騰訊未升夠 阿里巴巴不宜大注 買京東、拼多多博高速增長

騰訊未升夠 阿里巴巴不宜大注 買京東、拼多多博高速增長

內地疫情過去似乎已是市場共識,疫情的炒作概念亦漸漸遠離市場,下半年進入「後疫情時代」。商業世界有危有機,成功者透過疫情壯大自己,築起長遠的「護城河」;相反落後者已失先機,也只能望洋輕嘆,本文將點評四間巨型電商的投資價值。
撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室、受訪者提供

騰訊控股(00700)7月一開局即衝破阻力、勢如破竹。

「騰訊的遊戲業務一向增長得穩建,遊戲的創新性也令人不用擔心,原因是公司延續了一直以來的戰略。」

中國泛海證券投資部副總裁方德霑指出,騰訊持續布局全球,世界主要的遊戲開發商,騰訊都會「參一腳」,當海外推出火熱遊戲時能迅速引入內地,透過此策略,騰訊過去每兩、三年就會出現爆款遊戲。

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中國泛海證券投資部副總裁方德霑指出,騰訊過去每兩、三年就會出現爆款遊戲。圖片:受訪者提供

事實上,上週的騰訊遊戲發布會宣布推出的遊戲,大多為經典街機、遊戲機之作如《越南大戰》、《街頭霸王》、《FIFA》等。 把受歡迎的遊戲移植到手遊,本來就是騰訊的絕技。

今年第一季季績亦顯示,網絡遊戲收入增長31%至373億元人民幣。 增長主要來自內地手遊《和平精英》、《王者榮耀》,以及海外遊戲《PUBG Mobile》,以上兩款槍戰遊戲均由極受觀迎的電腦遊戲《絕地求生》改編移植,《王者榮耀》亦是以手遊的驅殼,延續當年電腦遊戲《英雄聯盟》的狂熱。

遊戲業務繼續是騰訊主要增長點,其他本來拖慢騰訊發展的業務,亦開始有改善。從最新的季績可以看到,網上廣告收入同比增加32.4%,廣告業務見明顯增長,「廣告已不拖後腿,不用太擔心業務的銷售、盈利。」 另外,金融科技部分在今年首季亦有21.8%的同比增長。

由此可見,業務上可看到騰訊的「進可攻,退可守」,現價水平,方德霑認為持貨者不妨繼續揸。

阿里巴巴不宜大注

騰訊勢頭強勁,很多人不敢高追,反而心思思想博宿敵阿里巴巴-SW(09988),希望這個巨商能追落後 。 「騰訊的預測市盈率約33倍,而阿里只有約20倍,阿里估值上的確更便宜,但在當下的局面,未必有太大的增長動力。」 方德霑坦言目前的阿里不值得大注,主要原因是阿里主力銷售時裝服飾,而疫情的過去亦難以推動服裝銷售,預料第二季增長較少,銷售額難以出現強大反彈。

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圖片:新傳媒資料室

阿里不及拼多多「拼團模式」

但他仍然認為電商行業值得關注,「第一季出現的疫情,已令更多低端城市的人嘗試使用網購。疫情過後,人們對網購需求變大,這個需求增長在低端城市更為明顯,原因是低端城市新用戶在未來會重覆購買。」

據Questmobile的數據,在疫情爆發初期,三線至四線城市的確出現大批新用戶(見圖二)。

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圖片:新傳媒資料室

 

他預料:「拼多多(美股代號:PDD)最能受惠低端城市的需求增長,平台利用社群策略推動電商銷售,低端城市的接受能力比較高。」

所謂的社群策略,其實是指拼多多獨有的「社交拼團」,拼多多用戶透過主動跟朋友、家人、鄰居「拼團」,就可以更低價格購買優質商品。

團購模式其實不是新鮮事,但過去由商家提供的是無差別折扣價團購;拼多多用戶則以「自主拼團」獲取優惠價,整個玩法是以社群為基礎,在鄉鎮村落流行起來似乎也不難理解。 從季績來看,疫情下拼多多的活躍用戶,同比增長的確出現輕微提速。

首季年度活躍買家(AAU)同比增長41.7%至6.28億名(見圖三),較前季的39.8%同比增長高近2個百分點。 以數字來看,拼多多按季多了4,290萬名AAU,相比下,阿里巴巴按季只增長1,500萬名AAU。 另外,拼多多季績總收入同比增長43.9%至65.4億元人民幣,高於市場預期的32%。

超預期的業績令股價進一步造好,延續了4月份啟動的升浪,年初至今已累積了126%的升幅。 雖然升了不少,但方德霑指,目前拼多多的市值-成交金額比率(Price-GMV Ratio)只介乎0.4至0.5倍,比起最低時候的0.38倍,現時的估值未算升得太高,算是「穩陣」。

「疫情下表現令人看到拼多多的韌性,股價大部分升幅亦只反映首季超預期業績,考慮到內地的物流逐漸回復;加上低端城市新用戶在平台上的重覆消費,現價仍未能充分反映第二季『發力』的業務表現。」

拼多多目前的Price-GMV Ratio與阿里相約,他預計短期內有望繼續上漲,估值上隨時超越阿里。

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圖片:新傳媒資料室
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圖片:新傳媒資料室

料京東成交增長加速

第一季的疫情,同樣令京東集團-SW(09618)打入低端城市。根據第一季業績,京東獲得了2,500萬名的新增用戶,在過去的四個季度中,京東的AAU為3.87億戶,同比增長24.8%,而上一季度的增速則是18.6%。 京東行政總裁徐雷在電話會議上指出,按照收貨地址來看,三到六線城市的用戶佔比已超過六成,銷售額佔比超過50%。

「京東第一季也吸收了不少新用戶,若下注京東,買的是新用戶在第二季重覆消費,導致平台的成交金額有加速效應。即使疫情再爆發也難以打擊京東物流,畢竟公司擁有自家物流系統,相信只要有防範,物流上的影響預料甚低。」

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