中國銀行 收息之選 | 中行 | 內銀股 | 港股分析 | 龔成

中國銀行 收息之選 | 中行 | 內銀股 | 港股分析 | 龔成

中國銀行股份有限公司(中行)(3988)是中國國際化程度最高的銀行,在全球51個國家和地區設有分支機構,擁有廣泛的機構網絡。中行境內外機構共有11500家,中國內地機構約11000家,員工人數約31萬人。

撰文:龔成 |圖片:新傳媒資料室、中行年報

中行是4大國有銀行之一,主要經營商業銀行業務,包括公司金融業務、個人金融業務、金融市場業務、投資銀行業務、保險業務等。

中國銀行資料

股票代號:3988
市盈率:6倍
每股盈利:$0.66
市值:$3500億(H股)
業務類別:銀行業
集團主席:田國立
主要股東:中央匯金投資有限責任公司(A股)(64.6%)
集團網址:http://www.boc.cn

中國銀行5年業績

年度:2013/2014/2015/2016/2017
收益(億人民幣):4080/4560/4740/4860/4840
經營溢利(億人民幣):2120/2300/2290/2220/2220

盈利(億人民幣):1570/1700/1710/1650/1720
每股盈利(港元):0.72/0.76/0.66/0.60/0.67
每股股息(港元):0.25/0.24/0.21/0.19/0.21
派息比率:35.0/31.2/31.3/31.1/31.4
股本回報率:17.0/14.9/13.1/12.2/11.9

中國銀行企業簡介

中國銀行(中行)是中國國際化程度最高的銀行,在全球51個國家和地區設有分支機構,擁有廣泛的機構網絡。中行境內外機構共有11500家,中國內地機構約11000家,員工人數約31萬人。

中行是4大國有銀行之一,主要經營商業銀行業務,包括公司金融業務、個人金融業務、金融市場業務、投資銀行業務、保險業務等。

中國銀行
中國銀行股份有限公司(中行)(3988)是中國國際化程度最高的銀行

中國銀行賺錢能力中等

中國銀行於1912年成立,從1912年至1949年,中國銀行先後行使中央銀行、國際匯兌銀行和國際貿易專業銀行職能。

現時已發展成國際化及多元化的商業銀行,持有或投資的公司包括:中銀香港、中銀國際控股、中銀國際證券、中銀集團人壽、中銀集團保險、中銀三星人壽、中銀航空租賃等。

中行已發展成一個非常龐大的銀行集團,總資產逾15萬億人民幣,對中國經濟及人民都有相當的影響,近年中國經濟由高增長轉為平穩,中行的賺錢能力亦有所影響。

中國銀行
中國銀行基本每股收益

從財務數據中,可看到中行的收入保持增長,但近年有放緩情況,而盈利更呈回落狀態,反映銀行作為百業之母,中國經濟對其有所影響,隨著經濟進入平穩年代,中行的賺錢能力亦減弱,往後盈利只能平穩。

中行的資產回報率出現下跌情況,反映大環境轉變帶來的結果,情況略有被動。若比較4大國有銀行的資產回報率,中行處於較低水平,但波動性比其他3間較少。至於股本回報率,中行明顯比其他3間行低,反映當中的賺錢能力較其他的弱,資產的賺錢能力較低。

中國銀行業務分析

中國銀行收入結構

中國銀行
中國銀行收入結構

中行的收入來源分為兩大類:利息收入與非利息收入,利息收入就是銀行傳統的賺息差業務,過往這部分的收入貢獻大約6、7成。

非利息收入包括:代理業務手續費、銀行卡手續費、結算與清算手續費、信用承諾手續費及佣金、顧問和諮詢費、外匯買賣價差收入、託管和其他受託業務佣金。開發與銷售新產品是不少國際銀行的非利息收入來源,但同時帶來潛在風險,而中行這部分貢獻不多,因此相關風險不大。

中國銀行
中國銀行主要國家或地區基準利率

中國銀行4大國有銀行的淨息差比較

年度/2012/2013/2014/2015/2016/平均
建行/2.58/2.56/2.61/2.46/2.06/2.45
農行/2.67/2.65/2.76/2.49/2.10/2.53

工行/2.49/2.40/2.46/2.30/2.02/2.33
中行/2.15/2.24/2.25/2.12/1.83/2.12

近年中國的存款利率下跌,令國內銀行的息差亦略有收窄,4大國有銀行的淨息差都有收窄情況,中行亦略受影響,一般而言,央行的利率下跌至較低水平,銀行的息差亦會收窄。

中行有6、7成收入來自利息收入,這部分收入多寡主要來自兩大因素,第一是資產規模,第二是息差因素,由於每間銀行的資產結構與質素有別,因此淨息差亦會有所不同。若比較4大國有銀行,中行的淨利息收入明顯較低,雖然反映賺錢能力不及其餘3間,但其中的優點是資產風險較低。

中國銀行較為保守

較高息差往往意味較高的放貸利率,而背後所隱藏的,就是這些資產有較高的風險,中行的淨息率明顯較低,反映管理層作風較保留,當面對重大的金融危機時,這種策略對風險管理就會起作用。

中國銀行不良貸款率

中國銀行
中國銀行不良貸款率

四大國有銀行近5年的不良貸款率

年度/2012/2013/2014/2015/2016/平均
建行/0.99/0.99/1.19/1.58/1.52/1.25
農行/1.33/1.22/1.54/2.39/2.37/1.77
工行/0.85/0.94/1.13/1.50/1.62/1.21
中行/0.95/0.96/1.18/1.43/1.46/1.20

中國銀行業近年的壞賬問題的確令人關注,不少銀行都有資產惡化的情況,當中還未計及一些未知的因素。

中行的不良貸款率過往處較低水平,但隨著中國經濟放緩,部分企業出現問題,中行的不良貸款率亦出現較明顯的上升。

若比較4大國有銀行,中行的壞賬情況算是較好,資產惡化程度算是較慢,這是沿於企業保守策略的結果。

雖然壞賬問題不至於令中行有核心性的問題,但往後盈利難免有所影響,可能會出現略波動的情況。

中國銀行投資策略

綜合而言,中行有相當的資產規模、品牌、網絡,都令這企業有一定的質素,有長遠投資價值。但中國經濟已過了高增長年代,加上這企業作風略為保守,都令這企業往後的增長有限,投資者應著重股息的回報,股價方面不應有太大期望。

若比較4大國有銀行,中行是較一般的一間,資產回報率及股本回報率均處較低水平,反映其賺錢能力較一般。淨息差同樣較其餘3間為低,雖然反映其作風略為保守,但近年在壞賬問題浮現下,資產質素同樣有轉差的問題,而客觀來說,壞賬問題比其他3間國有銀行略少。

近年的市盈率大致處5倍、6倍水平,已反映了賺錢能力減弱,以及當中的壞賬問題,估值已屬合理,而過往的股息率大致處5%、6%,是可接受水平。雖然風險比其餘3間國有銀行略低,但代價是較弱的賺錢能力,令企業的吸引力變得較一般,若股息處5.5%-6%會較有吸引力。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

編按:龔成是於公屋長大的80後青年,畢業後於銀行從事投資相關工作,雖然月薪僅萬多元,但因為理財及投資有道,只花五年時間,於28歲已累積到100萬元資產,目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》,並出任創富課程導師。

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