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    輔助生殖服務龍頭 錦欣生殖擴大版圖至香港 三孩政策加持下即將爆升?

    輔助生殖服務龍頭 錦欣生殖擴大版圖至香港 三孩政策加持下即將爆升?

    中央重鎚出擊,對各行業反壟斷、反不正當競爭加強監管力度;龍頭股,以至主流板塊近期幾乎無一倖免,能夠繼續受惠政策面的寥寥可數;反之,近年中央鼓勵生育,目標促進人口長期均衡發展;對從事輔助生殖服務(ARS)的錦欣生殖(01951)而言,迎來政策紅利,中長線突圍可期。

    撰文:經一編輯部| 圖片:新傳媒資料室、iStock

    (圖片來源:iStock)
    (圖片來源:iStock)

    隨著人口老化,以及生育率下降,內地人口結構正面臨重大挑戰。

    今年7月,國務院頒布《關於優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》,一對夫婦獲允許生育三個子女,中央會從多方面,如教育、住屋、社保及稅務等推出支持措施,藉以減輕負擔,鼓勵生育。

    目標要做到育齡人口可「孕得優、生得安、育得好」;可預期為配合三孩生育的措施往後將陸續出台,為政策保駕護航。

    扎根四川成都 IVF服務先驅

    錦欣歷史可追溯至1951年,當時為成都市第二區婦幼保健站。至1999年,開設了不孕不育門診,翌年成立生殖中心,標誌著集團朝向ARS領域發展。

    2003年, 當時醫療團隊在四川成都成立錦江體外受精(IVF)中心,獲四川省衞生廳批准提供以丈夫精子人工授精(AIH)治療。

    經過近20年來內部發展及持續併購,集團已發展為中美領先的輔助生殖服務機構。

    集團旗下醫療服務單位包括成都西囡婦科醫院、成都市錦江區婦幼保健院生殖醫學中心、深圳中山泌尿外科醫院、武漢錦欣中西醫結合婦產醫院、美國加州HRC生殖中心,以及美國HRC東南亞中心。

    集團為內地非國有輔助生殖服務龍頭,截至2019年止,在四川省、深圳市及美國西部地區的輔助生殖服務市場中均排名第一位,合共進行逾27,800個IVF取卵週期。

    集團於2019年6月來港公開招股(IPO),市場反應理想,公開發售部分超額認購98倍,最終以招股範圍上限8.54元定價。

    籌得淨額28.08億元,主要用於擴張網絡及潛在收購,以拓展未有經營業務的內地省份。

    首日掛牌未有令捧場客失望,收報9.28元,較定價高出8.6%。

    為提高股份流通量及擴大股東基礎,集團於早前落實更改每手股數,由上市時每手2,000股,降至現時每手500股;變相令入場費由約24,000元減少至6,300多元便有交易。

    版圖擴張至大灣區及湖北省

    集團剛於8月底公布中期業績,鑒於新冠疫情逐步受控,業務迅速恢復營運,截至6月底止上半年,收入按年增長40.4%,至8.59億元人民幣。

    內地市場業務貢獻6.41億元人民幣,增加42.1%;美國業務則上升35.5%,至2.17億元人民幣。

    成都西囡婦科醫院繼續為收入支柱,期內連同錦江生殖醫學中心合共帶來4.09億元人民幣收入,上升23.9%,主因IVF服務的需求增加及業務從疫情中恢復所致。

    為提升用家滿意度及體驗,期內成立優質服務部及呼叫中心。

    另外,增設名醫工作室,透過社交媒體,推廣有關生育治療的科普知識。

    截至6月底止,成都西囡婦科醫院已與75間醫療機構合作,包括雙向轉診或專科聯盟合作協議。

    深圳中山泌尿外科醫院會進一步擴大與廣東醫療機構的合作網絡;而武漢錦欣中西醫結合婦產醫院成立專屬團隊,會負責擴展湖北的雙向轉診網絡。

    粵港澳大灣區為集團策略重心之一,為完善區內布局及提升品牌知名度,集團正在為深圳中山泌尿外科醫院物色新大樓,以擴大其產能及增強服務能力。

    另一方面,集團剛於8月收購香港生育康健中心及香港輔助生育中心,以擴展其業務版圖,並於香港提供ARS及生育服務。

    受惠收入增加,今年上半年毛利上升67%,至3.63億元人民幣;毛利率顯著提升6.8個百分點,至42.3%,主因自疫情中恢復時的規模經濟效應所致。

    期內經營現金溢利2.46億元人民幣,增幅45.9%;純利上升34%,至1.55億元人民幣,相當於每股盈利6分人民幣。

    撇除員工購股權開支、收購所產生的攤銷折舊,以及捐款等非經營因素,經調整經營現金溢利2.99億元人民幣,上升45.5%;經調整純利則為2.28億元人民幣,增加36.2%(見圖表一)。

    (圖片來源:新傳媒資料室)
    (圖片來源:新傳媒資料室)

    大行瑞信指,集團管理層對前景看法正面,並將全年收入增長展望上調至25%,惟盈利展望預測則維持20%增幅,主因毛利率較高的美國業務,仍受到旅遊限制。
    該行將其今年每股盈利預測上調至16分人民幣,2022及2023年則分別降至23分及31分人民幣。目標價由21.2港元,降至18.5港元,評級維持「跑贏大市」(見圖表二)。本週五(9月24日)錦欣生殖股價收報12.5元。

    (圖片來源:新傳媒資料室)
    (圖片來源:新傳媒資料室)

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