國泰狂賺 108 億豪派息 香港快運蝕 10 億 拆解機票跌價與燃油對沖三大隱憂
隱憂一：香港快運蝕近 10 億
集團整體賺過百億，但主打廉航嘅香港快運（HK Express）卻錄得除稅前虧損高達 9.96 億元，按年虧損大舉擴大近 3.9 倍業務拆局： 點解廉航會蝕到入肉？國泰解釋有三大致命傷：第一，港人旅遊目的地偏好轉變（例如大舉北上消費或轉飛長線）；第二，新航線「未回本」尚需時間成熟；第三，最慘嘅係「普惠引擎（P&W）故障風波」，導致部分客機被迫持續停飛，白白流失運力與現金流！雖然 CEO 林紹波大派定心丸，指快運今年首兩個月開局良好，但要達至「可持續盈利」仍有一段漫長陣痛期。
隱憂二：「暴利時代」終結，機票收益率全面下跌
對於普羅大眾嚟講，機票平咗係好事；但對投資者而言，這代表航空公司嘅「暴利光環」正在褪色。財報顯示，反映票價水平嘅「乘客收益率」全面回落：國泰航空跌 10.3%（至 60.4 仙），香港快運更急挫 15.3%（至 44.2 仙）。這意味著運力雖然恢復，但市場競爭加劇，航空公司只能靠「劈價」搶客，利潤空間正被不斷壓縮。
隱憂三：地緣政治夾擊，燃油對沖再錄「損手」
成本控制一直係航空業嘅死穴。去年國泰燃油開支高達 313.44 億元（按年增 10.9%），當中最令市場敏感嘅「燃油對沖」項目，由前一年嘅賺 3,500 萬，重新錄得 7.07 億元虧損！主席賀以禮亦坦言，全球地緣政治動盪令油價難以預料，加上供應鏈受阻導致新飛機及零部件交付延遲，通脹成本將繼續蠶食集團利潤。
總括而言，國泰這份業績證明了其強大嘅樞紐修復能力，今年更預期客運運力將再增 10%。但在快運拖後腿、機票跌價及成本急升的「三座大山」前，管理層必須展現出更強的成本控制與航線調配手腕，才能保住這得來不易的百億勝局。
核心資料表 (Data Table)
| 國泰 (0293) 業績焦點 | 具體財務數據 | 財金拆局與後市洞察 |
| 集團總盈利與派息 | 賺 108.28 億元 (+9.5%)；派息 0.64元 (+31%)。 | 核心品牌（國泰航空）客貨運表現強勁，現金流充裕支撐大幅增加派息，穩定股東信心。 |
| 香港快運 (HK Express) | 錄得稅前虧損 9.96 億元 (虧損擴大近 3.9 倍)。 | 受引擎停飛及旅遊偏好改變重創，成為集團最大「出血點」，拖累整體業績表現。 |
| 乘客收益率 (票價指標) | 國泰跌 10.3%；快運急跌 15.3%。 | 運力恢復導致供求關係逆轉，機票「天價暴利」時代正式終結，未來需靠「薄利多銷」填補。 |
| 燃油與成本控制 | 燃油開支達 313.44 億元；燃油對沖虧損 7.07 億元。 | 地緣政治令油價波動加劇，加上供應鏈通脹，成本上漲壓力將成為 2026 年最大利淡因素。 |
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