Facebook改名META建立「元宇宙」 超解Facebook投資價值| 三火木

Facebook改名META建立「元宇宙」 超解Facebook投資價值| 三火木

美股股價過去一年幾不斷上升,令很多人都認為美股已存在巨大泡沫。而我認為的確有不少美股概念股(業務沒有利潤)股價被大幅炒高,但大型科技股如Facebook, Microsoft估值其實只算貴,但未算泡沫,原因在於它們的業務真的受惠於疫情,業務利潤增長快速。 以Facebook為例,它2021年上半年的收入達到$552億,已近乎於2018年的「全年」收入,即今年全年的收入很可能比2018年多1倍!

撰文:九十後股票投資 三火木|圖片:[email protected] Haney

 

Facebook半年業績出爐 回調後仲值唔值博?| 三火木
(圖片來源:三火木提供)

Facebook 2021年上半年收入$552億,比去年同期的$364.23億增加51.7%;成本與開支只比上年同期增加了28.2%,所以利潤增加遠多於收入增加;2021年上半年淨利潤$198.92億,比去年同期的$100.81億增加97.3%!假設今年下半年利潤與上半年接近,Facebook全年利潤可望接近$1100,全年每股利潤接近$14,相等於現時近$360股價的26倍(26倍市盈率)。

在面對抖音等等的強勁對手,Facebook用户人數仍然有增無減

2021 年上半年:

Facebook 每日活躍用戶 (DAU) 比去年同期增長7%至 19.1 億;

Facebook 月活躍用戶 (MAU) 比去年同期增長7%至29 億 ;

旗下品牌(包括Instagram、Messenger、WhatsApp、Facebook)日常活躍人數 (DAP) 比去年同期增長12%至27.6 億;

旗下品牌月活躍人數 (MAP) 比去年同期增長12%至 35.1 億。

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一如以往的季績:美國與加拿大是Facebook的2021年第2季最大收入來源($137.37億美元/佔47.2%),其次是歐洲($72.7億美元/佔25%),第三是亞太地區($137.37億美元/佔17.8%),其他地區佔不足10%。

CEO Mark Zuckerberg在Conference Call中提到Facebook未來三大發展重點:

1.為數百萬的創作者提供最佳的賺錢途徑,要做到就要提供各類內容(包括利用Reel捕捉目前最熱門的短視頻用户,點播視頻如 Facebook Watch) 。Facebook會為創作者製作出色的內容而給予報酬。

2.不單止讓客戶找到商户,要讓客戶有更好的支付體驗(支付在Facebook內,進行不用連接外界的網頁) 。另外,WhatsApp 付款現在可供所有人使用,像在巴西和印度試行的一樣,很多人已經在使用它作為一種簡單而安全的匯款方式; 首次在Facebook的應用程序外提供 Facebook Pay,這將成為網絡上的結帳選項。

3. 構建下一個計算平台。Facebook正投資大量構建技術和產品以提供完整的存在感(VR虛擬實境) ,這將是解鎖下一代社交互聯網服務的關鍵。

三火木短評:

對於Facebook發展支付業務我認為是有商機的,因為很多商户本身就在Facebook或Instagram賣廣告,在廣告中直接連接到付款亦合情合理。如果商户選擇這種銷售方式,就需要自行找運輸送貨,比起直接到Amazon或其他電商平台銷售連帶運送相對麻煩,但對擁有物流能力或銷售”服務而非產品”的企業來說,Facebook將會是它們潛在獲利更多的銷售途徑。

至於VR技術用於提升社交體驗,對這方面我還未可以預期得到它的潛力有多大。還有進攻短視頻方面,Facebook的新功能仍然比較難與抖音比併,但同樣抖音亦難以取替Facebook,Instagram與Whatsapp在日常社交紀念或日常溝通平台的作用,彼此都有各自的忠實粉絲(難以攻破的護城河)。

回顧Facebook過去5年數據:

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Facebook收入在過去4年從$276億增長2.1倍至$859億;稅後利潤從$102增長超過1.85倍至$291億,利潤每年平均複息增長30%!

Facebook的稅後利潤率大概在33%至45%左右,業務(主要為廣告)相當賺錢;收入對比資產的比率大約在0.5,與Microsoft的比率差不多,這反映Facebook不用以很多資產來獲得更多收入;而導致於Facebook 股東回報率(ROE)相對Microsoft低的主因是:Facebook的負債比率相對低(只有9%至24%),而Microsoft的負債比率在54%至68%的相對高水平,造就Microsoft的權益乘數比Microsoft高超過一倍。撇除Facebook偏向低負債的財政政策,兩者的ROE其實相差不遠。另外,Facebook沒有派發股息,所以更多資金與資產在企業內累積,單計它2020年的淨資產已是2016年的1.16倍。

Facebook現金流比率:

資本開支佔現金流比率:27.9%/27.8%/47.5%/41%/39%
(資本開支比率約28%至40%算是中等偏少水平)

經營現金流佔利潤比率:1.58倍/1.52倍/1.15倍/1.46倍/1.33倍

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(多於1倍顯示企業有不錯的現金流流動性(可先向客戶收款,推遲向供應商付款))

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Facebook經營現金流從2016年$161億增加超過1.4倍至2020年的$387億;而資本開支從2016年約$45億快速倍增至2018年的140億,其後資本開支增長放緩,2019年與2020年皆為$151億。巴菲特說過只需要少量資本開支,但可獲得快速利潤增長的都是好生意。Facebook在2019年與2020年利潤與經營現金流快速上升,但資本開支維持相若,結果就是自由現金流成長得更快!自由現金流在2018年的$154億 快速成長至2020年的$236億,每年複合增長24%!

從Facebook 2021年首兩季的經營現金流達$250億,資本開支約$90億推算,Facebook今年的自由現金流可望達到$320億($500億減$180億)。

現金流折現估值:

我保守估計Facebook在2021年將會達到$320億自由現金流,自由現金流增長率我會使用一般增長率(7%至10%)(比Microsoft的12%至15%慢),原因在於我認為Facebook現時主要利用提高廣告價格來驅動利潤成長以及受惠於疫情,但長遠要維持快速增長需要支付業務獲得成功,暫時未見突破,所以在估值上我會更保守。永續增長率使用3%。

假設Facebook的自由現金流增長率下限是7%,估值下限約$6970億,相等於股價$248。
假設Facebook的自由現金流增長率上限是10%,估值上限約$8531億,相等於股價$304。

三火木總括:

撇除負債比率因素,Microsoft與Facebook的股東回報率不相伯仲;但Microsoft的資本投入比率(約20%)顯然比Facebook(約30%至40%)更少,而且Microsoft的雲業務與遊戲發展潛力都比Facebook的支付或「VR社交」前景更優勝。所以假如Facebook與Microsoft都落入合理區,我會優先選擇投資Microsoft;但如果Facebook股價回調更多,我亦會考慮投資,視乎當時的值博率。

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