫療產品針對兩類手術:瓣膜性心臟病及神經血管疾病的介入手術。

招股書顯示,在沛嘉醫療經導管瓣膜治療的手術醫療器械中,有6款註冊產品及20款處於不同開發階段的在研產品。公司核心產品第一代TAVR裝置TaurusOne®目前已完成可行性臨床試驗,正在進行確認性臨床試驗。

其餘的經導管瓣膜治療產品,大部分仍處於臨床前的階段。至於神經介入,已經有不少產品進入商業化階段,部分亦已經申請註冊。

沛嘉醫療 上市 招股 分析 生物科技股
圖片:沛嘉醫療招股書

主動脈瓣狹窄的患病數不斷上升

全球主動脈瓣狹窄的患病數由2014年的18.0百萬名患者增加至2018年 的19.3百萬名患者,複合年增長率為1.7%,且估計將進一步增至2025年 的22.1百萬名患者,2018年 至2025年的複合年增長率為1.9%。

中國主動脈瓣狹窄的患病數由2014年的3.9百萬名患者增加至2018年 的4.2百萬名 患 者,複合年增長率為1.9%,且估計將進一步增至2025年的4.9百萬名患 者,2018年至2025年的複合年增長率為2.2%。

下圖顯示中國主動脈瓣狹窄的患病數:2014年至2025年(估計)中國主動脈瓣狹窄患病數

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圖片:沛嘉醫療招股書

TAVR裝置競爭對手

沛嘉醫療在TAVR市場上面臨的行業競爭對手,有來自海外的Edwards以及內地的啟明醫療(02500)、微創醫療(00853)以及杰成醫療。

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圖片:沛嘉醫療招股書

核心產品未上市 年蝕5億

沛嘉醫療最核心的產品TaurusOne目前並未獲批上市,導致公司目前並未從其核心產品研發經營中獲得任何收入。2018年,公司獲得收益為0,而維持公司日常經營導致的經營虧損達到7022.2萬元。

直至2019年3月,在收購加奇生物後,成沛嘉醫療功進入神經介入業務板塊。在綜合入賬加奇的經營業績的情況下,沛嘉醫療2019年的賬目出現了1,870萬人民幣的收益。

但由於行政開支及研發開支增加,2019年的經營虧損擴大至2.26億元人民幣,若計及向投資者發行的金融工具公允值變動,沛嘉醫療於2019年虧損了5.32億元人民幣。

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圖片:沛嘉醫療招股書

向投資者發行的金融工具,包括優先股及可換股貸款。沛嘉醫療提到,金融工具公允值變動,主要與優先股估值下降有關,2018年及2019年的負債淨額分別是9,434萬,以及5.58億元人民幣。

由於上市後,優先股將轉換為股份且將不再記錄為負債,因此預計上市後將扭轉負債淨額 狀況。

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圖片:沛嘉醫療招股書

獲高瓴資本入股

但是,大家都知道,此類生物技術公司一般都因研發成本過高,而未出現重大虧損,而且因爲涉及多輪的資本發行,因此出現多種的金融工具,金融工具出現估值下降也屬正常之事。

投資生科股的重點是產品有沒有前途,一般投資者可能不熟悉醫療行業,但沛嘉醫療獲醫療企業投資專家高瓴入股,似乎其業務也受業界的青睐。
沛嘉醫療上市前曾進行4輪融資:

  • 2016年1,000萬美元的A輪融資
  • 2019年5月2,900萬美元的B輪融資
  • 2019年9月2,500萬美元的C輪融資
  • 2019年12月4,500萬美元的C-1輪融資

在幾輪的融資後,高瓴資本在上市前擁有9.33%沛嘉醫療股權。高瓴是醫療股的專家過去幾次入手後,股份都水漲船高。

高瓴近期沾手的醫療相關股:

高瓴參與角色上市價現價*漲幅
上市前投資者君實生物-B(1877)19.3837.493.0
基石投資者啓明醫療-B(2500)3353.461.8
基石投資者方達控股(1521)3.23.5510.9
買入價格現價*
上市後買入微創醫療(853)13.5816.8824.3
上市後買入愛康醫療(1789)7.0121.1201.0

*備註:股價更新日期為2020年4月29日;資料僅供參考。

生物科技股平均有11%回報

回顧過往的生物科技股,首日表現升多過跌,平均首日漲幅達到11.17%,近日上市的康方生物-B(09926),首日出現逾5成的升幅,加上整個版塊都出現購買力,相信沛嘉醫療的表現也值得期待。

公司首日表現
康希諾生物—B(06185)57.73%
康方生物-B(09926)50.19%
康寧傑瑞製藥—B(09966)32.35%
君實生物—B(01877)22.55%
信達生物—B(01801)18.60%
亞盛醫藥—B(06855)9.94%
諾誠健華—B(09969)9.61%
基石藥業—B(02616)7.17%
復宏漢霖—B(02696)-0.30%
百濟神州—B(06160)-0.93%
東曜藥業—B(01875)-4.43%
歌禮製藥—B(01672)-5.70%
邁博藥業—B(02181)-19.33%
中國抗體—B(03681)-21.05%
平均首日漲幅11.17%

 

專家也孖展認購

華盛証券業務副總監鍾俊鏘相信今次沛嘉醫療-B,熱度相信與康城生物-B接近。

他指,是次上市的保薦人有摩根士丹利亞洲及華泰金融,根據統計2019年大摩參與保薦的13隻新股中,有12隻首日上漲,平均漲幅11.64%,而華泰金融在2019年參與保薦的4隻新股中,全部暗盤都有得升,最亮麗係隻保利物業,上市至今累計升幅超過120%。

他透露自己已孖展認購了,但他指市面資金成本稍高,暫時未見有低於3厘,估計反應會非常熱烈。

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