重組帶動價值顯現  電訊盈科高息可吸

重組帶動價值顯現 電訊盈科高息可吸

電訊盈科(00008)今年中期業績轉盈為虧,不過,似乎並非投資市場焦點所在。集團推出一系列重組措施,銳意將旗下業務的潛在價值全面釋放,大股東兼主席李澤楷更用行動支持,以溢價增持股份。市況反覆之際,何不穩袋6厘股息再博投資增值。

撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室

電盈主要分為四大業務範疇,旗下香港電訊(06823)經營本港電訊業務;另地產旗艦盈大地產(00432)則主攻亞太區物業及基建投資,目前在日本北海道及泰國攀牙省興建度假發展項目,以及在印尼雅加達發展一幢大型辦公大樓。集團同時涉足媒體(Now TV、免費電視及OTT)及企業方案。

中績雖見紅 派送有驚喜

8月初電盈公布中期業績,截至6月底止上半年總收入按年增8.4%,至182.81億元;撇除流動通訊產品銷售則上升11.5%,至173.11億元。 來自香港電訊的收入貢獻(未計流動通訊產品銷售)則有136.36億元,微跌0.9%。 媒體業務收入19.02億元;當中受全球主要體育賽事暫停影響,Now TV收入佔12.7億元,減少6.4%;OTT收入升13.8%,至5.02億元;免費電視則增長2.3%,至1.3億元。

企業方案業務收入19.07億元,增加11%。來自盈大地產的貢獻為16.02億元,大升逾6倍。 整體經營現金溢利54.16億元,增加2.4%。其中,香港電訊的經營現金溢利減少3.2%,至55.46億元。 媒體業務方面,Now TV收入下跌2.9%,至1.98億元;OTT經營現金虧損8,100萬元,較去年同期虧損2.35億元收窄;免費電視同樣有改善,經營現金虧損至9,500萬元;企業方案業務則倒退23.2%,至2.25億元。 上半年虧損5.84億元,去年同期有純利1.63億元。業績見紅主因推動免費電視及OTT業務增長,令相關投資及融資成本增加,以及盈大旗下二世古花園柏悅酒店相關的開支,在酒店開幕起開始確認所致。 雖然蝕錢,但中期息維持每股9.18仙,更驚喜是有特別派送。

電盈建議以實物分派方式,將所持盈大地產股份,按每持有1,000 股派85股基準分派;若獲得債券持有人同意,分派比例上調至1,000股派108股。 集團同時作出一系列重組措施,將以19.5億元代價,出售Now TV予旗下香港電訊,令後者成為本港唯一集固網、寬頻、流動通訊及收費電視服務「四網合一」的服務供應商,以產生協同效應及提升營運效率,料交易最快9月完成。 另外,電盈將就OTT業務進行策略檢討。 目前旗下OTT業務在香港、東南亞及中東地區經營泛區域OTT視象娛樂及音樂平台,包括「Viu」和「Moov」品牌。探討方向包括分拆獨立上市或尋求策略性夥伴,為業務引入第三方融資以支持持續增長。

主席溢價增持

李澤楷更用行動對電盈以示支持,提出以每股作價5.2元,增持1.55億股,相當於已發行股本約2%,涉及資金約8.04億元。 收購完成後,李澤楷持股量將由28.93%升至30.93%。消息刺激股價一度升上四年高位。 對於電盈公布中期業績之同時,宣布分派盈大股份及出售Now TV等一系列策略措施,瑞銀相信,將有利釋放資產價值,令股價對估值的折讓幅度得以收窄。 該行又指,集團旗下OTT營運狀況有改善,經營現金虧損由2.35億元,收窄至8,100萬元;隨訂單量增加,企業方案業務的收入及經營現金溢利有望回升。 不過,鑒於未來利潤受壓,瑞銀將今後三年每股盈利預測分別下調59%、21%及21%。目標價4.8元,維持給予「買入」評級。

摩根士丹利指電盈出售Now TV作價,相當於該業務的2020年預測企業價值倍數約4至5倍;出售完成後,旗下香港電訊業務範疇變得更全面,有利提升交叉銷售,為後者帶來協同效益。 另一方面,電盈亦屬探討分拆OTT業務或為其引入策略性投資者的可能性,成事的話,可令潛在價值得以顯現。

重組帶動價值顯現 電訊盈科高息可吸
電訊盈科過往派息穩定。

另外,電盈實物派送盈大股權後,持股量將由目前的70.88%,降至最低的40%(假設派每手派108股計)。分派相信有助簡化業務架構,有利管理層專注電訊、媒體及科技核心業務發展。 大摩預測,電盈今後三年經營現金溢利分別124.25億、132.32億及135.57億元;行業前景仍吸引,維持「持有」評級,目標價5元。

實際上,電盈的回饋政策並不輸蝕於旗下香港電訊。今年上半年業績雖然見紅,但中期息仍維持每股9.18仙。 而回顧過去十年派息紀錄,基本上維持穩步遞增。2019年派息32.18仙計,現時股息率有6厘半,比香港電訊還要高。值得考慮吸納,一邊收息;一邊博分拆成事,令資產價值顯現。 本週五(8月14日)電盈股價收報4.92元。

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