停擺尚未致命三大計時炸彈來臨︳封面故事

美國停擺原因已明確，但令人擔心的是隨後而來的計時炸彈——債務飆升、美元衰弱與就業隱憂。龐大的聯邦債務不斷膨脹，利息支出佔比節節攀升，削弱政府財政空間；美元霸權面臨挑戰，去美元化浪潮加速，投資者湧向黃金與比特幣等替代資產避險；而勞動力市場則顯露疲態，招聘放緩、裁員激增，為經濟前景蒙上陰影。 技術革新與自動化浪潮衝擊傳統就業市場，企業縮減招聘規模、裁員潮再起，顯示經濟增長的基礎正在動搖。 這些變化交織成為未來數年可能引爆的系統性風險，對投資者、決策者與全球經濟秩序都提出了前所未有的挑戰。 國債壓力創歷史新高 美國政府的財政壓力正「更上一層樓」，根據美國CBO數據，截至今年10月2日，美國國債已飆升至37.88兆美元，僅過去一年就以每秒近69,900美元、每日約60億美元的速度增長。 自2024年10月以來，債務總量增加了2.2兆美元，相當於每個美國家庭平均承擔28.3萬美元的債務負擔。 可流通債務的平均利率達3.415厘，過去12個月支付給信託基金的利息總額，高達2,412.6億美元。 CBO預測，2025財年利息支出將佔聯邦開支的13.55%，並在2027年升至14.11%。更令人憂慮的是，約31%的可交易債務將在未來12個月內到期，帶來重大再融資風險。 債券市場對美國債務壓力的累積早已作出反應，在過去六個月，10年期國債孳息率下跌近4%，反映投資人對經濟放緩及貨幣政策轉向的預期升溫；30年期孳息率同期僅下跌約1%，長債息跌幅偏少，或顯示市場對長期財政可持續性的憂慮正在升溫。 評級機構亦開始對美國財政發出警告。穆迪（Moody's）5月將美國主權信貸評級自「AAA」，下調至「Aa1」，理由是美國債務持續膨脹與赤字擴大，並警告聯邦債務佔GDP的比重，將從2024年的98%，升至2035年的134%。 去美元化加速 美國龐大的債務與政治對立，也正在削弱美元的全球地位。 美元年初至今累計貶值超過10%，創下自1973年以來最糟表現，自2000年以來的購買力更已縮水40%。 彭博分析師將這一現象稱為「貶值交易」，投資者正在拋售主流貨幣，轉向黃金、白銀與比特幣（Bitcoin）等替代資產避險。 截至2025年8月，各國央行的黃金儲備目前價值約為45,000億美元，遠遠超過其35,000億美元的美債儲備。 據外媒報道，美國國債在總儲備中的佔比一直在下降，目前僅23%，低於2010年逾30%的峯值，也低於黃金目前27%的佔比。 這不僅推高了貴金屬價格，也進一步削弱了美元在全球儲備體系中的核心地位。 面對經濟放緩與財政壓力，聯儲局9月決定減息25個點子，並暗示年內可能進一步減息。然而，這一政策對長期利率的影響正日益有限。 目前約有31%的可流通國債將於未來12個月內到期，龐大的再融資需求，意味著若長端利率持續攀升，美國的債務成本將進一步惡化。 聯儲局「減息牌」效果遞減 除非聯儲局重啟大規模購債計劃（即量化寬鬆）；否則，長期利率可能維持高位，進而對房貸、汽車貸款與信用卡市場構成壓力。 這種「減息效力遞減」的現象正對市場信心構成挑戰。 自2009年以來，美國經濟總量雖僅增長約102%，但標普500指數卻飆升近890%，顯示資本市場漲幅已遠超實體經濟增速。 這種脫節反映出貨幣刺激，可能正在推高資產價格、累積潛在泡沫，而非解決債務結構與增長動能不足等根本問題。 在高債務與貨幣政策調整的背景下，美國勞動市場出現明顯降溫。 根據Challenger, Gray & Christmas的最新數據，美國企業的招聘計劃減至20.5萬個職位，較2024年同期的48.36萬個大幅減少58%，創2009年金融危機以來新低。 企業年裁員近百萬人 這一下滑主要源於季節性招聘疲軟，反映企業對經濟前景的謹慎態度。同時今年美國企業宣布裁員94.6萬人，為2020年以來最高年度紀錄，並可能首次突破100萬人大關。 失業率在8月上升至4.3%；而新增就業僅22,000人，遠低於前值的79,000人。 勞動力市場的降溫與資產價格飆升形成鮮明對比。自2022年11月ChatGPT問世以來，職位空缺持續減少，但股市卻一路創新高，這種「資本受益、勞動受損」的現象，正加劇美國的貧富差距：底層50%家庭僅持有全國2.5%的財富。 這些趨勢的交織意味著，美國經濟已進入一個高負債、高波動、低增長的新時代。 若無有效的財政改革與國際協作，這場財政與貨幣的「雙重壓力測試」或將重塑全球經濟格局，並讓美國的超級大國地位，面臨前所未有的挑戰。

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