大灣區概念當炒 粵海投資睇升一成 | 港股分析

大灣區概念當炒 粵海投資睇升一成 | 港股分析

【港股分析】說起粵海投資(00270),如果讀者還停留在東江水的概念那便大錯特錯了,其股價在近十年累漲了約七倍多,單純是一個東江水概念,根本很難支撐股價高升。雖然集團目前的主要收入仍是來自水資源業務,但集團近年業務已愈趨多元化,尤其去年成為粵海置地(00124)大股東後,已涉及更多地產業務;加上集團所有業務都位處粵港澳大灣區,要選取大灣區概念股,捨粵海其誰。

撰文:Smart ED編輯部 |圖片:新傳媒資料室

粵海投資涉足地產

要說起粵海的主業東深供水系統,源於1997年金融風暴後,當時粵投的母公司廣東國際信託投資公司(GITIC)嚴重資不抵債,時任總理朱鎔基更一錘定音,中央不會負上GITIC的債務。

結果GITIC於1998年破產,時任廣東省常務副省長王岐山臨危受命,來港拯救粵海投資,最終透過向粵投注入東江水業務,成功與眾債權人達成協議。

由是之故,多年來粵投的主要收入來源都源自東江水業務,但其實集團的業務愈見多元化,相信不久的將來,就會取代水資源業務,成為集團另一增長引擎。

粵海投資
雖然集團目前的主要收入仍是來自水資源業務,但集團近年業務已愈趨多元化,尤其去年成為粵海置地(00124)大股東後,已涉及更多地產業務。

粵海投資共六大業務

回看集團的2017年度業績,其他業務就包括物業投資、百貨營運、投資酒店及經營和管理、能源項目,以及道路及橋樑等;加上水資源業務共有六大業務。

當中地產業務發展較快,因集團去年向母公司粵海控股購入粵海置地73.82%股權,總代價36.59億元人民幣。

其中28.19億元人民幣透過發行2.73億股支付;另加上現金代價8.4億元人民幣。

粤海置地持有位於內地深圳市羅湖區布心片區布心項目的100%權益,是一個以珠寶為主題的多元商業綜合體。

該項目的土地面積合共約為66,526平方米,計入容積率總樓面面積合共約為432,051平方米,另可在地下開發30,000平方米的商業用房。

布心項目臨近城市高速公路和地鐵站,鄰近圍嶺山公園,週邊1.5公里範圍內有多個市政公園,交通便利,景觀資源優越。

其首期發展的西北部土地總樓面面積達16.6萬平方米,當中可供出售總樓面面積約11.6萬平方米。

於2017年12月31日集團在布心項目的累計土地及發展成本約為77.23億元,當中約有40.50億及36.73億元分別列於流動資產項下的「發展中物業」及非流動資產項下的「投資物業」。

廣州項目料套50億

粵投的其他物業投資包括天河城廣場、天津天河城購物中心、番禺萬博中央商務區項目;在香港則有粵海投資大廈。

粵海置地4月尾還宣布斥資12億人民幣,連同承擔8.4億元人民幣債務,即總承擔約20億元人民幣,買入廣州市珠光路項目及寶華軒項目。

位於廣州越秀區珠光路項目總地盤面積約12,168平方米,總樓面面積約119,267平方米,包括65,636平方米住宅及約22,817平方米商業用途;另有約18,464平方米車位及約12,350平方米公共設施。

另處於廣州荔灣區的寶華軒項目,總地盤面積約1,374平方米,包括40個位宅單位及20個停車位,總樓面面積約5,240平方米。

以廣州市近期的每平方米平均樓價約32,585元人民幣計,珠光路項目總銷售收入可望達39億元人民幣(約48.2億港元)。

至於寶華軒項目的總銷售收入可達1.7億元人民幣(約2.1億港元)。換言之,這兩項收購料可套現50億元,應該是穩賺無賠。

粵投4月尾公布截至今年3月31日止三個月的首季業績,收入按年增加12.9%至32.78億元,但錄得匯兌虧損1.19億元,稅前利潤16.73億元,倒退0.2%;歸屬公司利潤為10.8億元,倒退8.4%。

不過,若非匯兌虧損,公司利潤應不會下跌,因為集團各項業務收入都錄得增長。

根據美銀美林的報告估算,集團期內地產、百貨公司、水資源、酒店、收入公路等五大業務的稅前利潤分別按年增長15%、18%、2.4%、32%及13%。

該行預測粵投由2018至2020年的每股盈利及資本回報可進一步上升,主因包括布心及番禺項目在2019至2020年的售樓收入入賬,將令集團有更多現金流以推動投資更多水資源項目。

2014年斥資70億元人民幣收購的水項目貢獻;去年6月開幕的天津天河城購物中心收入;番禺購物中心在2019年可提供貢獻,以及東莞政府和社會資本合作模式(PPP)公路項目。

不過,粵投的業務也非全無隱憂,其中能源業務就成為集團的短板。

首季售電量為6.42億

千瓦時,按年增加15.3%,令期間售電及營運收入增長35.5%至約3.7億元。

但稅前利潤卻按年下跌37.2%至2,866萬元,主因是隨國際油價高飛,煤價也見高企,料有關業務年內很難改善。

可幸的是,能源業務佔集團收入部分不大,若讀者憧憬大灣區概念可令區內資產升值,那粵海投資就是閣下那杯茶。

該股年初至今股價走勢強勁,由1月初低位10.32元升至本週高位13.48元,證明市場一致看好其前景。

而即使其近五個多月股價累漲三成,其往績市盈率只是14倍多,股息率3.7厘,現價仍吸引,要升至滙豐所給予的目標價14.9元難度不大。

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