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房地產科技(PropTech)公司透過SPAC上市後的力有不逮 | 華坊

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特殊收購公司(SPAC)上市經歷了2020及2021年的榮景,這些「空頭支票公司」都以各種新經濟公司作為收購目標,其中也有不少以房地產科技(PropTech)公司為重點,旨在開拓快速增長的PropTech市場。故此,近兩三年期間,不少具前景的PropTech公司紛紛通過此過程上市集資,不少收購兼併動輒涉及數十億美元的交易。

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(圖片來源:[email protected]

然而,大多數PropTech公司的表現卻令人失望,其中不少自2021年上市後,股價有跌無升,跌幅更在50%以上,甚至有些更下跌80%之多。
在 2021 年 SPAC 最火熱的時期,投資者和分析師對市場上優質而能準備上市的PropTech 公司數量提出質疑,筆者某程度上亦認同具質素的PropTech公司或許未必太多。如軟銀支持的抵押貸款提供商 Better.com 在 2021 年由盈轉虧 3 億美元後,因通過 Zoom 裁員 900 人而成為頭條新聞,此後一直推遲計劃通過SPAC進行IPO。

另外,線上房地產交易平台 Zillow 在 3年半內虧損近 10 億美元後,亦放棄了 iBuying 業務;購房平台 Knock 最近取消了通過 SPAC 上市的計劃,並解僱了大約一半的員工;就連東南亞最大的房地產互聯網平臺PropertyGuru在本年三月通過與李澤楷支持的SPAC上市後至今亦不能幸免,股價蒸發40%左右;建築科技(ConTech)的獨角獸公司 Katerra 在籌集了近 20 億美元後更申請破產。
監管機構強烈抨擊,這些前期估值過高,但通過SPAC上市的PropTech 公司在上市後價值大幅下跌,令不少投資者蒙受巨大損失。 2022 年 3 月,美國證券交易委員會 (SEC) 宣布更嚴格監管 SPAC 市場的提案,包括加強報告和披露要求,以便投資者更全面了解 SPAC 流程和影響其價值的因素。

另外還將增加 SPAC 及其顧問的責任,以確保更嚴格的盡職調查。 自此,高盛和花旗集團等大型銀行已暫停了新的 SPAC 工作。 這些規則將使 SPAC 與傳統的 IPO 方法更緊密地結合起來,從而阻礙某些實力不足的 PropTech 公司通過相對輕鬆的方式進入公開資本市場。
儘管仍有少數 PropTech 公司宣布計劃通過 SPAC 上市,例如住宅租賃平台 Appreciate,但有關方式上市的數量已大幅下降。 在經歷了動蕩的一年之後,PropTech 公司面臨著更具挑戰性的經濟環境,通貨膨脹,利率上升和潛在的衰退,其中暫時唯一以PropTech為主題,並在美國上市交易的ETF(US:HHH)在去年十月上市後,股價已下跌接近50%,故此筆者認爲PropTech公司似乎都在面對一個漫長的業務整合期。無論如何,各PropTech公司必須展示健康而清晰的盈利之路,用真正的軟硬實力來實現 IPO。

撰文:盧銘恩(華坊諮詢董事總經理、香港中文大學商學院客座助理教授)

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