中國經濟增長趨成熟 以高息策略捕捉股市機遇︳專欄

春節相關數據在多個消費細分領域釋出正面訊號，例如旅遊活動保持強韌，市場焦點重新落在中國有可能出現通脹回升。
企業現時正面對較高的投入成本，例如記憶體與商品，部分企業開始選擇性地提升價格。而產能過剩有所緩解、政府對通脹與「反內捲」的重視，有望造就正面且溫和的通脹週期。
此外，中國國債收益率回升，加上工業生產者出廠價格指數（PPI）的跌幅收窄，均顯示市場對工業品價格的信心正在改善。
另一邊廂，兩會結果大致符合市場預期。當局公布今年的經濟增長目標為4.5%至5%，以區間目標，為政策預留操作空間。
涵蓋科技、城市更新及綠色轉型等支出的增強財政赤字率，約為國內生產總值（GDP）的10.4%，而官方赤字率則維持在4%。房地產政策未見進一步放寬，而消費相關的支持亦相對有限。不過，消費者在部分領域願意「升級消費」，企業則透過創新，積極捕捉這些需求。

偏好具定價能力企業

隨中國經濟增長趨於成熟；加上利率回落，傳統債券的吸引力減弱，令股票收益策略更具優勢。目前中國企業資本開支放緩，且現金水平上升，促使更多企業每季或每半年派息。
此外，派息與股份回購呈加速趨勢，淨股本發行佔市值比例已接近美國市場水平，這些因素有助提升整體股東回報。
綜合這些因素，投資者在選股時需要更重視企業的定價能力，尤其市場預期尚未完全反映其相關優勢的個股。行業方面，筆者團隊的中國收益策略較為偏好能源、金融、工業及資訊科技等。
首先是能源板塊，受惠於穩定的政策支持及財政措施，相關股份有望提供吸引的收益率，且展現防守特性。

至於金融業的情況亦類似，同樣受惠於政策支持，能為投資組合提供穩健的收益來源。
工業板塊方面，筆者團隊尤其偏好與新經濟主題相關的企業，例如電動車、太陽能及自動化等，這些領域能同時提供潛在的收益與增長機遇。
資訊科技行業，筆者團隊看好符合「十五五」規劃等國家政策重點的「硬科技」（如半導體、高端製造，以及工業自動化）。相對於互聯網平台等「軟科技」，前者擁有更穩健的商業模式，與國家創新及科技發展方向一致。
在配置策略方面，筆者團隊認為投資者不妨考慮槓鈴式策略，將大部分資金部署於高收益股票，同時靈活把握電動車及人工智（AI）能等領域的增長機遇。

除此之外，期權疊加（Option Overlay）策略亦有助提升組合收益，透過沽出相關指數的認購期權，以產生期權金，提供額外的現金流回報，進一步提升潛在的整體收益。

譚力

摩根資產管理

新興市場及亞太股票組別

投資組合經理

管理摩根中國股票高息基金。