家長錢最易賺 兩大滄海遺珠教育股追落後 | 港股分析

家長錢最易賺 兩大滄海遺珠教育股追落後 | 港股分析

【港股分析】多隻教育股派成績表,盈利增長動力依然,其中宇華教育(06169)及楓葉教育(01317)憑高增長前景獲大行看好。板塊中仍有滄海遺珠,去年上市的民生教育(01569),以及今年掛牌的中國新華教育(02779),股價仍大落後,若然顯現出增長潛力,價值有望獲得重估。

回顧宇華教育中期業績,截至2月底止上半年度收入5.17億元人民幣,按年上升22.7%,當中新收購的湖南涉外經濟學院學校開始有兩個月收益入賬。撇除新項目,核心收入增幅約一成。

期內毛利2.67億元人民幣,增幅27%;中期純利2.01億元人民幣,增長65.4%。

撇除上市開支及以股份為基礎的薪酬支出等非經常性因素,調整後毛利2.89億元人民幣,增長29.7%;調整後毛利率提升1.9個百分點,至54.9%。

調整後純利2.48億元人民幣,上升33.8%;調整後純利率大升3個百分點,至47%。

宇華教育

楓葉輕資產加快發展

派送方面跟得上,中期息4.7仙,增幅27%,派息比率(核心盈利)達五成。

上半年度宇華版圖持續擴大,新增一間高中及一間大學,分別為許昌宇華實驗學校新高中和湖南涉外經濟學院學校。經營學校數目增加至27間,當中26間位於河南、1間設於湖南。

截至去年11月底止,入學人數53,300名,較對上學年度增加4%。

新收購的湖南涉外經濟學院學校,將令入學人數躍升至82,300名。而今年4月中收購的開封市祥符區博望高中,可令2019年度入學人數再增加4,000名。

楓葉教育

宇華收購活動頻頻,反映管理層擴展意向積極。

里昂相信,未來宇華拓展至河南以外地區,繼續其擴展步伐。並因應中期業績,將今後三年度盈利預測上調4.3%至10.8%,2018至2020年度純利分別4.9億、6.47億及7.9億元人民幣。

目標價雖然由4.35元調高至4.8元(見下表),但近日走勢已超標完成。

兩大滄海遺珠教育股

而美銀美林所予目標為5.1元;花旗最牛,目標看6.5元,預測今明兩年純利分別5.75億及7.34億元人民幣。

楓葉教育成績表同樣有板有眼,截至2月底止上半年度收入6.31億元人民幣,按年增長30.7%。

毛利2.94億元人民幣,按年增長29.5%;但毛利率收窄0.4個百分點,至46.6%,主因新收購的海口項目經營成本較高及學費水平相對集團現有學校為低。

中期純利2.36億元人民幣,按年增30.9%。調整後純利2.4億元人民幣,增33.3%。

調整後純利率提升0.7個百分點,至38%。中期息每股8仙,按年增33.3%。

營運方面,本學年在大連、重慶、西安、濰坊、鹽城、湖州及列治文設立新學校;加上淮安、西安、平湖、鄂爾多斯及義烏的學校入讀人數增加,帶動入讀學生總數上升37.2%,至28,300人。

隨本年初落實收購海口美舍學校、海口美文學校、海口常春藤幼兒園、海口美華學校及海口市青少年服務中心權益,將額外帶來逾3,000名學生,本年度入讀學生總數將增至逾33,000人。

截至2月底,楓葉在內地及加拿大設有77間學校,較去年同期增加21間。

現時整體校網可容納學生總數達48,800人;整體使用率則由58.4%,收窄至58%。

集團目標於2019學年前,學生人數超過40,000名;並計劃與地方政府或其他實體協商,以輕資產模式開設更多學校,同時進軍一線城市如北京及深圳。

新華教育大落後

富瑞因應新項目毛利率較低及年初配股帶來的攤薄影響,將楓葉今、明兩年度純利預測略為調低,分別至5.01億及5.84億元人民幣;但2019年度則由6.77億元人民幣調高至6.78億元人民幣。

以新預測推算,今後三年純利增長分別22.2%、16.5%及16.2%。

該行指教育業務本身現金流強勁;加上持續透過收購壯大,故改用貼現現金流方式進行估值會較恰當,目標價由原先10元上調至13元,評級為「買入」。

新華教育

里昻以市盈增長率1.2倍為基礎,相應將楓葉目標價上調至15.1元,意味潛在升幅逾兩成。而今後三年純利預測分別5.25億、6.4億及7.8億元人民幣。

掛牌未足兩個月的新華教育是教育股當中追落後之選。以招股定價3.26元上市,目前仍潛水。

新華教育為長三角最大民辦高等教育集團,現時透過結構性合約營運兩間學校,包括安徽新華學院(前身為安徽新華職業學院)及安徽新華學校(為民辦中等職業學校)。

集團並正籌備兩個新項目,包括安徽醫科大學合營的臨床醫學院,以及美國佛羅里達州成立的美國學院。

近年學生人數、收入以至純利均穩步增長。全日制在校學生數目由2014年底26,400人,增加至去年9月底28,000人。

2014至2016年收入分別為2.5億、2.81億及3.03億元人民幣;純利分別為1.33億、1.5億及1.72億元人民幣。

新華教育希望利用資本市場平台,籌組資金收購新學校以擴大規模。

現時根據地長三角是內地經濟發達地區,對高等教育需求可以想像。趁價值未顯現前,值得收集作長線持有。

民生教育亦是潛力待發,該股已上市一年多,招股時反應一般,僅超額認購一倍,以1.38元定價。

現時股價於1.5至1.6元之間徘徊,累積升幅約一成,較差不多同期上市的睿見教育(06068)和宇華教育明顯落後。

民生教育同樣主攻高等教育服務,主營地點為重慶,已營辦五間高等院校,包括重慶人文科技學院、重慶工商大學派斯學院、重慶應用技術職業學院、內蒙古豐州職業學院(青城分院),以及重慶電信職業學院。入學人數方面,去年達41,000人,按年增加近26%。

民生教育增長動力不遜色

至於籌備中的樂陵民生職業中等專業學校,預期首批學生於今年9月入學,將可容納6,000名學生就讀。

新收購項目則有安徽文達信息工程學院和山東省壽光市渤海實驗學校,以及以基石投資者身分入股剛上市的澳洲成峰高教集團(01752)約8%股權。

雖然民生教育去年業績一般,收入及純利增長分別7.4%及6.8%,至4.78億及2.6億元人民幣。

但撇除非經營因素,核心淨溢利按年增長31.9%,至3.1億元人民幣,動力絕不遜於其他教育股。

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