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    【港股分析】創科實業擴建版圖 建立電鑽王國 獲大行屢次提高目標價

    【港股分析】創科實業擴建版圖 建立電鑽王國 獲大行屢次提高目標價

    做工業不容易,在香港做工業更加難。從事電動工具製造的創科實業(00669),於上世紀80年代起家,由自然增長到海外併購,將業務版圖不斷擴張。

    當本地工業股相繼被淘汰,集團憑藉年年高增長,兩年前逆流登上藍籌之列。臨近公布中期成績表,隨時再迎來新一輪價值重估。

    撰文:經一編輯部 | 圖片:unsplash

    創科於1985年,由鍾志平與其德國夥伴Horst Julius Pudwill合作創立,最初只是一間從事代工生產的廠房,生產充電式電動工具。1988年在東莞成立首個生產設施,兩年後透過公開招股(IPO)集資。

    近20年來,集團開始藉收購品牌及相關業務壯大。1999年收購英國地板護理品牌VAX,開展了其併購之路。

    翌年再斥資不超過9.6億元,向日本Ryobi購入北美電動工具業務,藉此擴展至有線手提電動工具及戶外園藝電動工具,同時可生產及在北美銷售Ryobi品牌電動工具,為整體營運帶來規模效益、減省成本。

    (圖片來源:創客實業)
    (圖片來源:創客實業)

    密密掃入知名品牌

    之後的收購一單接一單,先後取得Royal、Homelite、Dirt Devil、DreBo、Milwaukee、AEG、Hoover、Stiletto、Oreck、Empire及Imperial Blades等品牌的擁有或使用權。

    不單只將旗下電動工具、戶外園藝工具及地板護理產品的品牌組合不斷豐富,更令客群覆蓋面更廣泛,涵蓋DIY一族、專業人士及工業用家。

    2019年2月,創科以逾900億元市值,晉身恒生指數成分股。

    過去兩年多來,高增長業績支持股價強勢依然,現市值已逾2,600億元;股價由「染藍」前不足48元,至今升至逾140元,累積升幅接近兩倍。

    現時集團為全球最大電動工具製造商之一,旗下電動工具業務包括了工業電動工具、配件、手動工具、儲物工具、繪圖及計量工具、戶外園藝工具以及專業、消費者及行業專用電動工具。

    至於地板護理及器具業務的產品則主要包括各類型吸塵機、吸塵掃帚,以及一系列的地毯地板清潔劑。公司營運遍及北美、歐洲及中東、澳洲及紐西蘭、亞洲和南美洲。

    過去12年來,集團營業額的複合年均增長率11%。除利息及稅項前盈利和純利的複合年均增長率,更分別達19%及26%。

    回顧2020年業績,截至去年底止全年營業額98.11億美元,按年增長27.9%,尤其下半年銷售從疫情中反彈,大升42.3%。

    毛利37.53億美元,上升29.7%;毛利率未有因疫情受壓,擴闊0.52個百分點,至38.3%(見圖表一),是連續第12年錄得增長。

    【港股分析】創科實業擴建版圖 建立電鑽王國 獲大行屢次提高目標價
    (圖片來源:新傳媒資料庫)

    電動工具支撐業績

    毛利率改善主要受惠新產品推出、生產力提升,以及銷量的槓桿效應所致。

    期內除利息及稅項前盈利增加28.9%,至8.68億美元;除利息及稅項前盈利率提升0.1個百分點,至8.9%。

    純利上升30.2%,至8億美元,相當於每股盈利43.8美仙。每股派息增加31%,至135仙。

    電動工具業務是收入支柱,達87.29億美元,升28.5%,佔總營業額89%。

    其中主打品牌Milwaukee專業業務的收入增加25.8%,Ryobi DIY及Ryobi戶外園藝工具業務亦錄得雙位數增幅。電動工具業務的經營溢利8.44億美元,增長27.3%。

    地板護理業務方面,營業額增加23.6%,至10.82億美元,佔比約11%;經營溢利2,460萬美元,增幅138%。

    若按地區劃分,北美市場貢獻最大,營業額76.5億美元,增長29.4%;歐洲、中東以及非洲市場增長19.1%,至13.82億美元;而全球其他地區則增長30.6%,至7.78億美元。

    去年經營資本開支增加22.4%,至4.59億美元。淨營運資金增加24.9%,至13.71億美元,佔營業額14%。

    創科將於週三(8月11日)公布今年度中期業績。績前高盛參考其主要競爭對手史丹利百得(Stanley Black & Decker,美股代號:SWK)最新業績,認為創科上半年表現有機會比預期好。

    史丹利百得今年上半年電動及收納工具業務收入大升47%,管理層對下半年展望亦釋出樂觀訊息,反映出美國電動工具及戶外園藝工具市場需求強勁。

    高盛預測,創科上半年收入及純利分別增長38%及44%,鑒於其年年跑贏大市的往績及市場需求面利好,調高其全年收入預測由116.83億美元,升至122.71億美元,即按年增加25%。

    每股盈利預測由53美仙,調高至56美仙;目標價由137元,上調至149元(見圖表二)。

    【港股分析】創科實業擴建版圖 建立電鑽王國 獲大行屢次提高目標價
    (圖片來源:新傳媒資料庫)

    里昂則相信,創科透過推出新產品將產品組合升級、提升營運效率及改善供應鏈,將有助毛利率持續擴張,足以抵銷原材料成本上漲。

    該行給予「買入」評級,目標價171元,相當於2022年預測市盈率34倍,與國際同業看齊。上週五(8月6日),創科實業股價收報146.5元。

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