ESG投資概念新機遇!A股策略實戰|交銀國際

環境、資源、社會文明等問題日益嚴峻,給全球經濟與金融體系帶來挑戰。自從2015年達成《巴黎協定》以來,國際社會對綠色金融和ESG投資理念給予廣泛關注。中國在國際投資與戰略發展中亦積極推進綠色投資,將生態平衡與綠色發展理念融入經貿合作,促進經濟、社會、生態的可持續發展。

撰文:交銀國際|圖片:iStock

近年來,中國投資者已加速對ESG產品的布局。盡管ESG在中國仍處於發展初期,但得益於綠色金融政策的支持以及海外資金加速入場,中國ESG投資概念將迎來新的發展機遇。ESG理念起源於社會責任投資。它將、公司治理(Governance)環境(Environment)、社會(Social)三個社會責任投資中最重要的因子納入投資分析,來評估企業運營的可持續性和社會影響,旨在獲得穩定的長期收益。

新興市場表現勝發達市場

ESG投資在發達國家通過幾十年的發展,投資理念趨於成熟,逐漸被養老金、共同基金等機搆投資者接納並運用。ESG在不同市場對投資回報的影響存在差異,ESG領先指數在新興市場表現勝發達市場。在發達市場,ESG投資理念滲透率較高,基於ESG評級的選股策略帶來的超額收益十分有限。不過,在ESG理念尚在起步階段的新興市場,基於ESG選股策略的領先指數,相對於基準指數似乎存在更多投資價值。

ESG未必能創造獨特的Alpha。雖然在A股市場,ESG領先指數有較好的表現,但基於ESG評級的選股策略與價值投資理念部分重合。筆者並不能肯定ESG策略形成自己獨特的選股優勢,能為投資者帶來持續的超額收益。A股市場中ESG評分較高的公司,多屬於行業龍頭,並且擁有低估值、高股東回報率(ROE)、低波動率的特徵,對下行風險有一定的把控作用。ESG評級較低的公司並非不能給投資者帶來超額收益,ESG對行業的偏見可能會令投資者錯失良機。

「罪惡股票」

有學術文獻指出,投資於某些「罪惡股票」,諸如酒精、煙草、賭博和武器等公司,在歷史上能產生顯著的正向回報。此外,在ESG評級系統下,A股市場表現亮眼的白酒和養豬概念股,很可能被直接篩除。MSCI評級系統中,貴州茅台(600519)與五糧液(000858)評級僅為「B」。而養豬概念股牧原股份(002714)和正邦科技(002157),均被給予「CCC」的最低評級。

中國市場ESG投資理念還處於發展初期,保護環境、為社會作出貢獻、強化公司治理以實現可持續收益,是ESG投資的核心思想。在新興市場國家,由於公司治理水平有待完善,ESG評級系統在一定程度上,能幫助投資者規避治理較差的公司,以減少對風險的暴露。但ESG策略並非萬能,投資者對此還需要客觀看待。目前來看,ESG策略仍存在諸多不確定因素。例如,為何ESG策略不能適用於全部市場?ESG是否等同於價值投資?所謂的ESG超額收益是否能被其他因子解釋?ESG低評級的公司就是不可持續發展的公司嗎?ESG低評級股票就沒有超額收益嗎?這些問題還待投資者進一步的研究論證。

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