同仁堂老字號  可小注長揸

同仁堂老字號 可小注長揸

同仁堂是內地中藥行業的老字號,始創於1669年,至今已有300多年歷史。而北京同仁堂科技(01666)是同仁堂旗下公司,成立於2000年,是一家製藥公司,主要生產及銷售中成藥,如沖劑、水密丸劑、片劑及軟膠囊劑。主要產品包括六味地黃丸、感冒清熱顆粒及牛黃解毒片。

同仁堂科技(下稱「同仁堂」)的產品涉及20多個劑型,200多個品種,並致力於中藥現代化,改進現有中藥並進行天然藥物的開發,逐步實現中藥現代化、國際化,拓展營銷網絡。

同仁堂科技企業簡介
市盈率:25倍*
每股盈利:0.5元
市值:78億元*
行業:保健護理用品
集團主席:高振坤
大股東: 同仁堂集團 (46.85%)
*數據截至2016年6月15日收市

過去五年業績
年度:2011/2012/2013/2014/2015
收益:19.0/24.4/29.1/33.4/39.9 (億元人民幣)
毛利:9.37/12.4/14.4/16.2/19.9 (億元人民幣)
盈利:2.54/3.30/3.90/4.62/5.40 (億元人民幣)
每股盈利:0.26/0.33/0.38/0.43/0.50 (元)

每股股息:0.11/0.15/0.15/0.17/0.18 (元)
毛利率:48.4/50.7/49.5/48.3/49.9 (%)
ROE:15.5/18.1/15.0/13.6/14.4 (%)

同仁堂老字號  可小注長揸
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中藥現代化及國際化

中藥在內地有一定的地位及市場,但隨著時代轉變,以及西藥文化的衝擊,中藥要保持地位,就要進行現代化,而同仁堂正是以這方向進行。

另外,全球一體化對中藥是危亦是機,中國的傳統中藥市場會被西藥市場影響,但中藥同時能銷往外地,從而創造更多的市場。

受惠於內地政策支持,國內的中藥產品製造商積極向海外擴張,政策鼓勵中藥走向世界,因此行業較為大型及有質素的中藥企業,都會在海外設立連鎖店、形象店,用新的營銷模式把中藥保健品帶到世界各地。

而同仁堂亦積極向這方面發展,在同仁堂的營業額中,就有近兩成是銷往中國大陸以外的地區。

現代化中藥市場處增長中,而中央政策的支持,內地醫療改革不斷深化,以及海外市場發展,都令行業處增長狀態,相信趨勢仍能持續。

品牌與規模作用

由於藥物是對身體有影響的物品,若買了有問題、質素欠佳的藥物,消費者就會得不償失。因此,藥物的品牌很重要,這不止有助銷售,而且有很大的價格自主能力,令企業有很高的賺錢能力,因此在藥物及保健一類的行業,擁有品牌的企業就有相當的價值。

同仁堂有數百年歷史,並且建立了相當知名度的品牌,產品有一定的質素,加上同仁堂有一定的市場及銷售網絡,可見這企業有一定的質素。

另外,不止人民對藥物質素的要求不斷提高,內地政府對藥物質素、安全問題亦愈來愈重視。由於同仁堂的藥物均有國家的認證,而且有相當的規模,故在大環境的變化中有一定的優勢。

內地政府對藥物及保健產品的安全質素,正在不斷提高,而且往後只會加強。這雖然令成本增加,但對同仁堂一類有品牌的企業,就能將成本轉嫁給消費者。

同時,較大型的企業有足夠能力應付成本上升,而小型藥物公司則有可能被淘汰,最終造成強者愈強的環境,而擁有相當規模的同仁堂,就能在當中受惠。

業務保持增長

同仁堂共生產銷售過百種中成藥產品,主導產品包括牛黃解毒片、感冒清熱顆粒、加味逍遙丸、西黃丸系列、六味地黃丸等,憑著同仁堂的品牌與產品質素,都取得一定的市場。

在業務數據中,營業額能保持增長,數年間取得倍計的上升,情況理想,除受益於市場擴張外,近年的銷售策略成功亦是其中原因。

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同仁堂加強與大型醫藥流通企業合作,充分利用同仁堂品牌,擴展更多銷售網絡。另外,同仁堂亦加強網絡宣傳及網絡營銷,例如在天貓商城開設「同仁堂食品旗艦店」等,多種銷售模式令生意保持增長。

而同仁堂的毛利同樣保持增長,毛利率保持在48%至50%水平,能保持穩定,而盈利亦能保持增長,同樣取得倍計的上升。

至於股本回報率(ROE)方面,大約平均為15%,雖然不是很高,但已算是不錯水平,反映再投資回報率不錯,同時擁一定的賺錢能力。這令同仁堂的盈利處長期增長狀況。

同仁堂的財務數據不差,不止能保持業務增長,亦能看出同仁堂有一定的賺錢能力,這反映同仁堂這類有品牌、有規模的藥物企業,有一定的優勢在其中。

同仁堂每年都投資相當資源在研發方面,令企業保持發展,而同仁堂其中一個發展方向,就是擴展更多疾病預防及保健養生的相關產品,由於本身有不錯品牌而產生的賺錢能力,長期盈利相信能保持增長。

宜候20倍市盈率以下吸納

同仁堂有長遠的歷史,有相當的規模與品牌,而且產品有一定的質素,可算是不錯的優質股。加上現金有約20億元人民幣,負債少,財務穩健,因此企業有一定的質素,同時行業仍有潛力,因此有長線投資的價值。

不過,行業的競爭加劇,雖然擁品牌及市場的同仁堂仍有優勢,但將會令賺錢能力減弱。另外,這類藥物保健企業,每年都要投資一定的資金去研發,而這難免存有風險。因此,雖然同仁堂有一定的質素與潛力,但同時略有風險,這類企業不是不可投資,而是投資時要控制注碼,並宜用分段的策略。

因此,投資此股的資金不宜大注,因為盈利始終存有不確定性,雖然長期呈增長狀態,但不排除中間出現一兩年的波動,故有可能承受股價中短期波動的風險。

此股市盈率處20倍至25倍為合理水平,但由於這類藥物保健有一定的風險,故投資者宜等到較便宜的水平,到20倍以下的市盈率才投資,股票將更具投資價值。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)