銀河娛樂財務穩健、博彩業務穩賺不賠 無懼疫情前途一片光明 宜趁低位入市|龔成

銀河娛樂財務穩健、博彩業務穩賺不賠 無懼疫情前途一片光明 宜趁低位入市|龔成

銀河娛樂(銀娛,0027)主要業務為於澳門從事娛樂場、幸運博彩、酒店及有關服務,亦有在香港、澳門及中國內地製造、銷售及分銷建築材料。

撰文:龔成  | 圖片:銀河娛樂網頁、龔成、Google地圖

公司資料

銀河娛樂集團有限公司 GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LTD.

  • 股票代號:0027
  • 市盈率:18倍
  • 每股盈利:3.01
  • 市值:2,300億
  • 業務類別:博彩業
  • 集團主席:呂志和
  • 主要股東:呂志和家族(40.8%)

5年業績

  • 年度:2015/2016/ 2017/2018/2019
  • 收益(億):385 /416/ 486/552/519
  • 盈利(億): 41.6/ 62.8/ 105/135/130
  • 每股盈利: 0.98 /1.47 /2.45/3.13/3.01
  • 每股股息: 0.42/ 0.33/ 0.59/0.91/0.91
  • 股本回報率(%):10.5/ 14.4/ 20.6/22.9/19.2

企業簡介

自2002年獲澳門政府批予博彩專營權後,銀娛一直發展澳門酒店及博彩業務。目前博彩及娛樂業務已佔銀娛營業額及盈利9成半以上,集團旗艦為「澳門星際酒店」、「澳門銀河」及「澳門百老匯」。2020年肺炎對銀娛有相當大打擊,但由於只是中短期事件,疫情總會過去,因此企業長期仍是穩健。

澳門博彩業寡頭壟斷

先由行業本質講起,開賭場可說是必賺生意。因為賭只是一種數學或然率計算,只要數額夠大,當中賺錢毛利就很容易計算得到。只要有一定營運經驗、規模夠大,就不難做好管理。將模式複制不斷擴展,客源充足,就不愁沒有錢賺。

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澳門賭博行業由政府發牌,銀娛作為其中一個賭牌持有者,有一定份量生意。由於中國客源佔多數,故內地經濟、消費力、自由行情況等,都會對銀娛盈利造成影響。

現時澳門賭牌共有3個主牌加3個副牌,即合共6個賭牌,持有企業為:澳博(0880)、銀娛(0027)、金沙(1928)、永利(1128)、美高梅(2282)及新濠博亞,行業結構屬於寡頭壟斷。由於開賭是高毛利行業,而行業結構為寡頭壟斷,加上自由行人數長遠正面,故澳門博彩企業都有一定質素。銀娛作為其中一間,質量無從質疑。

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業務分析

銀娛主要業務包括「博彩及娛樂」及「建築材料」。現時絕大部分收入來自「博彩及娛樂」部分,旗艦為「澳門星際酒店」、「澳門銀河」、「澳門百老匯」,當中以「澳門銀河」貢獻最大,佔總盈利約7成。

澳門銀河於2011年開業。隨第2期於2015年開業,現時建築總面積佔地約100萬平方米。當中包括5間酒店,包括:澳門麗思卡爾頓酒店、澳門悅榕庄、澳門JW萬豪酒店、澳門大倉酒店及銀河酒店,提供共3,600間客房、套房及別墅。建築群中提供零售、餐飲、娛樂等設施。零售空間有逾10萬平方米,更面積約75,000平方米的水上樂園設施,以及一間設有10個獨立影院的戲院。

澳門銀河於2011年開業,現時佔地約100萬平方米。圖片:銀河娛樂網頁
澳門銀河於2011年開業,現時佔地約100萬平方米。圖片:銀河娛樂網頁

這些娛樂設備為銀娛提高價值,創造其3大收入來源。第一是酒店業務,澳門銀河5間酒店入住率均達到98%,為十分理想水平,加上幾間酒店費用都比澳門其他酒店平均收費貴,而入住率依然偏高,反映定位正確,受旅客歡迎;第二個收入來源是相關設備,即酒店中的商場、餐廳、戲院等,都為銀娛提供一定收入。

核心賺錢業務

澳門銀河內設施。圖片:銀河娛樂網頁
澳門銀河內設施。圖片:銀河娛樂網頁
澳門百老匯內設施。圖片:銀河娛樂網頁
澳門百老匯內設施。圖片:銀河娛樂網頁

至於第三個收入,就是博彩部分,亦即銀娛的核心業務。上述收入都只能為銀娛提供2成盈利貢獻,最核心部分還是來自博彩業務。各種娛樂設施,包括酒店部分,目的都是為吸引旅客來到銀娛,吸引客人進入賭場,因為博彩才是銀娛最賺錢的業務。

賭業是個很賺錢的行業,回報率非常高。銀娛的股本回報率(ROE)中,可見業務回報率相當吸引。再投資的回報率不斷提高,反映將資金投資於博彩娛樂事業,所得回報比很多行業大。加上每年有過百億經營現金流,反映博彩是一門甚為賺錢的生意。未來銀娛仍會不斷發展,增加在澳門博彩業的市佔率,可見股份長遠有一定價值。

將來發展潛力

澳門半島發展空間有限,若要繼續發展下去,必然是集中於路氹地區。銀娛擁有澳門最大土地儲備,加上發展中的銀河第3及4期項目,可見擁有長遠增長力。港珠澳大橋令整區受惠,由香港國際機場到澳門只需40分鐘。澳門的輕軌鐵路亦有利氹仔賭場發展。

更值得留意的是,銀娛正計劃於中國橫琴島上約2.7平方公里土地發展,預計投資過百億元人民幣,建立全新渡假勝地。銀娛表示,這地段將發展成世界級渡假勝地,主要以低層建築物組成,暫時未見明顯進度。相信銀娛策略是將中國渡假及澳門博彩合而為一,即令旅客可花費部分時間於澳門賭博、部分時間於橫琴設施享受娛樂及住宿。作用是結合澳門博彩及橫琴成本較便宜的優勢,以一整體去發展。

基本上銀娛財務非常穩健,長期負債很少,現金充足,但流動比率方面較弱。然而仔細分析可見,銀娛現金流強勁,翻錢速度快,就算流動負債方面略高,也不用太擔心,至今仍處可接受水平。同時由於銀娛現金流強勁,對將來發展十分有利。

總結

綜合而言,銀娛有一定質素,絕對是優質股之選。但賭業收入較為波動,亦令銀娛過往股價相對波動,投資者必須明白。現時股價處合理區,賭業不利只是中短期問題,只要企業財務情況穩健就不用擔心。銀娛有能力捱過危機,之後就會慢慢回勇,問題只在於時間長短。

由於這股亮點為長期發展,因此要長線投資。經濟情況、自由行人數、賭業中短期發展可能會有波動,特別是賭業對經濟較為敏感,但長期計,一定是非常賺錢的行業。所以當行業處於較弱狀況,或股份有較多壞消息時,會令股票定價較低,是最好的投資時機。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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