美團點評業績解構 大行料潛在升幅達38% 給予目標價380元

美團點評業績解構 大行料潛在升幅達38% 給予目標價380元

美團點評(03690)乃生活服務電子商務平台,成功將規模效益轉化為盈利,引證美團其商業模式可行後,繼而伸延至其他業務範疇。新型肺炎疫情來襲,短暫衝擊難免,但同時凸顯了美團外賣市場的「一哥地位」,迅即從疫情中恢復強勢。

撰文:經一編輯部|圖片:中新社

美團於2018年來港上市,是繼小米集團(01810)後,第二隻「同股不同權」新股,當時以每股作價介乎60至72元公開招股(IPO),計劃集資最多345億元。 可惜市況不就,公開發售部分僅超額認購半倍,最終以69元定價。首日掛牌收報72.65元,比定價高出5.2%。

美團業務伸延至非餐飲零售

美團現時營運的手機應用程式(App)除美團外,還包括大眾點評、美團外賣、美團打車及摩拜單車等,服務涵蓋餐飲、外賣、預約租車、共用單車、酒店旅遊、電影及休閒娛樂等,業務覆蓋全國2,800個縣區市。 華創證券指出,內地於2012年生活服務業的線上交易規模達4,295億元人民幣,2018年已增至3.62萬億元人民幣,雖然期間年均增長率約53%,但滲透率仍不足18%,反映仍有龐大發展空間。

美團憑藉閃購、買菜、社區團購的立體網路覆蓋,已在外賣市場取得競爭優勢。雖然對手阿里巴巴(09988)曾經強攻,但未對美團業績構成重大衝擊,顯示出其市場地位穩固。

餐飲外賣大收旺場

事實上,疫情來襲不單對大部分人的生活模式造成根本性改變;同時亦對企業推進線上化,產生極大催化作用。 集團外賣訂單結構已由餐飲伸延至非餐飲外賣零售,「萬物到家」的生活模式已對外賣行業構成長期支持。

隨餐飲外賣結構升級及非餐飲業務擴張,華創估計美團外賣日均單量將由2019年的2,390萬筆,增加至2025年的9,908萬筆。

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美團外賣日均單量。

美團截至6月底止第二季收入247.21億元人民幣,按年增長8.9%;期內開展各種促銷活動以促進餐飲外賣業務的復甦,帶動餐飲外賣收入增加13.2%,至145.44億元人民幣。

惟期內到店、酒店及旅遊收入減少13.4%,至45.43億元人民幣;受惠擴大商業對商業(B2B)餐飲供應鏈服務、小額貸款業務、美團買菜及美團閃購等業務帶動,來自新業務及其他收入上升22.1%,至56.33億元人民幣。

美團第二季經營溢利升95.5%,至21.74億元人民幣;經營溢利率則提升3.9個百分點,至8.8%。 按業務劃分,餐飲外賣貢獻12.53億元人民幣,大升65.7%,並扭轉首季經營虧損7,090萬元人民幣的情況;到店、酒店及旅遊的經營溢利18.91億元人民幣,倒退11.9%,但較首季則大升178.1%。 至於新業務及其他錄得經營虧損14.59億元人民幣,較去年同期收窄11.3%;另來自未分配項目的經營溢利,則有4.89億元人民幣。

期內,集團毛利錄得85.74億元人民幣,升7.9%;毛利率約34.7%,收窄0.3個百分點;第二季純利22.09億元人民幣,按年大升151.8%。市場原先預期美團僅錄得數億元盈利,甚至延續首季劣勢繼續見紅。

此外,集團經調整經營現金溢利26.1億元人民幣,增長12%;經調整經營現金溢利率10.6%,擴闊0.3個百分點。 第二季經營現金流量56億元人民幣,首季錄得負50億元人民幣。截至6月底止,持現金及短期投資分別達139億及445億元人民幣。 經營數據方面,第二季餐飲外賣交易金額為1,088.27億元人民幣,上升16.9%;同期餐飲外賣交易筆數增加6.9%,至22.28億筆,相當於日均交易筆數2,450萬筆;而每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值增長9.4%。

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美團開展各種促銷活動以促進餐飲外賣業務的復甦,帶動餐飲外賣收入增加13.2%。(圖片:中新社)

疫情加速 美團餐飲業線上化

不過,餐飲外賣業務變現率收窄0.4個百分點,至13.4%,主因對交易用戶的補貼增加,以及平台上品牌商家訂購比例上升所致。

截至6月底止過去12個月的交易用戶數目達4.57億名,按年增長8.2%。疫情加快了餐飲商戶的線上化,第二季度外賣新上線的品牌商家數量,按年增長逾110%;帶動同期活躍商家數目增加6.7%,至630萬戶。每位交易用戶平均每年交易筆數微升0.5%,至25.7筆。

星展最牛 美團目標380元

中金指出,美團第二季業績遠勝市場預期,相信截至6月底止,其市場分額已達七成。

由於三大業務板塊均持續改善,故調高今明兩年收入預測5.3%及7.3%,至1,122.55億及1,590.63億元人民幣;給予目標價260元,相當於2022年預測經調整市盈率約48倍。

另外,星展最牛,給予目標價380元,投資評級維持「買入」;認為美團下半年收入可維持強勁增長,預測未來三年收入的複合年均增長率可達34%,跑贏同業。

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大行對美團的目標價。

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