【港股分析】歐舒丹準備爆發?多品牌策略 疫情刺激線上銷售 大行預期溢利率將擴大逾15%

【港股分析】歐舒丹準備爆發?多品牌策略 疫情刺激線上銷售 大行預期溢利率將擴大逾15%

天然化妝及護理品王國歐舒丹L’OCCITANE(00973),是首間踏足本港資本市場的法國企業,過去以主打品牌L’Occitane en Provence擴張,近年開始採取多品牌策略,透過持續併購豐富品牌組合。隨著部分收購品牌已開始獨當一面,在多頭馬車拉動之下,價值重估將浪接浪。

撰文:經一編輯部|圖片:unsplash

歐舒丹始創於1976年,在法國東南部普羅旺斯(Provence)長大的Olivier Baussan,對當地種植的天然植物甚有研究,便想出從薰衣草及迷迭香等萃取成分,利用簡陋的蒸餾器,從植物中提煉出芳香的精華油,再在市集出售。

之後他找藥劑師合作調製化妝品配方,將業務由天然精華油擴展至香皂及乳霜等產品。兩年後,品牌在毗鄰馬諾斯克(Manosque)的Volx開設了首間門店。

業務輻射全球

1994年,Reinold Geiger入股歐舒丹;兩年後進一步取得控股權後,業務發展提速。

時至今日,集團已發展為一間以天然成分生產化妝品及護理產品的全球性企業。產品線覆蓋身體護理、面部護理、香水、頭髮護理、沐浴產品、男士護理系列,以及家居香氛等。

近年經營的品牌組合亦變得多元化,包括 了Melvita、Erborian、LimeLife、ELEMIS、L’Occitane au Brésil及DUOLABZ。

而L’Occitane en Provence仍然是集團主打品牌,去年度佔收入比重達77.7%(見圖表一)。

【港股分析】歐舒丹準備爆發?多品牌策略 疫情刺激線上銷售 大行預期溢利率將擴大逾15%
(圖片來源:nmg)

集團業務現時已遍及全球90個國家及地區,零售門店數目達3,486間,當中1,608間屬集團直營店。

規模雖然壯大,但集團重心仍扎根普羅旺斯,大部分產品仍產自該區;同時在當地馬諾斯克設立研究中心,由逾百名人員組成的研究團隊,在實驗室中專責鑽研植物萃取技術、分子生物學及分析化學等項目。

歐舒丹早於十年前已進軍資本市場,但目的地並非歐洲及美國,而是香港市場。

選址香港上市的理由明顯,當時集團主要收入來香港、日本及台灣市場,合共佔收入比重逾三成半;而亞洲新興市場,尤其高速增長的內地是未來發展重心,故希望藉本港市場作為跳板。

2010年,集團公開招股(IPO)時獲中投公司斥資5,000萬美元認購股份,成為基礎投資者。

IPO反應不俗,超額認購159倍,以招股範圍上限15.08元定價。籌得淨額26.42億元,主要用於全球性開設新店、擴展生產工廠及興建新倉存設施。

作為首間來港上市的法國企業,首日掛牌表現不似預期;股價曾低見13.8元,收報14.4元,較定價低出4.5%。

回顧20/21年度業務不單只未受疫情衝擊,業績更創出佳績。截至今年3月底止銷售淨額按年減少6.5%,至15.37億歐元;若按可比較基礎,跌幅僅1.1%。

疫情造就線上銷售理想

雖然疫情及限制措施影響部分市場的業務營運及零售人流,但線上渠道表現理想,期間線上渠道銷售擴大69.2%,佔銷售總額逾三分之一。

另外,從去年度銷售淨額分布可見,內地市場佔比居首(見圖表二);至於下半年度部分銷售市場強勁反彈,尤其內地及台灣市場,全年銷售淨額分別增加33.7%及15.5%。

【港股分析】歐舒丹準備爆發?多品牌策略 疫情刺激線上銷售 大行預期溢利率將擴大逾15%
(圖片來源:nmg)

期內毛利12.77億歐元,下跌4.8%。毛利率提升1.4個百分點,至83%;主因具較高毛利率的線上渠道及亞洲地區佔比提升。

集團經營溢利增長17.6%,至2.2億歐元;經營溢利率提升2.9個百分點,至14.3%。純利則創出歷來新高,達1.54億歐元,增長32.9%;純利率提升3.2個百分點,至10.2%。集團之自由現金流量,亦錄得2.78億歐元新高,增加63%。

回饋有驚喜,派末期息0.03687歐元,大增65.5%;相當於派息比率35%,對上年度為27.9%。

大行野村指,根據其管理層的展望,首季度(4月至6月)銷售長動力猶在,相信可錄得46%按年升幅;目標23/24年度銷售淨額達22億歐元,期間複合年均增長率介乎11%至13%。

另外,2019年初收購的ELEMIS品牌,快將成為另一支柱,計劃年內在內地、日本、法國及南韓開設其旗艦店;預計未來幾年其銷售增幅可達25%至30%。

該行認為,隨其他品牌營運漸入佳境,估計將帶動集團經營溢利率,逐步擴大至2024年度的15.5%,未來大有機會迎來價值重估,故將目標價由27.5元調高至35.4元(見圖表三),相當於21/22年度預測市盈率30倍。上週五(7月16日)歐舒丹股價收報29.6元。

【港股分析】歐舒丹準備爆發?多品牌策略 疫情刺激線上銷售 大行預期溢利率將擴大逾15%
(圖片來源:nmg)

免責聲明:本專頁刊載的所有投資分析技巧,只可作參考用途。市場瞬息萬變,讀者在作出投資決定前理應審慎,並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失,概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點,僅屬筆者個人意見,與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。