FTX爆煲骨牌效應：加密貨幣終極去槓桿化、De-Fi沒落 散戶「無眼睇」刪App

FTX連環爆煲事件簿

近期受關注及有機會破產的公司，包括曾經獲 FTX 承諾投資的加密貨幣存貸機構 Block.Fi 以及 Voyager 外，也包括另一家在香港營運的加密貨幣交易所 AAX 、美國比特幣 ETF 灰度（Grayscale）「姊妹公司」Celsius 等。

這些公司出現財困，主要原因是沒有進行良好及受規管的風險管理措施，接受大量高波動的加密貨幣、甚至由對方自行開發的加密貨幣作為抵押品，及挪用甪戶資產等不良做法。一旦幣價急跌，或對方突然破產「著草」，便錄得大量資產減值損失，無法償還因市場恐慌而急於提款的投資者，被迫宣布破產。

不過，由於 Block.Fi 及 Voyager 早於今年5月中「Luna 歸零」事件中已奄奄一息，故今日即使正式宣布破產，對市場影響不大。Celsius 則因同系的灰度 ETF，至今仍是「生金蛋」的生意，相對容易吸引投資者注資，仍然有救；AAX規模較小，倒閉後的潛在影響則遠不如FTX大。

所以，即使傳媒大篇幅引述專家指「加密貨幣已死」，但市場走勢則未受太大影響，似乎認為再出現類似 FTX 倒閉的大型事件機會不大，故各大主流加密貨幣價格暫時仍在低位徘徊，反映評論家與投資者著眼點之不同。

De-Fi去桿槓化

除了中心化財務機構外，投資者仍須留意具規模的去中心化金融（De-Fi）的去桿槓化，以判斷加密貨幣的底部。

近日加密貨幣價格急跌，成交大幅萎縮，令大䲔更容易操控市場，從中獲利，於是有大䲔透過去中心化金融協定，用穩定幣作抵押，借入大量成交量低的加密貨幣 Curve （CRV），再搬到交易所大手拋售，令該幣的價格急跌，然後在期貨槓桿中獲利。

事件逼使 De-Fi 協定取消多種因價格急跌，導致成交量及流動性轉差的加密貨幣作為抵押品，避免再出現「砸盤」。換言之，這次事件也促使整個市場進一步去槓桿化。

當整個加密貨幣市場要爆煲的爆煲，要去槓桿化的 De-Fi 協定及投資者，也完成去槓桿化及「被動」斬倉後，缺乏信心的散戶紛紛將加密貨幣放在冷錢包儲存，甚至「無眼睇」刪 app 不再炒賣加密貨幣時，相信就是完成去槓桿化的時候。投資者可靜等市場息口下跌、貨幣政策重轉寬鬆時，加密貨幣會東山再起。

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