甚麼是期權?初哥忽略貨值隨時損手 如何以貨值、槓桿與對沖值Delta計算風險 ?|蔡嘉民

甚麼是期權?初哥忽略貨值隨時損手 如何以貨值、槓桿與對沖值Delta計算風險 ?|蔡嘉民

今年大市的波動吸引了不少本來沒炒賣的朋友進場,但指數表現一冷一熱,市場人士都在猜測熊市何時完結。於這種牛熊參半市況中,短炒比長線投資吸引,低成本高槓桿的期權便成了投機者最喜愛的工具之一。期權的計價原理並不如股票、交易所買賣基金(ETF)、期貨簡單,因此很容易忽略了當中風險。 而且,期權的槓桿是動態的,隨時間、隨價位而不斷變動,令風險管理更加複雜。
撰文:蔡嘉民|圖片:unsplash

期權初哥|什麼是Delta?用什麼方式計算?買期權仲要留意貨值?|蔡嘉民

認識Delta計算方式 免墮「低風險」陷阱

在理解期權的槓桿前,須先認識一個期權參數——對沖值(Delta)。 期權世界中,有不同希臘字母,例如Delta、Gamma、Vega、Theta等,都是在形容期權的風險。

期權的Delta,是在顯示標的物價格(Underlying price)與期權價格的互動,即標的物上升1,期權會上升多少。 例如期貨及ETF的Delta都是1,標的物上升1,期貨及ETF都上升1。 認購期權的Delta最小為0,最大為1,取決於標的物與行使價(Strike)的距離。 當標的物價格遠低於行使價,期權買方獲利的機率極低,期權價格的敏感度近乎是零,所以Delta接近0。 相反,當標的物價格遠高於行使價,標的物每上升1,期權金便上升1,因此Delta為1。

平日買股票,例如買了100萬元盈富基金(02800),就直接等於100萬元貨值(Notional value),恒生指數升1%,便賺10,000元。 不過,期權貨值是標的物價格乘合約大小乘對沖值。假設恒生指數25,000點,恒指期權合約大小為50元,一張Delta 0.5的期權便等於62.5萬元盈富基金(25,000點×合約大小50元 ×0.5 Delta),恒指升1%,買入這張期權便大約賺6,250元。 期權初學者大多忽略計算期權的貨值,大大影響風險管理。

買入期權成本低廉,例如一張等價期權值500點,買入需付約25,000元(500點×合約大小50元),令人以為低風險,但實質上已相當於60多萬元盈富基金,槓桿達25倍。

期權初哥|什麼是Delta?用什麼方式計算?買期權仲要留意貨值?|蔡嘉民

期權初學者忽略貨值隨時損手

除了期權買方需要留意外,貨值及槓桿對期權賣方同樣重要。 賣出等價期權雖則只須動用10萬至20萬元保證金,但已相當於在操作60多萬元的盈富基金。 當恒指向相反方向走,假設5%,已能造成最少30,000元虧損。因此,若只看成本,忽略計算貨值,後果不堪設想。

期權初學者另一個常犯錯誤為操作時以潛在利潤作注碼決策,賣出期權時,先留意利潤,打算收取50,000元期權金,便賣出兩張等價期權,但兩張等價恒指期權貨值已遠超100萬元。 正確方法應是衡量自己最大能承受的風險。例如每月賬戶最多能承受5%虧損,而恒指現時每月波幅平均為7%,即賬戶中的貨值絕不應超過賬戶資金的71%(5%除以7%)。 因此,100萬元的賬戶,只宜賣出兩張不到的恒指等價期權。

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