熱門投資主題 聰明啤打基金 多元策略取勝

熱門投資主題 聰明啤打基金 多元策略取勝

「策略性啤打」基金為熱門投資主題,惟並非所有「策略性啤打」基金均有投資價值。投資者要留意產品的透明度、投資組合建構方法和費用。

撰文:Alex Bryan

聰明啤打基金成熱門之選

「聰明啤打」是近年在環球投資界別最熱門的主題之一,這類指數策略會透過挑選證券、採用特別的權重方法或混合兩者來試圖跑贏市場或實現特定目標(如提高收入或降低風險)。

由於同時兼備主動和被動投資的特質,「聰明啤打」策略成為不少基金公司落力營銷的投資產品。

雖然個別「聰明啤打」基金表現的確能跑贏傳統指數基金,但名過其實也不少。因此,Morningstar會以「策略性啤打」稱呼此類投資,以免誤導投資者。

市面有不少種類的「策略性啤打」基金,大部分會選擇持有具備歷史上能跑贏大市的特性或因子的股票,例如是價值投資、小型股票和股價走勢等。在這裏,筆者先簡介幾種常見的因子。

股價走勢策略知易行難

簡單來說,價值投資就是識別和買入廉價或不受歡迎的股票,然後等待它們的價格從市場的錯誤定價水平反彈。投資者可以用不同指標量度和比較股票價值,常見的有市賬率。

價值投資的成立,很大程度是基於市場傾向對消息過度反應:投資者面對好消息往往過分貪婪;面對壞消息過分恐懼。

不過,投資者必須留意,價值投資是高度週期性的,有機會長時間內跑輸大市(在過去十年的大部分時間,價值投資都落後大市,2016年才強勁反彈)。價值投資傾向在強勁的宏觀通脹環境下跑贏大市,預計在經濟增長時表現最好。

有不少研究指出小型股票的表現跑贏大型股票,大多數的理論都認為小型公司比大型公司高風險,投資者投資小型公司時因而獲得更高的預期回報。

另一個原因是,由於小型公司的盈利能力較低、流動性較差、外界對它們的所知亦有限,因此增加了被錯誤定價的可能性。

強勢股票會跑贏大市

但是,隨小型股票的流動性增加和訊息流通更有效,小型股票溢價可能會減少。股價走勢策略就是買入近期表現良好的股票;賣出近期虧損的股票。

學術研究表明近期價格上升或下跌的股票,將在中、短期內(一般為6至12個月)維持走勢。長遠來看,強勢股票會跑贏大市。

雖然這個策略聽上來頗為簡單,但執行並不容易。股價走勢是其中一個最具挑戰性的因子投資策略,執行欠佳可能會換來差劣表現。另外,勢頭策略的投資組合周轉率高,投資者特別要留意交易成本。

以同一種因子為目標的基金,可能會有非常不一樣的表現,取決於基金如何量度因子、執行的積極性,以及權重方式等。

最好的「策略性啤打」基金應該是低收費、透明度高、能有效捕捉因子好處,並有採取措施以盡量減低投資組合的周轉率和風險,如過度集中於個別行業或國家。

「策略性啤打」基金基於規則的策略,不會比追蹤標普500的產品需要更多人為干預。

啤打基金收費低

現時,美國許多「策略性啤打」基金的收費低於0.3%,與低費用的指數基金水平相約。

沒有因子會在所有市場環境下都能發揮作用,但不同因子策略可以相輔相成。例如,當動能股表現差時,價值股通常表現良好;反之亦然。

因此,持有多樣化的因子策略組合可減低長時間表現欠佳的風險,這可透過投資多個單一因子策略或多因子基金做到。

編按:Alex Bryan持有CFA資格,是Morningstar北美被動式策略研究總監

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