人民銀行下調LPR 內銀股成大輸家因由|羅尚沛

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11月20日人民銀行的頭號利率工具貸款市場報價利率(LPR)終於迎來改革後的第四次降息。11月份一年期LPR報價為4.15厘,五年期以上品種報4.8厘,均下降了5個基點。

撰文:羅尚沛| 圖片:新傳媒編輯室

其實11月初人行已下調了中期借貸便利(MLF)利率5個基點,所以這次降LPR是早有預期。人行首次通過調控政策利率實現對貸款利率的調整,對債市、股市、樓市有多大的即時影響,關心度遠比「央媽」貨幣政策的傳導性重要。目前銀行負債成本基本不變,可是LPR已經連續調整,對銀行的淨息差構成明顯的壓力。

銀行利潤60%以上來自於淨息差,尤其是中小銀行為甚,這將會影響到內銀利潤,自從LPR實施以來,銀行股價已難升易跌。利率緩慢下行,理論上可提升資本市場的估值水平,可是基準利率並沒有動,對實體經濟融資成本降低相對有限;在經濟下行壓力下,上市公司業績增長會顯得很乏力,因而稍弱了股指上漲的動力。

對樓市影響看法兩極

利率下行,對債券市場構成一定利好,債券價格會上漲;但因為市場有了MLF和逆回購利率下行的提前上漲,週三當日債市變動不大,但預期後市LPR利率依然會有下行空間,債券價格還有上望空間。

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利率下行,通脹預期走高,股市因為預期會擴容而不能成為資金蓄水池,流動性往哪兒走?正路的想法是樓市。10月份儘管地產調控沒有放鬆,但流向地產貸款依然佔比很高。10月份人民幣貸款增加6,613億元,同比減少了357億元,當中住戶部門貸款佔比接近70%,地產是資金蓄水池的局面沒有根本性改變。而且不少地方政府已經隱隱出現放鬆樓市政策的苗頭,為的就是保證樓市價格穩定,樓市銷售不下滑而導致資金鏈斷裂。

在利率下行期間,加快按揭貸款發放和地方政策微調,將會刺激部分剛性需求變成投機性需求,但實際效力相信不會太持久。

其一是5個基點的利率調整,貸款100萬元30年期,每個月少還30元,一年少還360元,30年少還10,800元,從絕對值來看,影響不大,主要是影響市場的心理。其二是地產價格有可能出現的上漲,又會加重經濟轉型的難度,依賴房市成為短期經濟刺激手段,又與國策不相符,所以可預期未來一季如果樓價有異動,即會引發新的政策視窗指導。

綜合而言,LPR利率下行,對債市是長期利好,但對緩和經濟下行壓力、企業盈利不見得有多大幫助,尤其是內銀,對股市估值的利好也有限。

對於樓市的看法則兩極,資金流入有助穩定銷售金額,但樓價則仍然受制於政策不敢大幅鬆綁。

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