大行報告可信性成疑?用呢個方法跟報告買 年均回報10%「其實唔難」!

大行報告可信性成疑?用呢個方法跟報告買 年均回報10%「其實唔難」!

大行報告可信性,經常被質疑,更常被譏爲「反向指標」,有意見指雖然這些報告分析得頭頭是道,但大行報告可信性及準確度成疑,常常出現「跟又唔係,唔跟又唔係」的情況,早前就有機構進行量化分析,發現原來大行報告最準是發掘可沽空股票,根據研究機構收集2010年至2020年的數據分析,發現在2015年後大行報告至少在短期内並非市場走勢的反指標。

撰文:經一股添樂|圖片:unsplash、交銀國際

大行報告是甚麼

比較大型的投資銀行或證券行,旗下都會有一個研究部門爲公司或客戶撰寫大行報告,如果碰上大型上市公司公布業績前後或有重大的舉動(如收購活動、發盈喜/盈警) 的時候,通常都會發表研究報告供有關人士參考,評估一下股票投資價值,以及為未來股值作出預測,然後向客戶作出推介。這些研究報告就是大家常常聽到的大行報告。

賣方:

從傳統意義上來說,是投資銀行業務,對應現在的投行的IBD(Investment Banking Division),主要工作爲IPO,季股承銷,發債,現在還會有一些結構化產品的銷售,賺錢靠收佣金,銷售提成等。

另一個Sales & Trading 銷售交易部門,靠提供流動性,最簡單的就是賺買賣差價,積少成多。而提供流動性交易所會提供返現(rebate),這也是一種賺錢的方法。

買方:

大家熟知的巴菲特索羅斯等就是所謂的買方。基本上就是共同基金及對沖基金,基金會把投資人的錢收進來代替客戶投資,然後收取管理費,如果是對沖基金還能收取收益提成。

一般散戶如何利用大行報告獲利?

交銀國際研究部主管洪灝早前發表研究報告,發現大行報告覆蓋了大市中40%的股票,以市值計大約佔80%,這些股票往往市值較大、盈利能力較強。

量化分析發現,獲得越多大行報告關注的股票,收益率會越高,尤其是在2015年「大時代」後,所以大行報告至少在短期內並非市場走勢的反向指標。

策略:買入全部大行「買入」及「確信買入」的股票,再賣出/沽空全部「賣出」及「確信賣出」的股票

根據該交銀研究報告,假設一個投資者利用此策略,完全跟隨大行報告操作股票,在2010年至2015年的複合年回報爲4%。

但在2015年「大時代」牛市完結後:

這個策略的複合年回報則大幅上升至10%!

其中一個原因是投資者的投資偏好改變,從挖掘落後的細價股轉爲追炒強勢股,隨著「馬太效應」在港股市場升溫,行業龍頭效應加強而上升。

值得留意的是,雖然這個策略的回報大幅上升,但是絕大部分回報卻是來自於做空非龍頭、非白馬股(指長期績優、回報率高並具有較高投資價值的股票)、非藍籌股股票。

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資料來源:FactSet,交銀國際

跟隨大行報告的原因

這個分析結果顯示,大行賣方分析師似乎並不善於發現好股票,畢竟大白馬股世人皆知。而且,賣方分析師似乎更善於發現不那麼好的股票,因此也造就了這個策略做空的優厚回報。

在當前這個上漲勢能強大的市場中,這個投資策略可以有效地迴避逆市做空的風險。

需要注意的是,得到大行賣方青睞的股票,其回報水平回到泡沫頂峰時的水平;但同時被大行報告冷落的股票,回報水平則不斷地創新低。

這個現象顯示了市場情緒亢奮的程度,尤其是對於行業龍頭、大白馬股的預期股價正在高漲。

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大行報告分為買方與賣方,投資者要留意。

當然,單憑這些數據和歷史觀察,並不能斷言市場崩盤在即。畢竟,行業龍頭效應可以進一步增強,或者賣方報告的覆蓋偏好可以隨著市場的熱點切換,輪動到之前被唾棄的那部分股票,使得賣方偏好最高的那些股票的回報水平進一步上升。但目前來説,跟隨報告建議「賣出」跑輸大市的弱勢股是一個不錯的投資。

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大行報告原來較強於發現跑輸大市的股票。

大行報告目標價可信?

一般大行報告都會列明該行或分析師對未來股價的預測,該預測通常是基於盈利的改善,加上市場對公司營運的良好觀感,相應提高的市盈率,一般來說只有參考價值,普通投資者不應只參考一個分析師的意見,可以多看幾份報告,以平均數來決定股價目標。

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