大快活集團基層得嚟夠穩陣 租金貴助贏小型茶餐廳 價錢合理可入手作長線投資|龔成 

大快活集團基層得嚟夠穩陣 租金貴助贏小型茶餐廳 價錢合理可入手作長線投資|龔成 

大快活集團(0052)主要經營快餐店業務及物業投資,以「大快活」品牌經營的連鎖快餐店則是最核心業務。此外,集團亦有以其他品牌經營不同檔次食肆。首間大快活快餐店1972年於荃灣開業,其後1981年成立中央食品加工中心。集團業務以香港為主,現亦有向中國內地擴展。

撰文:龔成  | 圖片:龔成、大快活網頁

大快活集團公司資料

大快活集團有限公司 FAIRWOOD HOLDINGS LTD.

  • 股票代號:0052
  • 市盈率:12倍
  • 每股盈利:1.4
  • 市值:22億
  • 業務類別:飲食業
  • 集團主席:羅開揚
  • 主要股東:羅開揚及關連人士(42.9%)

大快活集團5年業績

  • 年度:2015/2016/2017/2018/2019
  • 收益(億):22.4/24.3/25.8/28.4/29.7
  • 毛利(億):3.34/3.87/3.99/4.06/3.84
  • 盈利(億):1.44/2.00/2.05/2.16/1.80
  • 毛利率:14.9/15.9/15.5/14.3/12.9
  • ROE:25.4/31.4/29.5/29.2/23.4
    (截至3月31日為一個財政年度)

賺錢不一定要高檔

快餐店容易給人低檔、不起眼感覺,卻不代表沒有投資價值。無論產品檔次定位、價格高低,都有機會成就到一間值得投資的公司。大快活集團所經營的快餐店業務雖看似平平無奇,但原來生意穩定、盈利穩步上升,加上股本回報率頗高,有一定投資價值。

快餐店在香港已出現幾十年,早已度過高速增長時段。若回顧近10年快餐店發展,只能以「平穩」來形容,不算起眼。不過,若細看大快活股價,以十數年計,亦有10倍升幅。當然,往後只能平穩增長,但不是沒有投資價值。集團現時大部分收入來自香港,於本地有過百間分店。中國部分暫時做得一般,2014及2015年度曾出現虧損,近年才略有盈利,但所佔比率不算多。因此,雖然大快活有發展中國業務,但暫時不能有太大期望。

不起眼的優勢

股票無分貴賤!大快活基層得嚟夠穩陣 香港租金貴助贏小型茶餐廳 價錢合理可入手作長線投資
大快活收入、盈利圖。圖片:龔成

憑著其穩定業務,大快活營業額保持平穩增長,但增長幅度不大。由於大快活絕大部分收益來自香港快餐業務,增長速度緩慢反映香港快餐市場基本已飽和,不過大快活以連鎖式經營始終有優勢。

大快活毛利亦能平穩上升,保持每年增長。毛利率大致保持於14%左右,表現穩定,反映在行業各成本都上升的情況下,仍能將部分成本轉嫁給消費者。盈利亦保持增長(2014年度因固定資產減值虧損而出現倒退),每年有一定增幅,然而增幅並不大。

ROE方面,多年都超過20%,可謂相當理想,反映其滾存資金再投資回報率不俗。不過,派息比率超過一半,在收息角度雖然吸引,但亦反映發展空間已是有限。

行業汰弱留強

雖然行業情況已很成熟,但是香港環境仍能令大型快餐店往後有平穩增長。即是說,行業汰弱留強,能令快餐店在此環境中,漸漸增加市場佔有率。

香港舖租長期上升,面對如此環境,小型茶餐廳將愈來愈難經營。相反,由於大型快餐店有較大議價能力和資源配合等,故在租金上升的環境下比小型茶餐廳更具優勢。由於兩種商鋪是相類近的選擇,內裡卻存在一定差別成本因素,故盈利會有明顯分別。

另一方面,食材成本持續上升,加上最低工資因素。種種原因都與租金道理相同,令小型茶餐廳愈來愈難生存。反之,大型快餐店成本控制做得較好,優勢變得更大,最終慢慢蠶食市場。

同一筆資金,假設用作開茶餐廳可能只有5%回報,大型快餐店卻能取得20%回報。而長遠市場發展結果,就是小型茶餐廳將愈來愈少。就如士多與超市,當一方模式結構性不利,而另一方模式成功,就會出現強者愈強的情況。面對如此經營環境,飲食行業中茶餐廳市場愈來愈細,變成由快餐店取而代之,另一較有競爭力的,就是中高檔及特色食肆。

不過,近年人工上升幅度增大,飲食業亦面對此方面壓力,略略影響大快活的賺錢能力,投資者要注意。

投資策略

綜合而言,快餐店在香港增長雖然有限,但仍可平穩地慢慢增長。

雖然大快活品牌並不高檔,但為人熟悉及定位明確,因此能保持穩定市場。集團價格自主能力算是中性,賺錢能力穩定,算是不過不失。

如果要選飲食股,大快活這類會比潮流品牌更有投資價值。香港人貪新鮮,潮流品牌短時間內表現可能不錯、生意很好,但業務其後就有機會萎縮,風險較高。相反,大快活這類較基層飲食集團,生意比較穩定。雖也會受經濟週期影響,但負面結果較少,因此投資價值反而更大。

不過整體飲食業競爭大,加上中短期仍面對不利環境,目前只能給予中性評級。雖然大快活市值不算高,但也是質素不差的優質股。另外,此股雖有投資價值,但由於業務不會快速增長,若市盈率處於較高水平、現價合理,則可入手。不過中短期仍會較弱,適合長線投資。獲利主力是收息及平穩增長。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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