通脹大贏家Dollar General 佔盡消費下行優勢

通脹大贏家Dollar General 佔盡消費下行優勢

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美國通脹率升至8.6%,創40年新高。百物騰貴,自然要「慳得一元得一元」,不必要開支可免則免,日常消費最好超值實惠。面對消費力下行,主打日用品的折扣零售連鎖集團Dollar General(美股代號:DG)成為大贏家,股價直指歷史新高。

James Luther Turner和Cal Turner早於1939年成立J.L. Turner and Son,當時經營批發雜貨生意,客路為附近的零售商。

Cal Turner發覺零售更有可為,1955年決定轉型,成立首間Dollar General門店。

由批發轉攻「1元店」

概念正如其名,當時所有商品售價均不高於1美元。父子檔將公司愈做愈大,公司於1968年首次上市。透過內生及併購同業,公司於1989年的分店數目已達1,300間。

2007年,私募投資公司KKR以每股22美元全購Dollar General,連同債務承擔,總代價達73億美元。2009年,公司再度上市。由家族生意到私募入主,逾80年始終不變的是對顧客的初衷仍然堅守,定價在1美元或以下的商品仍佔整體約兩成。

另一不變是擴張步伐。疫情來襲,2019年至2021年仍維持每年新增約1,000間分店。

現時在47個州份營運合共18,356間分店,能夠比沃爾瑪(Walmart,美股代號:WMT)更滲入細小社區;按分店數目,更加是全國最大的零售連鎖集團,總銷售樓面面積1.36億平方呎;另有28間分銷中心作支援後盾。

 通脹大贏家Dollar General 佔盡消費下行優勢
(圖片來源:Getty Images)

首季收入勝預期

通脹高企及供應鏈不穩所帶來的成本壓力,重創不少零售股,Dollar General屬於少數。

公司於5月底派發首季成績表,截至4月29日止第一季度淨銷售按年增長4.1%,至87.51億美元,好過市場預期。

雖然期內平均單價上升,但被客流量下跌所抵銷,令同店銷售倒退0.1%,跌幅遠低於市場預期的1.3%。

倘若按商品劃分,日用消費品佔比最大,達69.6億美元,增加9.1%(見圖表一)。

季節性及家居用品分別減少8.4%及5.5%,至9.61億及5.39億美元;表現最差是服飾類別,淨銷售大跌27.7%,至2.89億美元。

毛利27.38億美元,下跌0.6%;毛利率收窄1.5個百分點,至約31.3%。除因毛利率較低的日用消費品銷售佔比增加外,運輸及分銷成本上漲、庫存撥備增加等均構成壓力。

另首季度銷售及行政開支佔淨銷售比重為22.8%,較上年同期擴闊0.8個百分點。

經營溢利減少17.9%,至7.46美元;經營溢利率8.5%,收窄2.3個百分點。

期內純利減少18.4%,至5.52億美元;相當於每股攤薄盈利2.41美元,跌幅14.5%,市場預測為每股2.3美元。

截至首季度止,總商品庫存價值61億美元,增13.3%,主要由於通脹及高價商品佔比增加。庫存增加,令營運現金流減少36%,至4.49億美元。

(圖片來源:新傳媒資料室)

積極回購提升股東價值

雖然外在不利因素未除,但管理層對全年度展望信心十足,上調淨銷售增長預測至介乎10%至10.5%;同店銷售增長預測則由原先2.5%,調高至介乎3%至3.5%。

預測每股攤薄盈利增長介乎12%至14%。全年度資本開支介乎14億至15億美元,分店擴張計劃不變,包括新增1,100間、1,750間進行重整修繕,以及120間進行動遷。

回饋方面,首季度已經在市場回購約340萬股,涉資7.47億美元,相當於每股平均價220.13美元;預算全年度回購力度為27.5億美元。

券商Truist表示,Dollar General首季度業績可用扎實形容。面對通脹升溫,低收入消費者所面對的壓力正持續增加。

與此同時,中層消費者的消費力亦開始有下行趨勢,無疑對主打草根的Dollar General相當有利。故此將目標價由178美元升至227美元,維持「持有」評級(見圖表二)。

(圖片來源:新傳媒資料室)

另一大行摩根士丹利則認為,Dollar General不單只基本因素穩健,更重要是防守及進攻特質俱備,有能力抵禦目前經濟週期逆境,所以將評級由「持有」調高至「增持」,目標價由225美元上調至250美元,最牛情況可見340美元。

要留意Dollar General自公布季績後,股價過去一個月來,已累積升幅超過兩成七,直逼262美元歷史高位。

不少大行目標價已超額完成,短線要再破位可能有難度;但中長線向好趨勢不變,先加入觀察名單,料來季業績將有新一輪價值重估。

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圖片來源:Getty Images