手機鏡頭升級 舜宇光學長做長有
撰文：經一編輯部｜圖片：Getty Images
集團於1984年成立，前身為余姚市第二光學儀器廠，以生產光學元件為主，直至1990年開始生產顯微鏡。 1994年，實行股份制改造，易名浙江大學余姚光電集團；翌年啓用「舜宇」商標，再易名浙江舜宇集團。
踏入2000年，集團被認定為國家重點高新技術企業，開始涉足手機攝影模組及車載鏡頭生產，並不斷擴充產能。 舜宇光學於2006年正式成立後，翌年進軍本港資本市場，當年以每股作價介乎3至3.82元公開招股（IPO），最終獲得290倍超額認購，以招股範圍上限3.82元定價，籌得淨額7.11億元，主要用於擴充產能及加強研發。
雙料成分股有睇頭
2017年舜宇光學獲納入恒指成分股，躋身藍籌之列。恒指公司於今年中推出恒生科技指數，即港版納指；舜宇光學亦榜上有名，在指數比重達6.44%，位列第五位，排名僅在小米集團（01810）、美團點評（03690）、阿里巴巴（09988）及騰訊控股（00700）之後。 集團截至6月底止，上半年收入188.63億元人民幣，按年增長21.1%。期內來自光學零件的收入38.63億元人民幣，增長2.4%；增幅輕微主因是車載鏡頭受海外疫情影響需求延遲。
手機攝像模組業務強勁，帶動光電產品收入增加27.3%，至148.73億元人民幣；光學儀器有1.26億元人民幣，上升3.9%。 上半年光學零件、光電產品及光學儀器之毛利率分別為41.5%、11.1%及38.6%。其中光學零件及光學儀器均較2019年同期收窄2.6個百分點；光電產品業務則大幅擴闊5.2個百分點。 集團今年上半年整體毛利36.76億元人民幣，上升28.4%；整體毛利率提升1.1個百分點，至19.5%；純利增幅22.2%，至17.49億元人民幣，相當於每股盈利1.598元人民幣。
財務狀況持續改善，2018年上半年負債比率為26.7%，去年上半年回落至20.4%；今年上半年進一步降至19.9%。 截至6月底止持現金達75.16億元人民幣，較去年同期增加14.32億元人民幣。期內營運現金流入約20億元人民幣，增加72.9%。
另外，隨疫情舒緩，近月出貨量持續改善，最新公布8月份主要產品出貨量錄得按月及按年增幅。 手機鏡頭出貨量1.62億件，按年上升22.3%，按月增加19.4%；車載鏡頭出貨量541萬件，按年上升16.3%，按月增14.1%；至於手機攝像模組出貨量達6,073萬件，按年及按月分別上升8.2%及10.7%。
高盛表示8月內地智能手機出貨量按年倒退13%；同樣生產光學產品的台灣大立光電，8月份收入下跌22%；相反，同期舜宇光學的手機鏡頭出貨量增長逾兩成二，跑贏大市兼同業。 高盛憂競爭加劇毛利率受壓 手機攝像模組方面，出貨量增幅亦較丘鈦科技（01478）優勝；至於車載鏡頭出貨量持續呈復甦勢頭。
綜合首八個月，手機鏡頭及手機攝像模組出貨量分別上升19%及20%，已領先管理層訂下全年增長10%的目標。不過，車載鏡頭出貨量落後，首八個月出貨量下跌2%，較增長目標5%仍有距離。 高盛指出，手機鏡頭規格轉變及市場競爭轉趨激烈，將令整體毛利率受壓。故給予「沽售」評級，目標價81港元。
另一中金公司則看好，給予舜宇光學「跑贏行業」評級。雖然市場對華為業務疲軟的擔憂不斷增加，但集團手機鏡頭及手機攝像模組出貨量仍維持增長，反映海外客戶的佔比有所提升。 該行預期，集團未來會繼續擴大其他手機品牌的市場分額，減少對華為依賴所帶來的不確定性，並有利客戶組合變得更均衡。 該行維持其2020、2021兩年每股盈利預測分別為3.94及5.47元人民幣，目標價138港元，相當於2020年預測市盈率31倍。 多鏡頭規格刺激需求 大和亦相信，舜宇光學短期無法免疫於華為風險，但由於客戶基礎多元化，有能力降低有關負面影響。
另外，隨智能手機趨向採用多鏡頭兼且規格正不斷升級，對行業長遠發展帶來支持；加上疫情過後需求將復甦，料集團於2021年可重拾強勁增長動力。 大和預測，其今後三年收入分別為409億、470.6億及563.92億元人民幣；同期每股盈利分別3.82元、5.27元及6.98元人民幣。
該行又估計，其今年毛利率會收窄0.9個百分點，跌至19.6%，但2021年開始會回復擴張，料2021及2022年毛利率分別21.3%及22.5%。 該行維持「買入」評級，目標價152港元，相當於未來一年預測市盈率28倍。週五（9月25日）舜宇光學股價報118.5元。
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