長短債息差最忌過窄 《操作九律》之「別與聯儲局為敵」|投資

長短債息差最忌過窄 《操作九律》之「別與聯儲局為敵」|投資

專欄】今期繼續介紹美股數據王戴維斯(Ned Davis)的投資心法。戴維斯「操作九律」之二,是「別與聯邦儲備局為敵(Don’t fight the FED!)」。

撰文:吳瑞麟 (美股隊長)|圖片:unsplash

資金充裕程度影響大市

正如夥拍索羅斯(George Soros)擊潰英倫銀行的神級交易員鄧肯米勒(Stanley Druckenmiller)認為,股市升跌,最受資金(liquidity)充裕與否影響。

「公司盈利,並非導致大市上升的主因,真正因素是聯儲局……(交易員)該注意中央銀行,以及資金變化。多數市場人士,總聚焦於盈利及其它傳統指標。但實情是,資金主宰大市。」

聯儲局, 數據王, 戴維斯, Ned Davis, 投資, 操作九律, 別與聯邦儲備局為敵, Don't fight the FED!, 美國, 美股
圖片:unsplash

戴維斯亦認同,與聯儲局為敵,實屬不智:「華爾街像一套戲劇,聯儲局負責撰寫劇本。」

或問:「近來聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)言論『放鴿』,跟聯儲局同路,是否應該掃入美股?」

正如上期講過,戴維斯外號數據王,擅長運用逾百年的美股歷史數據庫,協助判斷大局

分析官員言論,易生偏差,皆因「官字兩個口」,當大官的,說話鮮有斬釘截鐵,多留含糊之處。

聯儲局, 數據王, 戴維斯, Ned Davis, 投資, 操作九律, 別與聯邦儲備局為敵, Don't fight the FED!, 美國, 美股
圖片:unsplash

長短債息差忌過窄

數據王則主力參考債息,用以判斷「水緊」與否。第一個相關指標,是美國十年期與三個月國債息差(10-Year minus 3-month treasury yield)。

自1968年1月至2017年6月的統計數據顯示,如10年國債息率,高於3個月國債息率超過0.6%,標準普爾500指數的平均年率化回報,為9.8%;

反觀當上述息差收窄,低於0.6%,則大市平均年率化回報,為負3.3%。

聯儲局, 數據王, 戴維斯, Ned Davis, 投資, 操作九律, 別與聯邦儲備局為敵, Don't fight the FED!, 美國, 美股
圖片:unsplash

如聯儲局連環加息,三個月國債債息多必水漲船高,令其跟十年期國債債息距離收窄。

逆向孳息曲線(短息高於長息)多導致衰退,此乃廣為人知;但原來一旦息差收窄到0.6%以下,亦多大幅影響美股回報。

執筆時為週一(1月14日),上述息差為0.28%,「水緊」程度屬影響股市的水平。

聯儲局, 數據王, 戴維斯, Ned Davis, 投資, 操作九律, 別與聯邦儲備局為敵, Don't fight the FED!, 美國, 美股
圖片:unsplash

從穆迪Baa級美國企業債息率看股市

倘若讀者想自行跟進,可在免費網站 www.stockcharts.com,輸入代碼「$UST10Y-$UST3M」即可查閱。

戴維斯另一常用的貨幣相關指標,是穆迪Baa級美國企業債(為最低投資級別)息率的按年變化(Moody’s Baa bond yield year-to-year change)。

當Baa級企債息率錄得按年上升,據數據王解讀:「這是不利股市的訊號,代表息率上升,開始對公司營運及經濟變得具約束性。」

聯儲局, 數據王, 戴維斯, Ned Davis, 投資, 操作九律, 別與聯邦儲備局為敵, Don't fight the FED!, 美國, 美股
圖片:unsplash

據1925年底至2014年中的數據,當上述息率按年上升超過8.3%,標準普爾500指數平均年率化回報為負5.7%;

反觀如息率微升,甚至下跌(按年增幅3%或以下),美股平均年率化回報則為10.4%。

讀者如有意自行跟進,可參考聖路易斯聯儲局網(https://fred.stlouisfed.org/series/BAA)的免費數據。

聯儲局, 數據王, 戴維斯, Ned Davis, 投資, 操作九律, 別與聯邦儲備局為敵, Don't fight the FED!, 美國, 美股
圖片:unsplash

投資最宜順勢而行:零息政策、接連減息、量化寬鬆,為股票牛市誕生之源;

反觀連環加息、量化緊縮,起初未覺其害。

但正如溫水煮蛙,水溫緩升至沸點,若不懂適時抽身,倉位淨值隨時「一鑊熟」,要「跑山」數年,才能達至黃子華口中「投資的最高境界」:打和。

善用數據,分析資金大勢,對投資美股的長線回報,必有莫大裨益。

聯儲局, 數據王, 戴維斯, Ned Davis, 投資, 操作九律, 別與聯邦儲備局為敵, Don't fight the FED!, 美國, 美股
圖片:unsplash
免責聲明:本專頁刊載的所有投資分析技巧,只可作參考用途。市場瞬息萬變,讀者在作出投資決定前理應審慎,並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失,概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點,僅屬筆者個人意見,與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

延伸閱讀:

《最強腦科學時間術》 午飯後的集中力重整術

長短債息差最忌過窄 《操作九律》之「別與聯儲局為敵」|投資