四大國有銀行  首選工行

四大國有銀行 首選工行

工商銀行(01398)成立於1984年,於2006年在港交所上市,是內地四大國有銀行之一。工行是全球市值最大的銀行,總資產逾20萬億人民幣,居全球首位。

其業務跨越六大洲,客戶人數約4.7億,提供廣泛金融產品及服務。被多本國際性雜誌評為「中國最佳銀行」、「全球最大企業」等,有一定的品牌價值。

工商銀行企業簡介
市盈率:4.4倍*
每股盈利:0.92元
市值:3,428億元*
行業:銀行業
集團主席:姜建清
大股東: 中央匯金投資有限責任公司(34.71%)
*數據截至2016年5月11日收市

過去五年業績概覽
年度:2011/2012/2013/2014/2015
利息淨收入:3,628/4,178/4,433/4,935/5,079 (億元人民幣)
手續費及佣金淨收入:1,016/1,061/1,223/1,325/1,434 (億元人民幣)
營業收入:4,706/5,297/5,789/6,349/6,687 (億元人民幣)

純利:2,083/2,385/2,626/2,758/2,771 (億元人民幣)
每股盈利(基本):0.6/0.68/0.75/0.78/0.77 (元人民幣)
每股股息:0.203/0.239/0.2617/0.2554/0.2333 (元人民幣)
ROE:23.4/23.0/21.9/19.7/16.7

四大國有銀行  首選工行
四大國有銀行  首選工行

內銀行業分析

內地過去數十年,經濟處於高速增長,隨著發展開始成熟,之後將進入平穩增長年代。銀行作為百業之母,同樣會被影響,而較大型的銀行,往後亦只能平穩發展。

不過亦因為這點,市場對其的估值往往不高,只要小心選擇及把握時機,不難在當中找到適合中低風險投資者,穩健的收息及平穩增值的銀行股。

內地銀行存有壞賬問題,因此投資者宜選最大型及穩健的銀行作考慮,除有一定的質素能減低風險外,另一原因是這類銀行已大到不能倒下,因為當這些巨型銀行出現問題時,對社會及大眾的影響是相當廣泛及深遠。所以,這些銀行有問題時,政府一定會手出幫助。

四大國有銀行比較

四大國有銀行的五年資產回報率(ROA)比較:

年度:2011/2012/2013/2014/2015/平均
建行:1.47/1.47/1.46/1.42/1.30/1.42
農行:1.11/1.16/1.20/1.18/1.07/1.14
工行:1.44/1.45/1.44/1.40/1.29/1.40
中行:1.11/1.14/1.18/1.17/1.07/1.13

四大國有銀行的五年股本回報率(ROE)比較:

年度:2011/2012/2013/2014/2015/平均
建行:22.5/22.0/21.4/19.7/17.0/20.5

農行:20.5/20.7/20.9/19.2/16.1/19.5
工行:23.4/22.9/21.9/19.7/16.7/20.9
中行:18.2/18.0/17.9/16.4/14.0/16.9

若比較其他內銀股,工行的ROA及ROE與建行相約,及比中行及農行為佳。

工行質素穩健 能抵禦壞賬風險

工行主要的收入來源仍是息差收入,手續費及佣金佔比只有兩成,雖然開拓更多非利息收入是創造回報的做法,但這會提升風險,因有些銀行會透過開發新產品,或透過炒賣投資等活動,去增加非利息收入,但往往隱藏著潛在風險。所以工行只有少部分非利息收入,其實是穩健的策略。

2011至2015年營運數據
不良貸款率:0.94/0.85/0.94/1.13/1.50
淨息差:2.49/2.49/2.40/2.46/2.30

從財務數據分析,工行的質素不算差,淨息差算是穩定,並處中等水平,反映工行的賺錢為平穩模式,雖然往後仍會波動,但大致影響不算大。但壞賬問題卻有惡化情況,這點不得不關注。

四大國有銀行  首選工行
四大國有銀行  首選工行

製造業是工行主要貸出的行業,由於不良貸款不輕,所以當製造業進一步不景時,將對工行造成較大的影響。這除了會削弱盈利能力外,亦會造成風險。

不過,由於工行本質不差,所以有能力抵禦這風險,同時在市場估值已反映,所以往往只會處個位數的市盈率。

工行無論在資產回報率或股本回報率方面,算不過不失,但卻處下跌情況,除反映資產質素問題外,亦顯示出內地經濟的高增長時代已過,工行的賺錢能力將進入平穩的年代。

另外,由於銀行為風險行業,所以要評估一間銀行是否穩健,最重要不是看好景期,而是看不景期,當銀行能渡過大型的經濟不景期,才能真正評估該銀行是否穩健的銀行。因為銀行有高度負債,當大環境處不景時,資產質素就會快速轉差,故選銀行股宜以低風險為優先。

翻查工行10年的數據,盈利基本上保持增長,就算面對2008年金融海的衝擊,盈利都沒有受到影響,可見工行的風險度不算高。

息率7厘可作長線投資

工行無論在品牌、規模、資產、質素、賺錢能力、穩健度,都有一定的優質程度,是不錯的優質股,有長線投資及收息的價值。

不過,內地經濟增長將進入平穩時代,而工行的發展往後亦只能處平穩增長。所以若追求較多股價增值的投資者,工行未必是最好的投資,不過若投資者追求股息回報,股價增值為輔,相信工行是不錯的選擇,當然策略是長期或永遠持有。

雖然內銀常處於低市盈率的水平,但由於市場對內銀的壞賬問題,內地經濟放緩,大型內銀增長有限,這些因素都令市場對其估值不會太高。

不過,由於工行有一定的質素,所以存有長線投資的價值。工行的股價雖然波動不算大,但都會有中短期的起跌,因此投資者可評估其息率,作為評估其平貴的其中一個指標,若息率有6.5厘或近7厘就有一定投資價值。若股息較低不是沒有投資價值,而是吸引力相對較低,宜耐心等待。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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