【深度復盤】中國狂沽美債重返2008年水平 一張表看懂17年「清倉式」撤退
中國減持118億美元 比利時微增
數據顯示，中國 10 月減持美國國債 118 億美元，總持倉降至 6,887 億美元，續居全球第三大持有國。值得留意的是，被市場視為中國託管帳戶所在地的比利時，同月增持了 16 億美元，總額達 4,684 億美元。
中國持美債 18 年興衰史 (2008-2025)
回看 2008 年至 2013 年，那是中國美債持倉最瘋狂的上升期。當時的邏輯很簡單：中國是「世界工廠」，每賣出一件襯衫、一部手機，就賺回一堆美元。這些錢沒地方花，而美國國債流動性好、安全性高，自然成了唯一的選擇。那時候，中國是美國財政部的座上賓，中國買美債被視為對美國經濟投下的「信任票」。
蜜月期（2008-2013）：那年我們是美國的「白武士」
當時的邏輯很簡單：中國是「世界工廠」，每賣出一件襯衫、一部手機，就賺回一堆美元。這些錢沒地方花，而美國國債流動性好、安全性高，自然成了唯一的選擇。那時候，中國是美國財政部的座上賓，中國買美債被視為對美國經濟投下的「信任票」。1.32 萬億美元的峰值，象徵著兩國經濟像連體嬰一樣密不可分——你買我的貨，我買你的債，大家一起發財。
覺醒期（2018-2021）：貿易戰打醒了「安全夢」
轉折點發生在 2018 年貿易戰爆發。當關稅大棒揮舞，中興、華為接連被制裁，北京開始意識到：把身家性命（外匯儲備）都放在對手的口袋裡，是極其危險的。 雖然這幾年減持幅度不算劇烈，主要是因為「船大難掉頭」，加上需要維持人民幣匯率穩定，但「不再增持」已成為內部共識。這段時期，中國開始默默調整資產結構，雖然帳面上還有 1 萬億，但心已經不在了。
決裂期（2022-2025）：從「投資」變「避險」，俄烏戰爭成催命符
真正讓中國下定決心「清倉式」減持的，是 2022 年爆發的俄烏戰爭。當西方國家在一夜之間凍結了俄羅斯 3,000 億美元的外匯儲備，這對中國來說是極具震撼的「壓力測試」。它赤裸裸地告訴世界：在極端地緣政治衝突下，美元資產不再是「無風險資產」，而是「可被沒收資產」。 從那時起，中國拋售美債不再是為了調節匯率，而是為了**「資產安全」**。跌穿 1 萬億、跌穿 8,000 億、如今跌穿 7,000 億，這條陡峭的下行曲線，就是中國對美元體系投下的「不信任票」。
錢去哪了？「棄紙換金」的終極戰略
大家最關心的問題是：中國賣了美債，換回來的美元去了哪裡？答案藏在另外兩組數據裡：
- 黃金儲備： 中國央行近年來連續 18 個月增持黃金，將「信用貨幣」（美債）置換成「實物貨幣」（黃金）。黃金不記名、不可凍結，是亂世中的最後防線。
- 一帶一路與實物資產： 中國將美元貸款給發展中國家，換取那裡的港口、礦山、石油和糧食供應權。
我們整理了從 2008 年至今的關鍵數據節點。你會發現，這是一條完美的拋物線——從急速爬升，到高位盤整，再到如今的加速俯衝。
| 年份 | 中國持有美債規模 (約數) | 關鍵歷史背景與解讀 |
| 2008 | 7,274 億美元 | 【起點】 金融海嘯爆發，中國推「四萬億」救市，開始大規模增持美債協助穩定全球金融。 |
| 2009 | 8,948 億美元 | 中國出口強勁，外匯儲備暴漲，美債成為唯一能容納巨額資金的池子。 |
| 2010 | 1.16 萬億美元 | 【破萬億】 持倉首次突破 1 萬億大關，成為美國最大債主，「G2」概念盛行。 |
| 2011 | 1.15 萬億美元 | 高位徘徊，中美經濟深度綁定（Chimerica）。 |
| 2012 | 1.22 萬億美元 | 持續增持，當時美債被視為全球最安全資產。 |
| 2013 | 1.32 萬億美元 | 【歷史巔峰】 11月創下歷史最高紀錄，中美金融聯姻達到頂峰。 |
| 2014 | 1.24 萬億美元 | 【轉折點】 開始出現減持跡象，外匯儲備多元化聲音出現。 |
| 2015 | 1.24 萬億美元 | “811匯改”，中國動用外匯儲備支撐人民幣匯率，被動減持。 |
| 2016 | 1.05 萬億美元 | 大幅減持以應對資本外流，單年減持規模創紀錄。 |
| 2017 | 1.18 萬億美元 | 短暫回升，貿易戰前夕的寧靜。 |
| 2018 | 1.12 萬億美元 | 【貿易戰爆發】 特朗普發動貿易戰，中國開始戰略性審視美元資產安全。 |
| 2019 | 1.07 萬億美元 | 關係持續緊張，持倉量緩步下降。 |
| 2020 | 1.07 萬億美元 | 疫情爆發，美國無限QE印鈔，中國未有跟隨大規模增持。 |
| 2021 | 1.06 萬億美元 | 維持在 1 萬億邊緣，觀望態度濃厚。 |
| 2022 | 8,671 億美元 | 【跌穿萬億】 俄烏戰爭爆發，俄羅斯資產被凍結成催化劑，中國加速拋售，跌穿 12 年低位。 |
| 2023 | 8,163 億美元 | 減持趨勢確立，去美元化成為明牌。 |
| 2024 | 約 7,700 億美元 | 持續減倉，轉向購買黃金及其他戰略資源。 |
| 2025 | 6,887 億美元 (10月) | 【回到原點】 跌破 7,000 億大關，創 2008 年以來新低，徹底告別昔日蜜月期。 |
日持倉創3年高 加拿大大幅波動
作為美國國債最大的海外持有人，日本 10 月增持 107 億美元，總持倉增至 1.2 萬億美元，觸及 2022 年 7 月以來最高水平。排名第二的英國亦增持 132 億美元至 8,779 億美元。另一邊廂，加拿大持倉出現劇烈波動，驟降 56.7 億美元至 4,191 億美元。報道指，今年以來加拿大持倉月波動超過 500 億美元已成常態。
核心資料表
| 國家/地區 | 10月持倉變動 | 總持倉規模 | 備註 |
| 日本 (第1位) | 增加 107 億美元 | 1.2 萬億美元 | 創 2022 年 7 月以來新高。 |
| 英國 (第2位) | 增加 132 億美元 | 8,779 億美元 | 保持第二大持有國地位。 |
| 中國 (第3位) | 減少 118 億美元 | 6,887 億美元 | 創 2008 年以來新低。 |
| 比利時 | 增加 16 億美元 | 4,684 億美元 | 被視為中國託管帳戶所在地。 |
| 加拿大 | 減少 567 億美元 | 4,191 億美元 | 月度波動極大。 |
| 整體趨勢 | 海外總持倉 減少 58 億美元 | 9.24 萬億美元 |
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