債息倒掛重現 股市迎終極一跌 三大板塊置諸死地而後生|徐風

債息倒掛重現 股市迎終極一跌 三大板塊置諸死地而後生|徐風

投資

環球通脹升溫,市場預期美國聯邦儲備局將會大幅加息,致使美國債息持續上升,也令股市走勢更為動蕩。更值得投資者留意的是,美國債息個別年期出現更「倒掛」現象,這個訊號通常被市場視為經濟已出現頂峰,並有機會由盛轉衰,未來美國經濟有機會出現衰退,不可不察。

在理解「息率倒掛」前,投資者應先理解何謂「孳息率曲線」。

簡單而言,短期貸款面對的各類風險較低,故作為風險補償的利息息率,也會較低;而長期貸款則有眾多未知風險,所以投資人或銀行也會要求較高的利息息率,以平衡收益及風險。

由此,市場有「短期息率低,長期息率高」的現象,而將不同年期的美國債券反映的孳息率連起來,就稱為孳息率曲線。

 債息倒掛重現 股市迎終極一跌 三大板塊置諸死地而後生|徐風
(圖片來源:iStock)

短期息率反應迅速

一般而言,短期息率較低但較波動,長期息率較高而比較平穩;故此,國家經濟變動,或中央銀行的息率變化,對短期息率也有較顯著的影響。

當市場預期央行需要大幅度及相對長期變動息率時,連中期息率也會有較明顯的變化。

例如早前聯儲局公布為抵抗通脹,預期年內加息六次,至年底息率將會達到2厘,明年再加息三次,即未來一年息率有機會升至近3厘。

雖然只是預期,但2年期及5年期的債息,過去一個月也大幅升超過1.1厘。

然而,市場認為,高通脹不會長期持續,所以對10年期及30年期的美國債息的刺激,則不及2年期及5年期大。

以10年期債息為例,同等時間升幅僅約0.9厘,與2年期及5年期有約0.2厘的差距。

這個差距令近日2年期及5年期的債息息率,有時會比10年期的債息息率更高,而出現「倒掛」的異常情況。

有經濟理論認為,當短期息率比長期息率高,反映金融機構向外批出長期貸款,例如長期企業融資或30年按揭等,或會出現虧損,故會相對「手緊」。

銀行手緊影響經濟增長

問題是,當銀行「手緊」減少放貸,代表當地經濟資金流動或會減慢,影響經濟增長。

過去的歷史數據均顯示,當2年期與10年期的債息出現倒掛後,就會出現經濟衰退。然而,債息倒掛後何時出現經濟衰退,則難以掌握,短至數月,長至超過一年。

而投資者關心的股市升跌,由於走勢會較實體經濟走得更前,所以要判斷何時由升轉跌,更是困難重重。

雖然投資者難以利用債息倒掛去判斷下跌時機,但歷史經驗也已告知大眾:當經濟即將衰退而令股市出現「終極一跌」時,央行將會減息及放水「救市」,其後一段時間高增長股、科網股股價及虛擬貨幣又會勢如破竹,投資者可以趁早做好準備。

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圖片來源:iStock